注资只是强心剂 券商新生靠市场机制理顺

　　□　顾子明

　　迄今为止，已有银河证券、申银万国和国泰君安三家证券公司获得了汇金公司的注资，注资金额已经超过百亿元。通过注资，汇金公司也成了这三家证券公司的第一或第二大股东。其中对银河证券的持股比例最高，为78.57%，申银万国则为37.3%，国泰君安最少，但也达到了21%。如此高的持股比例，显然不是一种随意的安排，而是企图通过具有话语权的 股权实力，为一再受困的券商打通一条健康发展之路，从证券公司的改制及治理上入手，为券商走出困境另辟一条蹊径。

　　不可否认，国家通过汇金公司给券商以真金白银的资助，是国家对证券市场，尤其是扶持券商做大做强政策的具体体现。但这种良好的愿望最后是否可以实现，现在还无法确定。当初国家为了扶持四大国有银行，将大量的不良资产剥离，并且专门成立了四家

资产管理公司对不良资产进行处置，但时至今日，原来的不良资产还没有处置完毕，大量新的不良资产又接蹱而来，为了充实银行的资本金，国家又不得不拿出巨资投入。人们担心，几年之后，汇金注资之后的证券公司是否会遭遇同样的尴尬。

　　银行也好，券商也好，所出现的问题，都折射出我国金融业普遍存在的弊病。与其说是道德问题、体制问题，不如说是整个市场大环境的问题，最终的焦点，则要归结为如何监管的问题。在一个缺乏诚信的市场当中，寄希望于人的自我约束力来规范市场，无异于对犯罪行径的放纵。也正因为如此，这些年以来，才出现了万国证券、君安证券、

南方证券等券商倒塌的事件。而剖析这些券商崩溃的一个共同点，都是将大量的资金投入到做庄上。在自有资金匮乏的情况下，则通过挪用客户保证金、回购国债和违规委托

理财等手段来弥补亏空。相应的制度形同虚设，为这些不法行径愈演愈烈开了绿灯。

　　当然，个别券商并没有违规操作，却也陷入了流动性危机之中，这是因为目前证券公司靠天吃饭的经营模式所限。如果国家不施予救助，这些券商也难以维持生计。显然，国家现在通过以汇金公司注资的形式给券商资助，一方面可以解决券商的燃眉之急，另一方面可以通过控股的方式来树立一种新的监管模式。但以整个市场环境如此混沌的现状，汇金公司是否可以出污泥而不染，是否可以独善其身而不负众望，依然是一个值得怀疑的问题。对于这样的担忧，我们从一些资产管理公司监守自盗的斑斑劣迹中已经得到了佐证。

　　姑且不论汇金公司到时是否可以收回资本金，仅在证券公司的治理问题上，单凭汇金公司一家之力也显然是不够的。证券公司的规范操作，还有赖于相关法律和执法部门的密切配合。必须在法治的框架之下，证券市场才能走上规范，走出混沌。从这个意义上来看，如今汇金公司对券商的注资，至多能够起到强心剂的作用。券商做大做强，绝不是一两次注资那么简单，而是依靠整个证券市场机制的理顺。