投资评级简报

　　记者燕云整理

　　中国石化中长期有较大投资机会

　　国泰君安证券侯继雄表示微调公司全年业绩至0.41元/股。侯指出，成品油定价机制缓慢起步、人民币升值、国内税改为公司中长期投资带来较大机会，维持“增持”建议。

　　侯表示，公司勘探及生产板块的生产经营平稳，板块业绩增长的核心是全球原油价格的暴涨，但板块经营收益增长仍低于前期，原因是公司实现原油价格同比上升33％，低于布伦特原油52.75％的涨幅。炼油和销售板块好于早前预期，是公司业绩能够超出市场预期的关键所在，主要原因在于:一是炼油板块的原油成本低于预期；二是二季度公司原油加工量较保守，外购成品油量大。侯指出，下半年公司面临的挑战是上半年的延续，即原油价格继续上涨，勘探板块获益低于炼油和销售板块的受损。侯判断下半年国内成品油价格仍然可能上调，但也只是对额外成本上升的补偿，炼油毛利明显提升的概率很小。从中远期看，成品油定价机制改革会是一个缓慢的过程，如果解决了原油价格持续上涨时国内成品油上调同比的问题，公司炼油和销售业务的利润将有较大改善。

　　中兴通讯股改提升A股估值水平

　　国信证券张贞卓维持公司2005年EPS1.20元和2006年EPS1.53元的预测，A股2005年和2006年动态PE分别为21倍和17倍，较H股溢价9％，A股存在股改对价而折价H股的小幅空间，维持“谨慎推荐”评级。

　　张指出，公司无线通信产品仍是主要收入来源，按H股会计准则，无线通信产品占收入比重达45.6％；海外收入大幅增长，按A股会计准则，主要来自亚非的海外收入同比增长52％，收入比重达到30.5％。张表示，公司海外市场继续看好。从上半年完成全年投资计划的38％这一数据上看，下半年运营商有望加大投资力度，但仍需谨慎观察第四季度国家对

电信重组的态度，因为这关系到运营商在第四季度的投资力度，也关系到中兴年底前在国内市场的发货规模。全球无线设备市场的资本开支也具有前低后高的基本特征，公司海外市场签单和收入将会好于上半年7亿美元的签单和3.9亿美元的收入。同时，张指出，公司中报因计提费用减少而实现利润增长，但随着帐龄和货龄的增长，公司可能面临后续的费用计提压力。

　　皖通高速合理股价在8.7元

　　国信证券唐建华、周立恒预计，公司2005年全年总体车流量与2004年持平，2006年总体车流量约有10％的增长。维持公司2005、2006年每股收益分别为0.4、0.48元的盈利预测，动态市盈率分别为17倍、14倍。国信证券认为，有限期限的DCF估值法是公路类企业的合理估值方法，运用此方法，当加权平均资金成本为10.45％的情况下，得到公司每股价值为8.7元，考虑到股权分置改革带来的流通股对价预期，国信证券认为公司的股价在8.7元是合理的，维持“推荐”的投资评级。国信证券指出，上半年公司通行费收入有50％的增幅，主要是由于计重收费导致的单车收入提升所致。综合来看，单车收入同比约有61％的增长，但车流量约有4.6％的下降。车流量下降主要是由于计重收费带来的费率提升对车流量造成了一定的挤出效应，此外经济增长放缓也部分的影响到了车流量的增长。但从动态数据来看，一季度、1至5月份以及上半年车流量分别同比下降7.4％、5.4％和4.6％，车流量下降情况正在逐步改善。

　　一汽夏利经营业绩逐渐好转

　　中金公司表示，虽然公司经营业绩逐渐好转，但无论从市盈率还是市净率角度看，目前公司与其他A股汽车上市公司比，都处于较高水平，因此维持“审慎推荐”评级。

　　中金公司指出，一汽夏利2005年上半年实现主营业务收入34.4亿元，同比增长11％，净利润6100万元，每股收益0.04元，同比下降19％。分季度来看，第二季度，公司在连续3个季度亏损的基础上实现9300万盈利。中金公司指出，从分季度环比来看，母体公司业绩基本保持稳定，整个上半年获得1700万盈利；来自天津丰田的投资收益是公司业绩好转的主要原因，天津丰田在一季度带来亏损约1300万的基础上，二季度贡献投资收益5700万，主要是皇冠车推出带来销量环比增长以及没有一季度的大量费用。中金公司表示，天津丰田在国内车型投放明显加快，除了在国内品牌知名度非常高的皇冠在一季度推出之外，下半年公司还将推出中高端车锐志。但是，中金公司也指出应注意的是，从天津丰田过去历史来看，

新车型的推出往往由于市场推广费用、技术引进费以及模具摊销等会较大影响当季的利润，因此三季度天津丰田的盈利不容过度乐观，但母体公司经营业绩预计将保持稳定。

　　盐田港股改可能带来突变

　　招商证券文斌指出，作为深圳市国有大型企业改革试点，公司的股权分置改革给发展带来了突变的可能。文预计公司2005、2006年动态PE分别为24和22倍，而且由于利润主要构成是投资收益，EV/EBITDA　倍数也不低，但如果考虑到股改方案包含三期工程因素，文斌仍给予公司

股票“谨慎推荐—A”的投资评级。

　　文斌表示，据悉，公司的控股股东盐田集　团和深圳机场集团、深圳能源集团作为深圳市大型国有企业改革的试点，将得到政府更多的政策性支持，而一直萦绕在投资者心中的盐田三期工程35％的股权，将不排除是股改方案的重要组成部分，或者是股改后续跟进项目。文斌认为，无论出现哪种情况，公司未来的盈利能力都有突变的可能，初步估计三期工程的股权将提高公司业绩至少70％以上。