国债市场缩量整理

　　海通证券张崎

　　昨天国债现券继续高位震荡整理，上证国债指数报收107.52点，较上日微升0.01点；成交量为8.10亿元，较上日萎缩约一半。

　　贴现券、浮动利率债券和长期债均非常平稳。存续期较长的4家券种010107、010213、 010303和010504自8月初以来出现一定幅度下挫，目前到期收益率仍只有3.7％左右。上周上市的05年第8期国债近期持续下挫，作为3年期固定利率附息债券，1.93％的收益率，不仅明显低于目前3年期居民存款利率水平，亦明显低于目前交易所类似期限国债的收益率水平，上市后跌破面值在情理之中。

　　目前银行间市场国债收益率普遍低于交易所市场，这决定了跨市场发行的品种招标利率不会太高，新券在交易所上市后跌破面值的可能性不小。笔者认为，长期债目前收益率明显偏低，投资者依然应考虑逢高获利了结。

　　投资中期券种目前也未必是好时机。近期部分可转债价格随股市上升，但转债的期权价值被低估。目前很多券种有回售条款和利息补偿条款，保障了投资者在享有最低收益的情况下，还可获得股价上涨带来的超额利润，不妨考虑逢低适当参与这些品种。