控制权价值将更加真实

　　我想讲三个主要的观点，第一个观点就是以推出国务院五部委指导意见作为标志，这是资本市场制度建设一个里程碑的工作，而不是一个试点。我的判断跟当初建立交易所的重要性是相同的。股权分置这个制度性的安排，其实一直是在拖证券市场的后腿，除了一些国有企业可以借这个理由上市以外，证券市场出现重大的负面问题都跟股权分置有相应的关系。

　　第二个问题，我想讲讲股权分置改革对于控股股东行为的影响。控股股东的行为对上 市公司的影响是巨大的。在股权分置的情况下，国企控股股东实际上主要对上级管理部门负责，不会考虑市场和中小股东的利益。通过股权分置改革消除这一因素，将对管理层方面产生积极影响。

　　最后一个观点，我觉得实行全流通以后，今后市场很多积极、长远的潜力，我们现在可能不会高估，只会低估。这个潜力主要是资本市场所具有的创新能力。而这个创新能力在我们中国

证券市场上，因为以前的原因不能得到充分的体现。在全流通以后，像兼并、收购、控制权的争夺，肯定会更加活跃起来。一个很重要的原因，以前的控制权的价值在

股权分置情况下被扭曲得非常厉害，壳的价值这个概念，只有在股权分置的情况下才可以这么盛行，得到市场的追捧。在国外也有壳公司，但是他的壳公司的价值都算得出来，无非就是挂牌上市的成本。在中国获得一个壳资源成本相对比较低，但是通过操纵壳资源，由于净资产价值跟市值之间的差价，无论是融资还是股价都是有巨大的效益在里面。在全流通以后，变相的溢价应该会逐渐消除掉。消除掉以后，控制权的价值就更加真实，更接近上市公司本身的经营能力、主业发展的状况、未来的前景，从而与公司的真实价值越来越结合在一起。这个结合对于兼并、收购和控制权是一个好事情，大家更容易判断这家公司的实际价值。在

中国经济这样高速发展的背景下，中国企业交易这块，在过去15年中间一直还是远远低于经济增长速度，这方面的交易还是非常不够，我们完全有理由预期，在今后兼并、收购这个活动会更加活跃起来。伴随着兼并、收购活动的活跃，很多金融创新的配套工具会自然而然产生出来，所以对中国今后金融资本市场的影响会非常大。