G 苏宁在并购中快速成长

　　江南金融研究所何怡恒

　　G苏宁(002024)作为全国性的家电连锁企业，自去年在中小板上市以来，呈现出加速扩张的势头。

　　今年半年报显示，上半年公司新增65家连锁店、置换1家连锁店。截至报告期末，公司 已在全国67个重要城市拥有149家连锁店。

　　上半年公司实现规模和利润的同步大幅增长，其中主营业务收入和主营业务利润为70.96亿元和6.2亿元，分别比去年同期增长64.56％和77.76％；净利润达到1.23亿元，比去年同期增长115.69％，利润增长超过收入增长，这表明规模效应已显成效。

　　上半年公司每股收益达到0.66元，凭借这一突出业绩，公司延续了2004年在行业内每股收益高居榜首的地位。

　　牢牢占据主渠道地位

　　从1990年代后期开始，中国家电销售网络开始发生变化，以传统百货商店为主的家电销售网络逐渐被削弱，家电连锁企业异军突起，成为家电销售渠道中的一支生力军。尤其是自2000年以后，家电连锁企业发展势头更为迅猛，家电销售的原有网络格局彻底被打破，牢牢占据了家电销售的主渠道地位。

　　家电连锁企业多以大规模采购获取低价优势，以低价销售占有市场份额，扩大和巩固销售渠道，以市场份额赢得对上游供应商或厂商的话语权，从而以收取进场费、促销费等其他业务收入补贴主营业务。因此牢牢占有渠道优势和维系与上游供应商或厂商的战略伙伴关系成为公司持续经营和盈利的关键。公司赢得主动权的另一个重要原因是家电行业是竞争最为充分的行业，迫使家电厂商想方设法寻求销售通路，在这些终端零售商面前占据下风。

　　并购扩张提速

　　随着

零售业的全面开放、行业景气度提高以及商业网点资源的稀缺性，今年家电连锁掀起大规模并购扩张热潮，自二季度以来，大规模的跨区域并购常有发生，国美电器先后收购黑天鹅和易好家、五星电器收购青岛雅泰、永乐家电收购灿坤电器等等。

　　在并购的同时，家电连锁企业开店速度也在明显加快，仅在今年四月和五一黄金周新开的大型家电卖场达到近200家，其中国美开店80家、苏宁开店60多家、五星开店20多家、大中开店4家。这使得家电连锁业在整个连锁行业的地位日益提高。2005年连锁业百强排名中前10位就有四家家电连锁企业，显示了家电连锁企业的强者风范。可以想见，家电连锁行业格局将加速演变，呈现集中化趋势。

　　

人民币升值更显渠道优势

　　在家电连锁行业加速变革期，资金成为改变区域乃至全国家电零售格局的最重要的因素，资金实力雄厚和融资能力强的公司在这个阶段优势明显，将显示出强劲的发展势头。但资本决定不了一切，具备管理、运营、人才等方面的综合实力才是在家电零售市场最终占据一席之地的理由。

　　公司在主营业务规模快速提高的同时，由于新开门店和新进城市数量较多，期间费用增长速度更快，上半年期间费用同比增长108％(2002年至2004年主营业务收入年均增幅60％，而同期期间费用年均增幅超过100％)，但由于占有渠道优势，上半年其他业务利润增长超过2倍，确保了公司盈利水平持续提升，并确立了在行业内业绩高居榜首的突出地位。

　　在行业加速并购整合的背景下，公司具备持续快速扩张的能力，随着连锁店扩张计划的进一步铺开，公司如在采购成本和费用控制等方面进一步改善，将确保公司既保持高成长又带来高回报。此外公司各门店均位于人气较旺的商圈，在人民币持续升值预期下，透过地产价格效应将有利于公司门店租金和各项服务收费的提高，将使公司在其他业务上继续受益，可以预见，下半年公司仍将有良好的业绩表现。