人民币升值预期仍不减 巨额资本冲浪亚洲股市

　　作者：李云龙

　　8月21日，自中国央行宣布对人民币小幅升值以及调整人民币汇率形成机制至今已经“满月”，其对国际资本流动的影响亦端倪初现。对外国投资者开放的中国B股市场上涨了37.8%，亚洲其他国家股市都有所上扬。

　　人民币升值前后的一段时期内，NDF(人民币不可交割远期合约)市场，一年期美元对人民币的NDF价格没有太大变动。但据不完全统计数字表明，流向中国以及亚洲资本市场的国际资本的规模正在不断扩张，如果这一趋势还将持续，那么，国际资本的流入量将超过亚洲金融危机之前进入亚洲股市的最大值。

　　资本云集亚洲股市

　　专注于分析全球新兴市场经济体和美国基金数据的EmergingPortfolio公司的董事总经理德汉姆指出：“目前的数据表明，许多投资者所期待的是，亚洲货币走强能使他们获得某些汇率收益，同时也会刺激亚洲各经济体的国内需求、地区贸易乃至企业利润的增长。”

　　根据美国麻省新兴市场

股票基金研究中心的资料，日本以外亚洲地区的股票基金在中国宣布人民币升值后的第一周获得3.7亿美元的新投资；第二周，新的投资金额上升到4.71亿美元；8月份第一周里净增加了4.75亿美元，这一数字是自2004年年底以来单周投资额的最大值。截至8月中旬，今年基金新增净投资于亚洲股市的资金已经超过40亿美元。据此，德汉姆估计，2005年有望成为新增投资额最大的一年，这意味着此数额超过了亚洲金融危机之前国际资本进入亚洲股市的最大值。

　　该动向表明，国际资本的确对中国人民币进一步升值寄予厚望。摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠指出：“如果金融市场将上一次人民币汇率变化视为一系列类似行动的开始，将会引起新一轮更大规模的热钱流入和投机大潮。”

　　国际前十大投行中有八家认为中国对人民币汇率调整的开始就是“人民币渐进式升值和进一步灵活的开始”。但瑞士信贷第一波士顿亚洲区首席经济学家陶冬则持不同意见，他认为：“习惯于渐进式改革的中国在

汇率改革上也必然采取渐进的方式，这与20多年来的改革思路相一致。”

　　对于“人民币渐进式升值”的预期，虽然中国央行断然否决，但是仍然没有降低国际资本对人民币在短期内再次升值的心理判断。

　　投资中国周边更易获利

　　中国央行最新数据显示，截止到2005年6月，今年中国外汇储备增长了873.27亿美元，商务部数据则显示，到目前为止，今年的贸易顺差只有396.5亿美元，利用外资金额实际到位不足百亿美元，由此，剩余的近400亿美元被各方怀疑为是海外热钱。国际金融机构预计，随着人民币汇率的变化，国际资本涌入中国的规模只会越来越大。7月份贸易顺差首次突破单月百亿美元大关，达到了104.1亿美元就是一个证明。也有经济学家指出，贸易顺差中至少含有20%的水分，即通过国际贸易“夹带”进来的国际投机资本。

　　在强烈预期中国人民币再次升值的愿望之下，大量国际资本正在涌向亚洲尤其是中国内地经济体。在过去一年多的时间里，以对冲基金为代表的国际资本曾经多次冲击香港金融市场和NDF(人民币不可交割远期合约)市场，NDF预期人民币升值的上升幅度曾经一度冲到10%，而在中国央行公布人民币小幅升值之日，即7月21日之前的几天，NDF市场升幅基本锁定在了2.3%，由此可见国际投机资本准确的判断力与嗅觉。

　　陶冬和瑞银集团亚太区首席经济学家安德森一致认为，由于融资成本高，风险大，擅长短期炒作的对冲基金等国际资本不会中长期(时间长度为半年至一年)静待人民币升值。相比较而言，海外资本进入中国周边国家市场更容易获利。

　　人民币升值以后，为了不失去对中国的微弱比较优势，亚洲其他经济体纷纷调整本国货币的形成机制和汇率水平，由此使得亚洲各国股市都有所上扬，泰国、韩国、中国香港地区蓝筹股指数在此期间上涨了6%甚至更多。紧跟在中国之后宣布货币升值的

马来西亚股市也上涨了1.8%。

　　从中长期看，人民币汇率的走势还有些扑朔迷离。最近的国际资本大量涌入亚洲，很可能主要还是对人民币连续升值强烈预期带来的冲动。因此，对于国际投资资本而言，需要对亚洲各经济体形势做出综合分析后才能有一个准确的判断。