中小民营投行的高兴事：股改盛宴带来并购热潮

　　本报记者 唐君燕 上海报道

　　和一年前勉强度日的惨淡相比，目前的火爆业务，正让众多中国本土民营的中小投行狂喜不已。

　　商机无限

　　“我们现在每天飞一个城市。”上海荣正投资咨询有限公司董事长郑培敏最近频繁奔波于全国各地。郑告诉记者，公司成立7年多来，自己还是第一次如此忙碌。

　　让荣正投资咨询公司这样的并购咨询机构重燃业务的力量，正是来自最近中国资本市场蓬勃开展的股权分置改革。

　　香港元富证券有限公司上海代表处投行专员张宁认为，目前的股权分置改革，因为大多业务围绕相关股权买卖进行，而这些原来并非是大投行的业务主流范围，因此类似财务顾问这样相对边缘的投行咨询业务机会也自然落到了一批本土中小民营投行身上。

　　“三年不开张，开张吃三年”，这个比喻形象地说明了以交易结果为导向的民营中小本土投行的“草根”性质。

　　而此番股权分置究竟又能给这些草根投行们带来怎样的“钱景”？上海天道投资咨询公司董事总经理俞铁成认为，本土中小并购服务机构目前的业务形态主要有这样几类：一是股权分置中的打包方案，荣正投资咨询就是以此介入；一类是财经公关公司，这类机构则专门给企业做投资者关系管理，由于股权分置涉及流通股股东表决，因此业务机会非常多。

　　此外，特别需要指出的是，在现有股权分置阶段，上市公司壳资源再度成为近期并购市场的一大热门。“许多资金看好上市公司的壳，收购对象主要是ST公司或者困难亏损公司，真正有资产实力的重组买家和纯粹投机性质的买家现在全部都出来了，造成现在市场很火爆。”

　　记者在仔细统计后发现，最近一两个月以来，几乎每天都有ST公司股东变更的公告。“每天都能接到好几个要买或卖壳的咨询电话。”对比几个月前的冷清，眼下热闹的业务势头，让郑培敏和俞铁成们在欣喜之余感慨良多。据悉，到目前为止，上述两家公司已经和10家左右的客户签约，合同交易金额达20亿左右。“能够有20%成功，对我们这样的企业来说就已经是非常非常好的了。”

　　在市场一片看好中，上市公司壳价值也开始提升。例如净壳收购，半年前的壳费不超过3000万，而现在起价就已经3000万。

　　收益模式

　　一年能做成功1-2单项目，就算非常成功，这是本土中小民营投行的普遍观点。

　　在国内本土投行发展起步阶段，能在最近两三年的惨淡光景中坚守住纯粹并购业务的机构就更加寥寥无几。

　　从整个中小投行现实情况来看，号称并购中介的数量并不少，但本土大量并购机构都是以咨询公司、投资公司的形式出现，真正专业的并购财务顾问和证券公司还是很少，多数的投资公司主业还是围绕炒股票进行。

　　和外资投行动辄上亿美元的项目相比，本土的中小投行给自己的收益定位是：100万-500万人民币。这样，就要求承接的一般并购项目交易额基本超过1亿，按照1%的收益提取收益。“一单至少要有100万的收入才会接手。”

　　在为外资寻找项目中，中小投行则通过两个方面挣钱：一是帮国内企业找到好的基金，引进外资，从中方拿佣金和股份；另外是帮助一些外资代表处，做一些穿针引线的工作，外方通常会支付1%左右的介绍费。

　　对于那些几千万的较小项目，中小投行也不轻易放弃。天道投资公司俞铁成表示，通常会根据项目情况，如果项目特别有前景，目前处在起步阶段，需要资金，也会看好。“公司对这样的项目，要求不仅在基金上，而是会选择获取一些股份。”

　　发展良机

　　股权分置这场盛宴，中小民营投行能吃多少？

　　“真正的战略行业性并购，一定是要等到股权分置解决以后才会真正成熟起来。”俞铁成表示，投行业务和

资本市场发展息息相关。作为一次划时代的基础性制度变革，股权分置改革强烈影响中国资本市场的每一个方面，导致资本市场整个估值体系和市场游戏规则的重构，并购市场的价值体系和运作模式也因此显现出不同的特点。

　　从国外顶尖投资银行如高盛、美林等公司的业务结构分析来看，并购业务收入已经占据公司总收入中相当大的比重，并能和IPO收入并驾齐驱，成为公司主流收入来源。相反，中国本土投行的并购业务目前尚处于起步培育阶段，其收入占公司总收入比例微不足道，和IPO收入相比差距巨大。一批专业从事并购服务的财务顾问公司也仅处于维持温饱状态。

　　在业内人士看来，这轮由股权分置改革所带来的一波重组并购高峰会一直延续下去。眼下光需要转换的ST企业就有两三百家，到随之而来的IPO的解禁，光是想想就足以让中小投行感到前所未有的刺激。

　　“需要注意的是零风险套利。”郑培敏在接受记者采访时强调，在目前中国法治和监管比较滞后的现状下，特别是很多公司还是国有企业的情况下，套利寻租现象还会在未来两三年中借并购之名存在，需要引起足够的重视。