第七届中证-亚商上市公司50强评选结果综述

　　中证·亚商50强评选工作组

　　如果说“中证·亚商最具发展潜力上市公司50强”的评选活动是舞台上的帷幕，那么名列榜单的上市公司无疑就是“粉墨登场”的主角，在中国资本市场这个舞台上展现着耀眼的光芒。老而弥坚的万科再次蝉联了50强之首，而众多新秀也开始崭露头角。

　　行行在列 制造领先

　　本届“中证·亚商中国最具发展力上市公司50强”的名单中，制造业上市公司依然是占半数之多，这也是中国正逐步成为全球最大制造业基地的写照(见表1)。其中大多数公司都是行业中的龙头企业，它们不仅仅影响着国内市场还对国际市场起到重要作用。如全球最大的集装箱制造企业中集集团，占据着全球市场的半壁江山，拥有定价能力和竞争的主动，这也是近年来中国企业学习走入世界市场的“弄潮儿”。

　　在大规模制造业的支持下，我国对外贸易正在逐年攀升，使交通运输、仓储业中与之相关的港口、机场以及航海运输等企业开始崛起，在榜单中占据了第二位，诸如上海机场、中海发展、上港集箱、深赤湾等都赫然在列。

　　电力、煤气及水的生产和供应业稳居第三，与上届基本一致，表明随着我国经济的平稳发展，能源需求出现稳定、快速增长的态势。而行业内不同子行业出现了一些细微变化，受煤炭供给的影响，火电行业增势相应地略低于水电行业，水电行业开始跃居榜单前列。

　　表1 第七届50强上市公司的行业分布

　　行业分类家数比例

　　制造业机械、设备、仪表658%

　　金属、非金属6

　　石油、化学、塑胶、塑料5

　　医药、生物制品5

　　食品、饮料4

　　造纸、印刷2

　　纺织、服装、皮毛1

　　交通运输、仓储业510%

　　电力、煤气及水的生产和供应业48%

　　金融、保险业24%

　　信息技术业24%

　　

房地产业24%

　　社会服务业24%

　　建筑业12%

　　采掘业12%

　　批发和零售贸易12%

　　综合类12%

　　总计50100%

　　东多西少 沪粤鲁登台

　　从本届50强上市公司的地域分布看，东部地区明显优于中西部地区，我国的区域经济发展不平衡性仍然存在。尤其是“长三角”、“珠三角”的优势更为突出，上榜公司高达总数的54%，充分展现了我国改革开放前沿逐步与世界接轨的态势，这两大区域也是目前我国经济最为活跃的龙头地区，强大的经济辐射作用也正在形成。(见图2、表3)

　　图2 第七届50强上市公司的区域分布图

　　纵观50家上市公司的行政区域，不难看出上海、广东和山东分别位列三甲之席。与上届不同的是山东取代北京，占居华北沿海地区的头把交椅。这与山东近几年大力发展基础工业和工业制造，以及发挥地域优势加强日韩贸易有着极大的关系。而上海、广东则一直是我国改革开发的前沿，也是地区经济的“领头羊”，在地理和政策上都具有明显优势，而在这种良好的环境下，也为我国培育和发展了一大批优秀的、具有极强发展力的行业尖兵。

　　表3 第七届50强上市公司的区域划分

　　所在区域所在省份家数所占比例

　　东部80%华东沿海地区30%上海市1122%

　　江苏省24%

　　浙江省24%

　　华北沿海地区22%山东省612%

　　北京市510%

　　天津市12%

　　河北省12%

　　华南沿海地区26%广东省1122%

　　福建省12%

　　中部12%黄河中游地区4%河南省12%

　　内蒙古自治区12%

　　长江中游地区4%安徽省24%

　　湖南省12%

　　湖北省12%

　　西部8%西南地区8%云南省24%

　　贵州省12%

　　西北地区2%青海省12%

　　主业强劲 龙头凸显

　　主业竞争力是每一家公司持续发展的源泉，也是公司常青的根本保证，更是企业扩张或经营多元化的基础，因此50强评选中主业竞争力的分值占总分的30%，也是客观定量指标较多的方面。在此我们仅从一些财务指标上将50强企业与沪深A股上市公司(包括中小企业板)进行比较。

　　1、盈利能力

　　2002-2004年的三年中50强公司的平均盈利性指标远高于沪深A股上市公司(包括中小企业板)的平均水平(见表4)，而历届50强也同样表现出较强的盈利能力，其中净资产收益率更是保持在10%以上。这种强于其他上市公司的盈利能力奠定了主业做大做强的基础，也为取得同行业竞争优势打下了扎实的基础。如中兴通讯就是这样一个典范，主营业务的盈利水平保持持续高速增长，这一现状使公司能够拥有更多的资金确保技术上的国内领先优势，并在信息技术这一高科技领域成为少数拥有独立知识产权的中国企业，从而在无论是

