新和成 成本控制能力较强

　　平安证券综合研究所杜冬松

　　新和成(002001)半年报显示:2005年上半年，公司实现主营收入6.54亿元，较去年同期增加16.5％；主营业务利润1.35亿元，较去年同期增加5.4％；净利润3441.5万，较去年同期下降了14.1％；产品整体毛利率为20.8％，较去年同期下降了2.1％；经营活动的现金流为－3432.4万，较去年同期下降了152.9％。

　　我们认为，新和成作为典型的原料药生产企业与国内同类企业一样面临以下几个方面的挑战:首先是上游原材料等的涨价导致生产成本大幅升高；第二是产品的市场竞争加剧导致产品的价格下滑；第三是与人民币升值相对应的欧元贬值带来的汇兑损失。

　　主导产品VA系列和VH、芳樟醇系列等新产品销售增长明显，其中维生素A系列产品销售同比增长49.79％，而VE的销售出现了9.45％的下滑，同时毛利率也在下降，说明该主打产品的盈利能力已经日益衰退，同时丙酮等原材料价格大幅上涨110％也导致产品的盈利能力下降；汇兑损益增加导致财务费用同比增长101.9％。公司近三分之一产品出口欧洲，上半年欧元跌幅达到10％，导致公司当期汇兑损益达到1200万元，比全年同期增加1012万元。

　　新和成利润的下滑与募资项目进展缓慢有较大的关系。公司长期受产能不足的困扰，因国家土地调控政策的影响，实施用地指标未能及时得到批复，导致前期募集资金投放速度缓慢，目前产能远远不能满足公司的发展需求。相信随着公司在绍兴开发区募投项目的逐一达产，公司将会在明年上半年迎来一个新的发展历程，因为吨β－胡萝卜素项目、生素A棕榈酸酯项目、虾青素项目、维生素D3项目、辅酶Q10项目和β－紫罗兰酮项目等都会在明年达产，届时将会大大提升公司产品的

竞争力，同时也极大地解决公司产能不足的问题，相信企业的盈利能力将会得到明显的提升，因为目前部分产品的老化问题已经日益突出。

　　从财务状况看，一是公司大规模建设正在进行之中:固定资产同比增长36.6％、流动负债同比增长52.24％、工程物资和在建工程同比增加16765万元，增幅达到209.37％。二是公司的成本控制能力较强:虽然主要原材料价格同比涨幅在15％以上，但公司依靠技术改进和提高产品档次，消化了大部分原料涨价的成本，综合毛利率只下降了2.08个百分点，说明公司的成本控制能力较强。