投资评级简报

　　记者燕云整理

　　振华港机市盈率只有9倍

　　中金公司表示，在考虑了人民币升值的影响后，预计公司今、明年的收入有望达到125和139亿元，分别实现净利润11.7和13.2亿元，相对应的每股收益分别为0.76和0.86元。考 虑到公司当前的市盈率水平只有9倍，同时一旦进行股权分置改革，其A股的估值水平将会进一步降低，因此将该股的投资评级从“审慎推荐”调整为“推荐”。

　　中金公司指出，尽管集装箱航运业的景气程度有所回落，不过世界各地的港口建设仍然相对强劲。以中国为例，中金公司预计从2005－2007年，我国的集装箱港口吞吐能力有望从2004年的6800万标准箱左右提升到1.2亿标准箱以上，年均复合增长超过20％。中金公司指出，公司的盈利能力仍然很强，表现为收入和订单继续快速增长。公司今年上半年预计共获得订单超过10亿美元，在手订单总额预计已经超过20亿美元，同比增长超过40％。同时，公司的盈利能力随着合同价格的提高而继续攀升，今年上半年公司的毛利率水平已经达到12.5％，相比去年同期提高1.5个百分点。

　　中金岭南合理股价8.08－8.27元

　　申银万国证券任云鹤指出，由于目前锌价将进入主升段，2006年公司业绩将同比增长超过30％，目前股价严重低估，任对公司的投资建议为“增持”。任指出，最保守的现金流折现模型显示，公司合理股价在8.08－8.27元；相对估值区间在8.81－9.44元；资源估值显示公司合理估值在11.13元。

　　任指出，在2003－2004年的金属牛市中，锌景气节奏滞后于其它金属，但是，2005、2006两年，锌价的高峰即将到来。理由主要有三点:首先，虽然供需缺口收窄，但紧缺加剧，金属价格仍将上升－正如铜价在前几个月的表现。因此，虽然2006年全球锌预期短缺22.5万吨，较2005年43.9万吨减少，但2006年(尤其是上半年)供求紧张的程度将超过2005年。库存降至极限，现货日趋紧张，这为资金做多提供了有力支持。其次，锌库存预期从下半年开始出现显著下跌。2005年供需缺口将实实在在消耗报告库存，预计到年底，lme官方库存有望由目前55万吨水平显著下滑至25万吨左右水平，这无疑将对锌价的上涨产生极大的鼓舞。第三，在金属价格上升期间，资源带来的利润增长极具爆发力。矿山企业采选成本波动很小，金属价格的走势直接决定盈利水平，对于吨矿成本相对固定的成熟矿山尤其如此。中金岭南的凡口铅锌矿是国内最优的铅锌矿，其年产铅锌金属约15万吨，而金属价格每上升1000元，将直接增加毛利1.49亿元。另外，任指出，需求增长主要来自中国镀锌板对锌需求的增加。2005、2006年国内镀锌板产量有望连续实现100％增长，锌供需缺口将迅速放大。由此，中国镀锌板的快速增长将催生锌价牛市。

　　招商地产抗风险能力强

　　中金公司表示维持对公司2005年主营业务收入和盈利的预测不变。中金公司认为，公司在宏观调控中具有较好的抗风险能力，维持其“审慎推荐”的投资评级。

　　中金公司指出，公司2005年地产开发收入将会略低于去年的水平，但利润水平将会上升，而租赁业务和园区供水、供电贡献的利润将会有一定幅度增长。首先，公司的地产业务毛利率上升。上半年共结转商品房面积6.96万平方米，同比增长40％，而预收账款增长53％，达到7个亿，公司地产业务的增长态势比较良好；同时

房价的上涨带来了毛利率水平的提高，公司上半年毛利率水平从2004年上半年的30％上升到40％。其次，公司的园区租赁业务稳定增长。今年上半年新增的黄金台商业大厦和太子广场二期两个项目是公司租赁收入增长15％的主要来源，下半年泰格公寓项目和太子广场商铺将陆续建成并营业，预计全年租赁收入仍将保持稳定增长。

　　马应龙对价可能提振股价

　　招商证券孙怀宇认为，马应龙的股改进程有望加快。从股权结构看，公司的非流通股占比64.8％，具有一定的送股潜力。孙测算，公司今年每股收益将达到1.25元，按照20倍的动态市盈率计算，每股价值约25元；DCF估值结果为21.5－26元。孙认为目前公司

股票定价合理，短期上行空间取决于

股权分置改革方案和对价，给予“谨慎推荐－B”的投资评级。孙认为，依靠现有经营框架，马应龙是有能力在3、4年内持续稳定增长的。其中，治痔药物的系列化是首要动力，而关附甲素等新品种若推广成功，则有望使公司成长性保持在较高水平。

　　G　天威光伏电池业务继续增收

　　国泰君安证券彭继忠指出，公司最大亮点在于光伏电池业务，而中期报告显示，该业务出现逐季快速增长趋势，上半年实现收入1.08亿元。随着天威英利的扩产在9月底完工，彭估计2005年该业务收入有可能达到7亿元。综合各方面因素，彭仍维持　“谨慎增持”建议。彭表示，由于订单确定，天威英利的光伏电池业务在2006年不确定性会比较小。另外，公司变压器业务上半年在原材料大幅度涨价的情况下仍然保持了14％的毛利率水平，仅比2004年同期下降2个百分点。