宝钢失信权证暴跌 投资者遭遇暗算说法不胫而走

　　本报记者 蔡志杰 上海报道

　　如同所有的浪头都有退潮之日，宝钢权证在癫狂疯涨一周后，戛然回落，引无数投资者竞折戟。

　　“宝钢权证又疯了！”一位本来预计在0.81元时竞价买入的投资者面对宝钢权证的大 幅回落有些无可奈何。更有权证投资者指斥，因为宝钢护盘不力，最终导致宝钢权证短期内暴跌。

　　暴跌

　　继8月24日宝钢权证摸高到2.09元之后，25日继续以1.90元的价格高开，随后价格瞬间被拉高到2.088元，持续疯涨似乎仍在人们的预期之中。

　　然而，9：40左右，半路杀出程咬金——近5万手的巨量抛单相继涌入市场。市场气氛顿时风云突变，价格很快打到开盘价附近。下午14：00，杀跌局面再度展开，宝钢权证瞬时跳水，最大跳水幅度达到11%，最终以1.83元报收。

　　虽然较前日仍有1.22%的涨幅，但却由此开启了宝钢权证的决堤之势。

　　8月26日，开盘后宝钢权证迅速上攻，落在1.91点位，这令一些投机者仿佛又看到了希望。然而，仅仅10分钟，宝钢权证价格迅速回落，跌至1.80点位。

　　一位刚刚在高点位抛盘的投资人告诉记者，“权证的炒作，也就是一周的时间，赚了就抛，千万不要贪心。”

　　8月29日、30日两天，宝钢权证再度走低，30日尾盘收报于1.41，两根大阴线继续粉碎着投资者对于疯狂攫金的贪婪。而因为前四天涨势凶猛而介入的投资者，每每都被四根连续阴线映晃得心惊肉跳。

　　一时间，“权证投资者遭遇暗算”的说法不胫而走。

　　据德邦

证券研究所高级行业研究员张为民介绍，“此次下跌其实是对于前几日权证疯狂爆炒的一个修正。宝钢权证首日封涨停1.26，次日又直冲1.81涨停位，第三日竟然摸高到2.09元。这个价格实在太高了。”

　　“运用GARCH模型，针对宝钢股份价格走势，计算股价的波动率大致在30%左右。那么根据Black-Scholes定价模型，对宝钢权证的理论价值进行宝钢股份股价和波动率的敏感性(见表)测算，估计宝钢权证的理论价值大约在0.43~1.2元。而一些机构给出的最高价格也只有1.2元左右。宝钢权证的实际走势炒作投机的性质过于浓重了。”张为民进一步指出。

　　博弈

　　8月31日，宝钢权证终于拉出了一根小阳线。但仍被埋没于刺眼的阴线群中，总成交122640.50亿份，在1.41~1.56区间窄幅调整。9月1日，继续放阴，上涨无力，保持在1.54水平。

　　而作为本股的G宝钢则在8月26日股价跌落至4.52(承诺为4.53元以下护盘)时，虽然回拉了三根小阳，仍是未能挡住继续创低股价的厄运。

　　8月29日早盘，宝钢再一次击穿了4.53元。同时被击穿的还有宝钢权证认股价4.5元。 截止到下午收盘，宝钢以单边下跌走势收于当日最低价4.46元，也创下今年最低价。

　　除了前期因投机心理疯狂炒高之外，投资者把权证的暴跌归咎于G宝钢放弃维护股价的承诺。市场传言称，宝钢集团仅花了承诺的前两个月20亿护盘资金的两三亿，就擅自撤去了8月25日还在为4.53元护盘的两三千万买单，任由少量抛盘击穿护盘价4.53元。

　　有权证持有人因此对宝钢集团维持股价的承诺不明显兑现感到恼火，认为宝钢股价低于宝钢权证行权价4.50元导致权证的走低。

　　宝钢集团董秘陈缨明确告诉记者，“宝钢集团其实一直在按照承诺增持

股票，从24日起，一直没有间断过。不过具体增持的数量等不方便透露。”

