宏观经济回落拐点何时出现——访光大证券首席经济学家高善文

　　记者　朱茵

　　2004年下半年以来，宏观经济增长将显著回落的预测就不绝于耳。光大证券首席经济学家高善文认为，就2005年上半年的数据来看，经济周期性的回落并没有出现，相反，在投资、工业生产和零售等方面，经济都出现了比较强烈的反弹。

　　宏观经济周期回落？

　　高善文说，从去年年底到今年6月份，许多预测认为今年一、二季度的增长率会掉到9％以下，但实际上这两个季度的增长率都明显高于9％。

　　他说，考虑到去年

宏观调控的因素和对投资项目的清理，经济出现反弹并不意外。从今年以来的情况看，有两个发展比较意外，一是经济反弹启动得很早，大约在2月份就开始了，二是经济反弹力度特别大，以实际的投资增长率看，今年上半年比去年还要高，这是出乎意料的。

　　所以，今年上半年，无论从经济增长还是从投资、贸易、零售和工业生产等数据来看，实际出现的是强劲的反弹，经济回落并没有发生。但就下一步的趋势看，经济回落应该是个时间问题，3季度的经济增长估计在9.3％附近，但明年1季度的增长率低到9％以下应该是比较确定的。

　　这一判断的依据是:今年上半年投资活动的反弹在一定程度上和去年的调控有关系，2004年企业盈利能力达到历史高点可能也支持了乐观的预期和经济的反弹；在历史上固定资产投资的反弹还和政府换届因素存在密切联系。在未来一段时间这些因素要么逐步消失，要么出现恶化，再加上持续的信贷紧缩，经济反弹是很难持续的。

　　下游行业毛利率可能回升

　　高善文认为，目前可以将眼光转向下游行业。从上游企业的价格表现来看，煤炭、钢铁等上游行业的价格已经开始下降，这暗示随着上游供给能力的释放和需求的回落，上游生产资料价格已经开始下跌并将继续维持这一趋势。

　　下游企业在2002年以来受上游行业价格上升的挤压，毛利不断下降。随着上游价格的回落，这一趋势可能被逆转过来。从数据上看，目前下游行业的毛利大约在4.2％左右，处在2000年以来的最低水平，很可能已经降无可降。就下游行业的毛利率而言，拐点可能在下半年出现。