债券发行高峰悄悄临近

　　记者陈继先　上海报道

　　2005年债券市场一路上扬，各期限品种收益率则连创新低，主要发债主体纷纷抓住低成本融资的机会，实际发行都快于年初计划。但从各方的反映情况看，债券市场不会出现断货的情况，在其他因素不变的前提下，发行扩容将成为影响债市的重要因素。

　　从以往债券发行来看，财政部、政策性银行等主要的发债主体往往在下半年“囤积重兵”，特别是四季度发行量更加集中。但这种现象在2005年将有所变化。如国开行按照发行计划，截至8月底2005年的发行额应为1750亿，全年为2800亿。但实际上，国开行2005年已经发了2000亿债券。除此之外，还发行了5亿美元债券和100亿的远期缴款债券。远期缴款债券为国开行第九期金融债，招标于6月15日，要等到9月21日才能缴款。农业发展银行表现更加明显。到现在，农发行的2005年金融债已经发了10期，总体规模1193.7亿，基本上完成了全年的发行计划。国债发行也是如此。2005年财政部共发行了9期，几乎“场场火爆”。原定的发行规模根本满足不了市场需求，其中有7期被迫追加发行，累计追加发行量约229.4亿，略低于一期国债发行量，不仅如此，财政部在三季度国债筹资会议上还增加了两期国债发行。到目前，财政部2005年的记账式国债已经发行了2929.4亿，凭证式国债发行了4期共1500亿。上述主要发债主体提前完成任务会不会导致未来4个月债券供应相对减少？有业内人士认为，影响不是很大。该人士的主要理由是，债券市场扩容步伐在加快。

　　首先政策性金融债也在扩容，如农发行完成年初发行计划后“意犹未尽”，再次从央行申请了600亿的发行额度，期限基本定在3年以上，而不是像以往那样多在一年以下。农发行新增额度中竟然还有一只7年期品种，计划发行规模100亿。

　　一位政策性银行人士对农发行增加债券投放的解释是，农发行由于有央行再贷款要还，所追加申请600亿的发行额度，在期限上也相对农发行以往的金融债要长，以便将央行再贷款置换出来，追加发行也是“情况特殊”。其他两家政策性银行追加计划可能性不大，因为他们的年度发债计划制定依据是年度贷款投放和还本付息额，有一定的刚性。

　　其次，企业债、短期融资券发行异军突起。据统计，

国家发改委2005年批准了26家公司的企业债的发行总额度为512亿，截止到8月份已发行424亿。但有消息说，发改委准备将发行额度增加到1000亿。“发改委的意思是除了一些央企外，每个省也可上报一、二个融资项目，也不一定都得是10亿以上的大项目，10亿以下也行。企业债的优势还是很明显的，发改委的态度吸引了众多企业申请”，一位知情人士对记者说。但企业债发行额度增加并等于降低发行门槛，据国泰君安的一位人士估计，第二批企业债发行规模可能在三、四百亿左右。目前，除了已发融资券的机构外，还有将近20家公司已经公告将发或者申请发短期融资券，规模已经超过200亿。不仅如此，各大银行纷纷调动人力物力备战短期融资券，短期融资券的发行后劲显得更足。

　　最后，央行票据发行规模将加大。据统计，站在当前时点计算未来4个月内到期票据约6390亿，正回购到期约600亿，央行需要对冲到期票据，同时再回笼富裕资金，因此，后续每月票据发行量肯定高于现在1400亿左右的水平。

　　现在，债券市场的平静表现，让市场人士的观点逐渐趋于一致，即:债市向上突破，空间已经很小，向下反转，似乎也缺乏依据。继续看多的则很谨慎，转而看空的也不强烈，这两种心态在本质上其实差别不大。两者都相信，债市在一段时期内还会保持这种“稳态”。市场注意到，进入9月份以后，随着债市扩容步伐加快，现券的整体供应将迎来不同于以往的“尖峰时刻”。有分析人士认为，如果当前状况一直维持下去，未来债券市场供给量的增加可能对走势没有什么影响，但如果情况变了，其影响可能就会显现。