长安汽车 微车盈利下降影响较大

　　新疆证券研究所陈光明

　　2005年上半年，长安汽车(000625)实现主营业务收入953551万元、主营业务利润165887万元、净利润29378万元，分别较上年同期下滑6％、26％和63％，实现每股收益0.18元。公司业绩大幅下滑的原因主要在于:一是产品销售增速明显放缓，轿车销售出现较大下滑，二是降价使得公司本部微型车业务以及合资轿车业务盈利能力大幅减弱。

　　从主导产品销售情况来看，2005年公司产品销售增速明显放缓，上半年销售汽车24.8万辆，同比下降0.18％。其中微型客货车销售18.4万辆，同比增长5％，低于微车行业上半年14％的增长，市场份额由上年末的36.3％下降为32.2％。长安铃木上半年销售53132辆，同比下降12％。长安福特完成销售21760辆，同比下降16％。从产品盈利情况来看，本部微型车经过去年9月及今年5月两次降价优惠后，盈利能力已明显减弱。

　　从母公司财务报表看，上半年本部实现营业利润39561万元，较上年同期65670万元下降40％。本部微车毛利率2004年四季度一度低至18.5％，2005年通过降低零部件采购价格和加大内部成本挖潜等手段，公司成本控制成效较为明显，本部微车毛利率快速回升，一季度回升至24.5％，较2004年四季度提高6个百分点。但5月份公司微车再度的降价优惠使得二季度毛利率下降至22.8％。整体看来，本部微客仍具有较强的盈利能力，1季度本部营业利润为28152万元，2季度11409万元(环比下降是受上半年计提了较大的技术开发费及销售补偿费等)，较去年3、4季度的14046万元和4522万元有了较大幅度的提高。

　　由于长安汽车控股子公司中盈利主要由长安铃木和长安福特提供，所以长安汽车母公司报表中的投资收益一项基本反映长安铃木51％股权和长安福特50％股权的收益，2005年上半年，轿车业务对公司的利润贡献在1.4亿元左右，较上年同期下降52％。其中，长安福特受销量减少、价格下降等因素影响，净利润同比下降58％。长安铃木方面，由于盈利能力较高的羚羊系列产品老化，市场

竞争力减弱，销量下滑较为厉害，导致公司净利润同比下降46％。

　　2005年8月，公司再次主动对长安之星系列主力车型价格进行了10％左右的下调，这主要是因为微车市场份额受到

上汽通用五菱的蚕食，公司预借降价来重新夺回市场份额。再次调低微客售价将对公司3、4季度微客盈利能力产生不利影响，但钢价的回落有助于弱化该影响，所以不至于过分悲观。随着长安铃木雨燕的推出以及长安福特

福克斯的面世，下半年公司轿车业务盈利将出现明显好转。