热门话题：股改题材如何继续深化

　　主持人：徐海洋

　　嘉宾：德鼎投资 胡嘉；西南证券 张刚

　　蓝筹徘徊大盘难逃震荡格局？

　　主持人:昨日市场走势犹豫，指数在反复震荡后报收小阳线。盘中权重指标股的突然下坠曾引发了一波急跌行情，但不久之后，买盘力量便不断涌出，并推升股指逐步走高。蓝筹股涨不动也跌不深的格局，是否意味着大盘难以摆脱震荡格局？

　　德鼎投资胡嘉:蓝筹股没有主动性上涨意愿，但往往急跌后却被神秘资金迅速拉起，所以市场会有这样的理解:“在目前股改步入纵深阶段，为保持市场稳定，蓝筹股更多起到稳定指数的作用，而因受制于宏观经济周期及行业景气状况，其做多力量并不充足，大盘指数上升空间有限。‘蓝筹搭台，题材唱戏’的局面可能难以维持长久，一旦热点不再，市场将难逃弱市震荡格局。”我们认为这种局面不会产生。目前市场明显运行在一个强势震荡的箱体格局中，纵然蓝筹无力做多，但在股改逐步进入到攻坚战时，还是不断会有新的板块热点和赚钱效应出现，这将很好维持市场的资金供应。蓝筹股在本轮行情中鲜有亮丽表现，主要还是被基金等理性机构投资者的短期静态估值系统束缚，他们未能明确预见到重大制度变革对上市公司质量改善所起到的正向推动作用，也未能意识到G股公司的各类减持条件，增持计划，锁定期限，乃至传闻中的“盈富基金”计划等等减轻市场资金压力的完备举措。我们相信，其在后面的行情中会逐渐醒悟。

　　西南

证券张刚:8月18日重挫后的五个交易日中，大盘有四个交易日收出了较长下影线，股指站稳20日均线，这一现象充分体现了大盘往往在日内完成调整，而最终都能坚守住关键支撑位。周四这一市场特征更为明显，而托稳股指的便是以中国石化为代表的大盘指标股。但观察其它指数，则不难看出上证综指的虚涨态势。深综指、沪深300基本处于横盘走势，深成指则一直处于5日均线压力下运行。另外，从日成交金额变化上看，剔除宝钢权证成交额，最近几个交易日沪市日成交额实际出现了大幅缩减。在这种情况下，对大盘指标股持续拉抬股指寄予厚望是不现实的。历史上看，利用指标股虚涨或虚跌都只能是短期行为。目前看，即便剔除宝钢权证的交易额，沪深两市日成交金额仍处于150亿元以上的较好水平，大盘尚可维持强势整理，一旦缩减至120亿元或以下水平，则意味着弱势格局的到来。中国石化作为护盘主力，周四的成交金额仅为周三的40%，为8月8日以来的最低水平，后续上攻动能较难令人乐观预期。因此，我们对于大盘指标股依靠尾盘攻势营造的升势，还需保持一份警惕。

　　题材活跃热点会否向外扩散？

　　主持人:从盘面上看，具有对价预期的准G股和ST股仍是市场最活跃的亮点。而这些准G股在五部委“指导意见”颁布之前已经有过不小的涨幅，它们能否维持强势？市场会不会出现新的热点，接过领涨市场、维护人气的接力棒？

　　德鼎投资胡嘉:我们认为，对价预期股和ST股等投机炒作风行应与以前纯粹的题材概念炒作有明显区别。从目前市场所处的大环境来看，制度变革所带来的一系列实际变化的确为不少“股改概念股”奠定了投资基础，这种变化已被少数机构投资者深刻领悟，并有燎原之势。本轮上海本地股行情虽不符合“价值投资”经典理论，但也不完全属于脱离实际、滥用题材的投机行情。因为按照目前的股改思路，无论从大股东获取流通权之后的主观能动性还是管理层积极推动、自上而下的股改压力来看，绩差公司在获取“重组对价”后，完全可以彻底改变基本面，部分绩差公司将来必定会改头换面出现在投资者面前。湖北兴化摇身变成国投电力的佳话将不再是个别现象。

　　一个健康的市场应该是多种投资理念交汇，多类主流资金共存，多条投资主线百花齐放的市场。事实证明“一基独大”并未有效稳定市场，“局部牛市”也没有让广大中小投资者真正受益。管理层倡导的上市公司业绩增长作为对价辅助条件将切实提升上市公司业绩:类似于G长电那样的三峡总公司基金补贴，G宝钢那样的分红承诺等各类有助于提高公司估值水准的对价方案还会不断出现，这些都可以增强外围理性资金的投资热情。此外，诸如股改前不得提交有关分拆上市计划等规定，也可以消除中海发展类公司的不确定因素等等。最近保险公司采取逆向思维，大胆入市应该是具备战略投资眼光的行为。

　　西南证券张刚:近期市场热点一直围绕股改预期主线展开。沪市本地股的强势得益于上海市政府相关部门对本地上市公司的扶持，《指导意见》对ST公司解决

股权分置问题的相关规定，增强了市场对ST公司“乌鸦变凤凰”的预期。但在市场对上市公司股改预期进行炒作的同时，G股板块的整体走势却在逐步给这一幻想泼冷水，处于贴权的G股数量逐步增多，G宝钢周四触及增持价上限，G广控的集团公司已经开始将增持付诸实施。G股走势若持续不佳，必将导致围绕股改的概念性炒作降温。另外，尽管有关负责人表示，由A股市场相关股东协商制定的改革方案不应损害H股、B股股东合法权益，但H股、B股股东能否享受对价仍是悬案。如果无法享受对价，中国石化、华能国际等H股下跌，也将对A股形成拖累。当然，个别公司因具有实施优厚对价的条件或信息披露也显露重组迹象，它们有望继续得到市场追捧，但仅会是个股行情。这些品种作为整体在较长时间内维持升势，既需要有市场成交量的配合，也需要G股不断持续的赚钱效应。目前看，这种情况是难以实现的。