8.18大跳水调查 护盘资金管到千二保资逆市砸盘

　　股指突破1200点当日即高台跳水，各路资金并不抬轿。股市一涨保险机构就急急撤资，如此轮回何时休？

　　本刊记者 谢姝/文

　　“下午两点钟左右，有保险公司打电话给基金公司，说要赎回，几家规模较大的基金 公司都接到这样的指令，有三家主要的保险公司赎回金额加起来就超过20亿。”一位基金经理向本刊追忆8月18日那场“跳水风暴”，尚心有余悸。

　　跳水日

　　8月18日绝对是一个难忘的股指高台跳水日。特别是在股改行情如火如荼，投资者群情激昂的时候。

　　这一天是“宝钢复牌日”。G宝钢(资讯 行情 论坛)(600019)和G长电(资讯 行情 论坛)(600900)被看做是前两批股改试点是否成功的“风向标”。之前，市场普遍认为，按复权计算，G宝钢复牌当日可能上涨10%，并将带动上证指数(资讯 行情 论坛)攻克1200点大关，迎来一轮持续上涨。

　　8月18日，G宝钢开盘于4.68元，高开高走，至9点40分涨至4.74元。虽然其走势当天不计入指数，但G宝钢的强势走势还是对其他蓝筹股和市场产生了一定影响。10点10分，上证综指突破1200点。

　　“前一天大盘已创下股改以来的新高，从这几天的盘面表现来看，明显有资金护盘，但是大盘和蓝筹股都没有异常涨跌，所以上午的表现还算正常。”一位股评人士如是分析。

　　然而这缕阳光只在刹那间灿烂。随后的1个半小时内，股指阴跌不已，股市中的各路资金并不是很捧场。

　　风暴起于午市后。1点40至1点50这十分钟内，G宝钢、G长电、中石化(600028)、招商银行(资讯 行情 论坛)(600036)、中集集团(资讯 行情 论坛)(000039)、武钢股份(资讯 行情 论坛)(600005)、G韶钢(000717)、万科A(000002)等主要大盘指标股和上海本地股纷纷下行，并带动股指迅速下跌。

　　从蓝筹股领跳开始，两市综指于1点45分左右开始下挫，在收市前一个多小时内，卖出盘如本季的雷阵雨一样倾盆而下，股市的上涨行情就此终结。这一天也创下了今年以来股市交易的两个纪录：单日成交最大和单日跌幅最大，其中两市成交量合计374亿元，上证综指则下跌44.8点。

　　“那一个多小时真是紧张啊，我是接近两点半才收到减仓指令的，当时特别怕跌停。”一个操盘手抱怨自己所在基金公司的决策者“反应慢”。

　　导火线

　　究竟是哪根导火线触发了下午两点的暴跌？

　　券商基金研究员认为，1点半以后A股受挫是香港股市引起的。当时香港股市中，长实系

股票引领恒指大跌，中石油、中石化、中国人寿、中国电信等大盘H股也一同跳水，继而波及A股。而长实系股票异动与香港股市中对李嘉诚健康不佳的传言有关。

　　基金向媒体提供的信息是：部分券商第一批央行再贷款资金在离场，而据说第二批马上到位。一位基金经理解释说，第一批再贷款已经花完了，如果要申请第二批贷款，须得把股价打下来，在目前高点位上银行很难放贷。

　　基金业内还有一种说法，千点入场的护盘资金到了1200点就不再管了。所以护盘资金一离场，各路资金都跟着出逃，保险资金离场亦在预料之中。

　　无从考证各种传言的真实性，仅就传言内容来看，1200点在很多人眼中，似乎是个心理预警线，这个预警线背后的客观趋势更值得预警。

　　令人惊讶的是暴跌的事实，值得注意的是下跌的开端。股指在象征性地冲上了1200点高位后，便不进反退，两市持续放量，显示各路资金对于市场中长期前景仍然信心不足。

　　一个私募基金的基金经理告诉本刊：“18号上午一开盘，我就觉得气氛有些不对。果然，一个小时内就冲破1200点，我赶紧抛，不抛是傻子呀！我在上午就把手头的蓝筹股抛光了，换了一些点位仍然很低的股票。现在的市场行情只适合在对个股中长期走势判断的背景下做短线。”