　　“按照宝钢集团公司的承诺，并不是盲目的尽快把20亿资金用光，而是根据一定的策略，将这20个亿发挥它抑制股价非理性下跌的最大作用。”陈缨补充道。

　　对此，张为民表示赞许，“宝钢集团分批持续性的增持股票的策略是比较明智的。这样可以有效的帮助股价维持稳定”。

　　“宝钢每年的分红是不错的，基本上没有什么风险，只是股权投资概念前期的投机概念太大了。而作为钢铁行业，有效的分红要比博取差价更值得推崇，”张为民称。

　　有基金经理表示，从G宝钢的走势上，可以感觉到增持的力量，但是这种感觉并不十分明显。

　　陈缨也表示，对于长期来看，宝钢集团策略性增持护盘对于建立一个比较健康的股价体系，顺利完成股改起着良好的推动作用。

　　有市场人士指出，

广州控股的护盘失败使投资者看到承诺并不能得到完全兑现。鉴于宝钢权证这种暴涨暴跌的走势，9月1日，嘉实基金公布公司投资权证策略，公司旗下基金在权证投资中的投资策略主要有两种：一是在控制投资风险的前提下通过主动性投资，获取较高的投资组合收益水平；二是通过避险策略，作为对冲之用。

　　金通证券注册分析师钱向劲指出，这其实是一个很有意思的现象，一方面基金为保证收益在做大量抛售，而游资看好“T+0”的权证投资工具不断追捧；另一方面宝钢权证的表现和宝钢本股价基本上已经没有什么联动性，但权证还是希望借助宝钢的上涨动力鼓舞游资。

　　于是，整个3.87亿的权证盘不断的重复高开低走。

　　爆炒收益？

　　证监会规定：一只基金持有的全部权证，其市值不超过基金资产净值的3%；一只基金单日买入权证的总金额不超过上一交易日基金资产净值的0.5%；本基金管理人管理的全部基金持有的同一权证,不超过该权证的10%。

　　虽然有如此限定，但毋庸置疑，基金还是爆炒宝钢权证的最大受益者。公开数据显示，共有52家基金持有G宝钢12亿2137万股流通股，占总股本34.55%，宝钢权证12213万份。基金持有的宝钢权证成本很低，爆炒宝钢权证不仅可使手中无成本的宝钢权证利益最大化，还可利用宝钢权证这一杠杆撬动本股价格，在高位顺利减持G宝钢。

　　当然,游资并非在一味地博瓜。一位坚持在宝钢权证上市首日买入权证的投资者告诉记者，“宝钢权证是国家一定要做好的，所以就像炒股权预期一样，炒权证也是照赚不误。不过一定要看准时机，第一周结束坚决跑掉。”

　　德邦证券宝钢权证研究报告指出：目前我国的权证交易为“T+0”，在中国股市存在炒新的预期下，对9年后重新开张的权证市场第一个交易品种，有可能上市后受到投机性炒作，其价格则会大幅超过理论价值。

　　正是这样灵活的“T+0”的交易方式，吸引了众多投机者。

　　“但是市场中另外还有一股力量不容忽视，这种力量直言有关权证的高度投机性，称宝钢权证应该由机构博弈，并不适合中小投资者”，钱向劲表示，“从宝钢权证的振幅来看，首日涨停，之后是44.34，26.67，17.81，8.25……这说明前期炒作的投机性开始慢慢减弱。”

　　事实上，一些中小投资者已经从宝钢权证中获益了。张为民表示，“宝钢权证基本上已经脱离了宝钢股份的价格，而成为一个单独的投资品种。”

　　国泰君安金融工程部彭艳表示赞同，她表示，“从价值分析来说，从权证上市第一天就远远高于理论价值；从市场炒作来看，宝钢权证的疯涨暴跌也完全是市场的一个炒作行为。基本上跟宝钢股份没有什么大的关系了，而是很多市场投机的力量在玩。虽然理论上最终要回归价值，那离一年之后的行权还远着呢。”