(上游行业承接增势 成本压力凸显影响) 高增长行业后劲面临考验

　　记者陈亮

　　盘点2005年半年报发现，今年上半年净利润同比增幅超过50％的行业主要集中在房地产、石油化工、煤炭、钢铁、港口航运等领域，基本属于“资源”型和“垄断”型，这些行业基本延续了自去年以来的高增长态势。

　　但是，由于上述行业基本已经处于景气周期的顶部，甚至还出现回落下行的趋势，增速较之前已有所放缓，下半年要继续保持高增长的势头并不容易。

　　增长态势整体回落

　　为了更好地分析2005年上半年各行业的盈利状况，本报将两市的1000多家上市公司分别列入22类大行业(制造业以二级行业区分)进行分类。

　　据本报信息数据中心统计，截至8月26日，上半年共有13类行业净利润同比出现增长，与2004年年末时的16类减少了3类。此外，净利润同比增幅在30％以上的行业只有4类，与2004年年末时的11类相比，增长态势整体出现回落。

　　剔除公司较少、净利润基数较小的木材家具、文化传播，以及构成复杂的综合类，净利润同比增幅位列前三的依次为:

房地产、采掘(主要为煤炭)、金属非金属，分别增长了106.26％、57.25％和30.84％。相比之下，电子、电力、机械设备仪表则位于净利润降幅前三名，同比分别下降132.86％、28.49％和24.09％。

　　2004年全年，造纸印刷、纺织服装行业表现较差，净利润同比均下降30％以上。而此次半年报统计显示，上述2类行业在今年1－6月都出现不同程度的增长，净利润同比分别上升了20.27％和1.08％。

　　尽管批发和零售贸易类整体增长幅度未超过10％，但其中的零售业净利润增速已超过20％，部分绩优公司具有较好的成长性。截至8月26日，零售业共有43家公司披露了半年报，其中有5家公司对三季度预增，有3家公司预计扭亏，只有1家预亏。

　　另外，在上述22个大类中，一些高增长行业并未细分。细分后显示，石化行业净利润同比增幅为42.17％；港口行业净利润同比增幅为41.63％；酒精饮料业净利润同比增幅为31.95％。

　　房地产滞后“井喷”

　　近两年房地产市场的火爆，让众多房地产上市公司2005年中期业绩着实“灿烂”了一把。

　　据统计，截至8月26日在已公布半年报的房地产上市公司中，共有8家业绩增长超过200％，全行业的净利润同比增幅为106.26％，位居所有行业之首。

　　其中，北京城建(600266)以0.22元的每股收益，793.23％的净利润增幅，位列全行业净利润增幅第一。此外，阳光股份(000608)、上海新梅(600732)、新城B股的净利润同比增幅都超过300％，上半年每股收益超过0.1元。房地产巨头万科(000002)上半年净利润同比增幅也达到了152.60％。

　　对于半年报业绩井喷现象，业内人士普遍认为，主要原因是房地产行业在收入确认上具有滞后性。与别的行业不同，房地产行业的收入并不在收到购房款时确认，而是以竣工结算为依据，即售房时的收入要到交房时才能确认。因此，2004年房地产市场的火爆，并没有在上市公司的2004年年报中得到体现，而是集中在2005年半年报中喷发。业内研究人士指出，国家对房地产业实行宏观调控后，必将对房地产上市公司业绩造成一定影响，但同样由于滞后性，这种影响要在明年才会逐渐体现。

　　事实上，一些房地产上市公司已经预计到了这种状况。中华企业就在半年报中表示，公司预计2005年前三季度的业绩同比会有400％的增长，但需要提醒投资者的是，房地产行业的开发周期一般在二至三年左右，近期国家出台的调控政策和行业景气度对公司的影响会有滞后效应。

　　煤炭钢铁增长已显乏力

　　尽管煤炭价格在今年5月份见顶，但由于去年7月至今煤价涨幅仍接近20％，煤炭行业上市公司的业绩仍保持惯性增长。

　　截至8月26日，已公布2005年中期报告的11家A股煤炭上市公司平均主营业务收入达到194260.8万元，同比增长44.06％，平均净利润为36729.09万元，同比增长了69.38％。

　　但是，随着煤价在最近两月的逐渐回落，煤炭公司的增长势头将难以维持。据本报数据中心统计，在11家煤炭上市公司中，只有6家发布了3季度预增公告，且预计增幅范围都是50％－100％这个区间，与2004年全行业124.47％的增速相比，颓势渐显。