　　平仓令

　　是哪支力量首先抛压，事后已很难追查清楚，但自近日坊间消息及公开数据中，不难发现出演跳水戏的角色之一。

　　18日两市成交金额居前的10只股票，几乎清一色是基金重仓股，上述8只大盘指标股和上海本地股均在其列。

　　从当日走势来看，高开-冲高-缓落-暴跌，每一个时点这8只股票的涨跌均与大盘一致，并且成交量变化也吻合。两市成交金额居前的10只股票总成交量约55亿元，其中G宝钢成交19亿元。

　　近期，业内谈到18日大跌原因时，纷纷将蓝筹兼基金重仓股的大幅放量下挫指向基金减仓，而基金减仓的最直接动力和压力都来自于其最大客户——保险资金。

　　“保险资金在基金进进出出，确实会影响基金盈利计划，这是一直令人头疼的事情。但是，国内多数证券投资基金又不能不吸收保险资金；而保险资金从其投资的稳健性和资产配置方面考虑，在直接入市购买股票之外，也还是会有相当部分放到基金里。”一个基金经理向本刊如是描述基金公司和保险公司的关系。

　　据分析，如果基金要保持仓位值恒定，则主要取决于基金赎回和资金流入情况。目前大量

开放式基金购买了蓝筹股和G股，一旦保险资金要求赎回，基金公司便不得不考虑调仓，而蓝筹股在当前时段将会成为减仓首选。

　　不过，保险资金要求赎回对于基金公司而言，未必全是坏事。知情人士反映，一些基金公司也不是很看好1200点以上的行情，手头的蓝筹股尤其是蓝筹股加G股，经过千点之后的喘息，已经走出了一波行情，一些基金也希望可以做把短线。因为料定后市还将有大行情，所以目前适当抛压也不失为明智之举，何况市场回暖之后基金净值普遍提升，很多基金经理主要考虑的是周转压力。

　　保险资金为什么不惜冒着“逆市砸盘”的指责而要求赎回？坊间较盛行的有两种说法。

　　一是保险资金获得直接入市通道之后，增加了一种已经在业内不是秘密的“玩法”：从开放式基金大量赎回，造成抛压，然后自己拿钱去抄底。毕竟，直接入市可以省去管理费，对于已经和即将进场的600亿保险资金来说，这可不仅仅是一笔零花钱。

　　另一种说法保险公司自己也愿意援用：从7月公布数据来看，经过股市短短的回暖期后，不少基金的净值已转为正，保险资金出于投资的稳健性考虑，稍有盈利便赎回，不必等待后市风险。

　　多数基金经理并不幻想能够用基金的理念给保险公司“洗脑”。保险资金毕竟是比基金更谨慎的资金。散户要求的是尽量赚多一点，亏一点无所谓，而保险要求的是不能亏，少赚一点也可以。所以，一旦行情刚刚好转，保险资金便迫不及待要求获利回吐。18日蓝筹股集体跳水戏无疑又重演这一幕，如此反复，行情难愈，这也是令监管层忧虑所在。

　　前期股市大跌，上证指数在千点摇摇欲坠，当时也一度传言保险资金试图大量出货，以防股市跌到800点。那时的机构心态极为悲观，同时，也是券商资金链条最为脆弱的时刻。而管理层对此的态度很是微妙，一句流传甚广的名言就是“谁砸盘谁就是找监管”。

　　随后，救市资金的传言广布天下，券商在六七月间开始得到注资的保证，股改试点也纷纷过关。此时资金的撤出，是否正当其时？