小灵通还是3G技术的开发、生产与市场中居于不败之地。在经历全球通讯行业“严冬”之际，中兴通讯凭借强大的市场开拓能力以及显著的技术、成本优势抢滩海外市场，为企业寻找到新的利润增长点，在公司盈利上起到了巨大的拉动作用。“资金、技术、市场”三者紧密结合，成就了今天中兴通讯在全球市场上的地位和影响，成为了中国资本市场中拥有强大主业竞争力的佼佼者。

　　表4 50强公司与沪深A股上市公司(包括中小企业板)的盈利能力三年均值比较

　　财务指标净资产收益率(%)主营业务利润率(%)

　　年份200420032002平均200420032002平均

　　50强平均17.3514.1513.0614.8637.2836.9237.1937.12

　　所有A股平均-19.26-2.59-6.04-9.3023.1025.0525.4224.52

　　2、持续增长能力

　　公司的持续增长能力是企业常青的法宝， 50强上市公司的平均增长速度高于沪深A股上市公司(包括中小企业板)的平均水平，而且它们均具有明晰的主营业务和战略定位。持续增长能力不仅是许多公司蝉联50强的一大利器，还是这些公司“长寿”的妙方。从图5种可以发现，50强企业的主营业务基本呈现稳定的上升态势，这与50强企业主业清晰有着密切的关联，如著名的“万科减法”已经是一个众所周知的案例，也是合理定位战略并形成强大主业的案例。

　　图5 50强上司公司2002-2004年主业业务的成长态势

　　执行为先 步步为赢

　　执行力是企业成功的一个必要条件，企业的成功离不开好的执行力，当企业的战略方向已经或基本确定，这时候执行力就变得最为关键。战略与执行就好比是理论与实践的关系，理论给予实践方向性指导，而实践可以用来检验和修正理论，一个基业常青的企业一定是一个战略与执行相长的企业。

　　组织执行力从另一个侧面也反映了企业管理团队的状况，在50强企业中职业经理人的比例远高于其他各类企业。此外，为了更好地激励管理层50强企业的薪酬比例也略高于其他，这样无疑会为企业保持一个专业、稳定、高效的管理团队。如万科的管理团队就是业内、外界都广受赞誉的一个集体，同时也是国内比较早出现职业经理人的上市公司，正是王石等人的多年努力，才造就了万科的蒸蒸日上与持续快速发展。同样，在竞争激烈的出租车服务行业，正是大众交通的高层管理团队的专业，以及管理制度的严谨详实，使得其成为行业的佼佼者，甚至开始在上海以外的城市拓展业务。

　　合纵连横 推动前进

　　当企业拥有了强的主业竞争力，好的组织执行力，而没有良好的资源整合能力时，就好似折翅的飞鹰难以翱翔在万里碧空中一样，因此企业的发展必须具备好的品牌、客户关系、供应链及战略伙伴等。

　　在上榜公司中拥有众多知名企业，其中它们也掌握着国内的多数名、优品牌，如同仁堂、贵州茅台等的品牌更是蜚声海内外。而正是由于拥有良好的品牌和信誉等优势，这些50强企业也是国外巨头的战略合作伙伴，如浦发银行牵手花旗，同仁堂与和记黄埔的香港生产基地的建设等。

　　还有一些企业在品牌、知名度可能也没有任何优势，但它们善于通过并购整合同质资源，从而形成规模、成本的优势，如本届新进榜单的江淮汽车，在近年来整合了安徽的省内资源，又积极努力地与韩国现代合作，使得自己成为了汽车行业的黑马，在国内的商务车领域占据先机。

　　从这些成功范例的研究发现，市场竞争不应仅仅是你死我活的竞争，更多的是在有限的资源约束条件中，企业之间相互协作，发挥自身的竞争优势，更好地进行资源分配，具有良好的资源整合力将会推动企业的持续发展。

　　巧避风险 促进发展

　　在50强评选中我们也非常重视企业的风险控制力，如果企业面对不确定因素疏于防范和应对，那就可能使企业走向衰亡。如表6所示，50强公司在短期、长期偿债能力上均略强于沪深A股上市公司(包括中小企业板)的均值，表现出较好的偿债能力。

　　表6 第七届50强公司与沪深A股上市公司(包括中小企业板)偿债能力能力比较

　　流动比率速动比率资产负债率

　　50强平均(1)1.87941.434443.20%

　　A股公司平均(2)1.63191.225253.10%

　　数据比较(1/2)1.151.170.81

　　除了上述的偿债能力外，企业在面对未知风险上也必须具有一定的前瞻性、预见性，要善于把握行业脉动，如风险控制力分榜的双汇发展，早在国家

食品安全监管还没有提出更多规范的时候，就提出了“产品质量无小事、食品安全大如天”的经营思想。去年“阜阳奶粉事件”之后，众多食品企业在严厉的食品安全监管下都出现了明显下滑，而双汇发展却出现了高增长的业绩。正是“快人一招”地把握住了行业的特性，双汇发展在经营中没有出现行政监管所带来的众多风险，而是加快了企业的发展步伐，表现出稳定、持续高速成长的良好未来。