(焦 点) 增长新动力带来新机会

　　江苏天鼎秦洪

　　从近期盘面热点看，短线资金无疑成为了市场的主角，但是短期热点更替频繁，难于把握。在这种情况下，投资者不妨坚守价值投资理念，立足长远，从企业增长的角度寻找未来的投资机会。

　　企业增长两路径

　　我们认为，企业增长主要有两个路径。一是原有产品结构扩张带来的增长。较为典型的是在行业景气周期下的产品价格上涨与产能满负荷运作所赋予的增长动力，比如近两年的钢铁、石化、有色金属等个股。但这种增长的弱点也相当明显，即企业增长周期过分受经济周期的干扰，在行业处于低谷时，相关个股的战略性机会才会出现。显然，目前此类行业周期股并不具备投资机会。

　　二是企业通过嫁接新技术或新产品而获得新的增长动力。较为典型的有新

能源板块中的G天威，随着太阳能发电技术进入到产业回报期，公司因此具备了新的增长动力。这种增长路径的优势在于，符合产业发展趋势，至少在近年不会出现周期危机的预期，产业需求的旺盛将给企业带来持续的高速增长。

　　三类新动力

　　虽然企业增长的新动力有很多，包括新技术的应用、新产品的开发、新产业的出现等，但主要有以下三类。

　　一是产业结构调整赋予的新动力。一般而言，从事传统产业的上市公司的前景大都相对黯淡，很多企业都面临着产能过剩带来的紧缩压力，但产业发展并非一成不变的，传统产业也可能面临新机遇。比如农药产业是最为典型的传统产业，理论上该类个股没有什么成长预期，但由于目前我国农药产业正在进行着产业结构调整，淘汰低效高毒农药，发展低毒高效农药，从事低毒高效农药生产的上市公司也就因此获得了产业结构调整带来的新增长动力；再比如，传统工程机械行业虽然存在着典型的周期性特征，但由于近来仓储业的迅猛发展，促进了工程机械行业的产业结构调整，拥有仓储设备制造优势的安徽合力就出现了业绩逆行业周期，同比与环比均增长的态势。另外，在传统商业产业结构中出现了新型连锁业态，从而赋予了银座股份、武汉中百、大商股份等长牛股以新的增长动力。

　　二是产业政策调整赋予的新动力。企业经营不仅受到产业结构调整动力的推动，也会受到产业政策调整的推动。比如水电产业，由于水电具有可再生能源且属清洁能源等诸多优势，因此，未来国家的电力产业政策将向水电倾斜，这就给水电公司带来了新的增长动力，因为这意味着拥有水电项目储备的水电股将获得产业政策扶持，前景看好；此外，从事特高压输变电业务的上市公司也会因此获得新的增长空间，因为水电资源主要分布在我国的西南地区，为了西电东输，要建立多条特高压输变电线路，特变电工、平高电气、天威保变等个股将受到新增长动力的支撑。类似个股还有节能产业股，伴随着产业政策的扶持，丰原生化、华润生化、双良股份等个股也有望出现净利润增长。

　　三是上市公司自身的项目储备也能够给企业带来持续的增长新动力。对于企业来说，持续不断的新产品、新项目是企业不断发展的源动力，比如医药以及部分高新技术企业，对于此类企业来说，科技的发展将不断淘汰老产品，产生新产品，所以只有不断进行项目储备的医药、高新技术企业才能够获得可不断发展的动力。另外，对于电力、

高速公路、景点旅游开发等行业来说，更是如此，因为某产品或某项目的净利润贡献是相对固定的，要想获得持续稳定的增长，就必须要拥有强大的项目储备，只有滚动开发才能够获得持续增长的动力，才能够得到金融资本的青睐。

　　关注两类个股

　　循着上述思路，我们认为，以下两类个股前景相对乐观，目前已具备建仓的条件。

　　一是符合产业发展方向，有望快速进入产业回报期且目前估值相对合理的个股。其中，估值相对合理尤其重要，因为虽然某些上市公司符合产业发展方向，也进入到投资回报期，但由于前期升幅过大，目前的估值已充分反映了未来的业绩增长预期，并不适合持续成长的路径选择，比如说商业连锁类

股票。

　　目前投资者可以重点关注的是那些刚刚脱离二级市场底部，且公司产品或产业符合未来发展方向，并已有投资回报的个股，比如说扬农化工控股97.5％的优士公司，在2005年半年报就达到1614万元的净利润，而2004年年报里只有972万元的利润总额，这表明从事低毒高效菊酯类农药生产的优士公司将成为扬农化工新的利润增长点。类似个股还有丰原生化，根据公司公告可以看出，公司收购的宿州生化将有望成为公司的利润奶牛，因为宿州生化在2004年还亏损2439万元，到今年1－2月就实现净利润483万元，值得高度关注。另外，对G天威、特变电工、平高电气等个股也可密切关注。

　　二是拥有强大的项目或产品储备的个股。近期，恒瑞医药受到行业分析师的追捧，原因就在于公司的经营思路非常清晰，完成了从普药(基础用药)到仿制药(通用名药)再到仿创药(创新药)的战略升级，在此过程中，产生了极其丰富的项目储备。根据相关信息显示，到今年年底，公司将有呼吸道类、喹诺酮类和抗肿瘤类三种Me—too药物进入临床，目前公司还有六大类的Me—too药物在研，前景相对乐观，甚至有行业分析师认为该公司有望演绎日本专利企业的仿创辉煌，成为全球性的具有研发能力的专利药企，值得跟踪。

　　同时，对国电电力、黔源电力等未来数年内均有大型电站项目投产的电力股也可重点跟踪。而西昌电力拥有凉山州地方水资源的开发权，尤其是水洛河、理塘河的电力储备有望支撑起西昌电力从小水电向大型电力公司的转变，但可惜的是，公司受到金融资本的制约，今年以来的股权转让是该公司成长的障碍，在担保等相关信息没有理顺之前，暂不宜介入。另外，近来华北高速也引起市场注意，主要在于公司在半年报中透露，收购京沈高速公路北京段收费权的谈判再度开启，公司前景因此相对乐观。