(半年报点评) 中国石化有效应对高油价

　　西南证券张鹏

　　中国石化(600028)上半年实现主营业务收入3592亿元，同比增长35.2％；实现净利润180亿元，同比增长20.0％。

　　今年上半年，国际油价飙升，普氏全球布伦特原油(BRENT)平均价格为51.40美元/桶， 同比增长52.75％；与原油产量占国内总产量70％以上，上游油气开采占公司经营利润99％的中国石油不同，业务更侧重下游化工和成品油销售的中国石化面临双重挤压。占加工量70％的外购原油价格不断走高，而占公司收入35％的成品油又受到政府的价格控制，经营压力显而易见。

　　但中国石化采取多种有效措施应对挑战。半年报显示，通过优化资源采购，增加高硫和重质原油加工量，公司高硫原油加工量同比增长25.99％，有效降低了原油采购成本，原油加工成本仅提高40.5％；公司的炼油现金操作成本也进一步下降到1.93美元/桶，比国内同类公司低8％以上。通过数据对比我们可以对中国石化的管理水平有更深刻的认识:今年上半年，全国炼油行业政策性亏损60.87亿元，原油加工量仅302万吨的锦州石化亏损额超过6亿元，而原油加工量超过全国50％，达到6808万吨的中国石化的炼油板块经营亏损仅为12.96亿元。

　　在不断增进股东利益的同时，中国石化也充分考虑了社会效益，力求做到“鱼与熊掌兼得”。今年国际

原油价格同比增长52.75％，而国内汽油、柴油和煤油的价格仅分别同比提高15.9％、15.4％和26.0％，与国外价差达到1000元/吨左右。但中国石化仍实现装置的满负荷生产，最大限度地满足市场需求。

　　根据我国加入WTO的相关协议，2006年12月对外开放

成品油批发，成品油定价机制的市场化改革只是时间问题，

成品油价格最终也将与国际市场接轨。需要特别指出的是，以往大家都很担心成品油提价会刺激CPI从而影响消费。但实际上根据有关方面的测算，即使成品油在当前价格基础上提高1000元/吨，对CPI的直接影响也不到0.2％。目前我国最大的五家炼油公司均归属中国石化旗下，且地理位置得天独厚，其中镇海石化的炼油能力已达到1600万吨，居国内第一位。如果考虑到公司所拥有的巨大油气资源和庞大的销售网络，我们有理由认为，成品油定价机制的变化，中国石化可能是潜在的最大赢家。