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我们已经连续指出，疯炒对价特别是炒垃圾股对价的风险极大。目前垃圾股的上涨只能看成是在炒对价的名义下的超跌反弹。今日ST股全面跌停就是风险的一个体现。对价的炒作第一阶段已经基本告一段落。今后对价的炒作也少不了，但炒什么样的股票，炒作高，还是要以所炒作股票的投资价值作为依据。即对价完成后，其公司价值是决定价格的根本因素，也是炒作目标。
按国际上通行的资金平均收益标准是本国的20年期国债利率。我国今年发行的20年期国债利率是4.11%。也就是说，当上市公司的收益与股价比平均必须高于4.11%，投资才是合算的。再考虑股市投资的风险因素、中国上市公司虚假报表较多的因素，这一比例应该到5%才合适。我们知道，市盈率是股价与收益的比，所以，合理的市盈率应该低于100/5=20倍。即结合中国20年期国债利率水平、投资风险和中国上市公司特征分析，低于20倍的市盈率才是合适的。现在搞股改，基本都是非流通股送股，也就是非流通股含权。这个含权就给市场一个炒作的题材，但不能瞎炒，不能没有目标的炒。根据以上的分析，不管送股多少，送完后，市盈率不能高于20倍。如果高于20倍，就可能是炒作过头。
以上的分析是没有考虑公司的成长性的。如果考虑成长性，目前中小盘公司成长性较好，略高于20倍是合理的；而一些没有成长性甚至赢利能力逐年下降的公司，其市盈市就应该更低才对。这些股票即使送股再多，将来也难逃下跌甚至退市的风险。招商证券邓汉学（新闻编辑：曲兆佳）（来源：新文化报）
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