　　与煤炭行业类似的还有钢铁业。尽管钢价在二季度出现下跌，但由于产量扩张、一季度价格高涨等原因，2005年上半年钢铁上市公司业绩仍相当可观。

　　但由于国内钢价较今年4月份的高点已经下降了至少10％，近期宝钢也宣布下调了四季度的出厂价格，业内人士普遍认为，钢铁企业在下半年普遍将难以保持上半年的增势。

　　石化供需矛盾趋向缓和

　　石化行业在今年上半年继续保持了业绩快速增长的势头。目前，已公布半年报石油化工类A股上市公司共98家，上半年净利润同比增长42.17％，二季度的全行业净利润增速较一季度下降4.71％。据业内人士分析，环比下降的主要原因是我国国内成品油零售价格一直比国际水平低，拖累石油炼制与销售业的毛利下降而造成的。

　　相对而言，橡胶制品、精细及日用化工等子行业，其同比净利润增幅和2季度环比增幅均出现较好增长。橡胶制品净利润同比增幅为49.76％，净利润环比增幅为44.86％；农药同比增幅为35.24％，环比增幅为2.52％；精细及日用化工类同比增幅为7.91％，环比为27.87％。

　　化肥行业特别是尿素行业，无疑成为石化板块中的领跑者。统计显示，上半年化肥行业的平均每股收益就高达0.29元，净利润同比增幅为100.81％，环比增幅为71.80％。化肥公司上半年业绩表现良好主要得益于我国实施支持农业产业持续发展和促进农业增产农民增收的相关政策，广大农民的种粮积极性得到极大提高，化肥需求的旺盛和价格持续处于高位。

　　不过，由于近年来我国尿素产能平均每年以10％的速度增加，而需求的增幅基本保持在5％左右，供给增幅大于需求增幅，供需缺口呈逐渐缩小的趋势。另外，自7月1日起至10月31日止，尿素出口重新征收30％的出口季节性关税，尿素出口量可能将大幅度下降，这也会导致国内供给压力加大。

　　中国石油和化学工业协会副会长杨伟才日前在“中国石油和化学工业经济形势研讨会”上更是表示，由于国家宏观调控逐步到位，房地产、电子电器、汽车、建材等下游行业增速放慢，以及对外贸易受阻，化工行业下半年利润增幅也可能降低，速度效益将逐步回归到30％以内。

　　上海石化(600688)也在半年报中提醒投资者，下半年全球原油供求形势仍然比较严峻，预计原油价格会继续上涨，再创新高。受上述因素影响，石油化工行业景气周期依旧但需求增长将有所减缓。同时随着上海赛科、南京扬巴等一批大型乙烯项目的建成投产，国内石化产品的供需矛盾将趋向缓和，行业盈利水平将明显回落。

　　港口航运需看贸易“脸色”

　　受中国政府宏观调控、油价不断上升、铁矿石价格上涨、

人民币升值以及中美、中欧贸易纠纷不断等诸多因素影响，上半年国际航运市场出现了分化发展的势头。其中，干散货运输市场持续下滑，油轮运输呈现了前高后低的走势，而国际集装箱运输持续高位运行，运价稳中有升；杂货以及特种船运输，由于货源市场的封闭性以及运力供求的相对平衡，保持了平稳增长的态势。

　　由于干散货运输在主营业务中所占比例不大，几家从事海运类的上市公司业绩均出现大幅增长，中海发展(600026)、中海海盛(600896)和中远航运(600428)增幅均超过70％，这三家公司均预计三季度仍将增长50％以上。

　　此外，已披露半年报的9家港口类上市公司净利润则同比增长41.63％。其中深赤湾(000022)、天津港(600717)和营口港(600317)的同比增幅均超过30％。

盐田港(000088)的净利润则下降了10.70％。

　　尽管由于增长惯性，港口航运业上半年的业绩仍比较喜人，但未来的增长速度也并非十分乐观。日前交通部部长张春贤表示，据预测，今年我国的港口吞吐总量增速为10.31％，今年到2010年吞吐总量年均增速为7.71％。而事实上，去年我国港口吞吐量增长速度为21.3％。

　　不过，集装箱的增速仍将保持较高水平。交通部预计，未来5年我国集装箱吞吐量年均增速仍将保持20％以上的水平。