投资评级简报

　　记者龙跃整理

　　东方电机存在继续上涨动力

　　国泰君安彭继忠鉴于东方电机管理费用支出小于预期，因此小幅调高公司2005年业绩，并继续维持“增持”建议。

　　公司中报显示，2005年上半年主营收入同比增长32％；净利润同比增长612％。彭继忠认为，公司业绩上涨来自于主营业务规模的迅速扩大和盈利能力的提高，并认为支撑公司盈利增长的因素将会持续到2007年甚至2008年。对于公司2008年及之后业绩，彭表示，公司产品的市场需求会稳定在约1060万千瓦的水平，远高于公司历史上最差年度2001年的214万千瓦。未来公司的周期波动区间会比以前周期显著收窄，过度担心其周期性而在估值上给予折价并不恰当。

　　彭继忠指出，公司2005年下半年毛利率将维持在32％的水平，而2005年全年毛利率则可能维持在32.5％－33％之间。此外，2005年二季度开始的钢材价格下跌的滞后效应会在2006年体现，对维持2006年的毛利率水平非常有利。考虑到股改对A股流通股股东的对价，公司A股价格将与H股价格持平，未来存在继续上涨的动力。

　　海螺水泥已处周期底部

　　中金公司采用重置成本法得出海螺水泥的每股价值为7.00元，鉴于公司盈利已处于周期底部，未来煤炭价格下跌将使公司2006年盈利恢复增长，同时考虑到A股市场的

股权分置改革，维持“审慎推荐”的投资评级。

　　中金公司表示，上半年水泥价格同比大幅下跌，同时煤炭、电力供应紧张致使生产成本上升，是公司中期盈利大幅下降的主要原因。但是，与一季度相比，公司二季度盈利有所改善，净利润环比增长3倍，水泥销售价格趋于平稳，二季度煤炭采购价格已开始呈现稳中趋降的态势，公司毛利率在一季度基础上上升了4.4个百分点。中金公司指出，未来水泥价格将维持低位，大幅上涨和下跌的可能性都不大，而煤炭价格下跌和水泥销量的增长，可能成为公司未来盈利恢复的主要驱动力。

　　平高电气盈利能力呈上升态势

　　光大证券韩玲维持对平高电气2005、2006年每股收益分别为0.28元和0.36元的盈利预测，公司动态市盈率分别为14倍和11倍，考虑其对价方案应该不小于10送3，将公司评级从“优势－2”调整为“优势－1”。韩玲表示，上半年，受电力投资环境及经营提高影响，公司主业呈现产销两旺的局面，新增合同和主营产品销售稳步增长。此外，公司产品毛利率呈现上升的良好态势，韩玲认为公司产品正在向更高端发展，加上原材料钢材、有色金属的价格下降趋势，公司的毛利率还会有一定程度上升。

　　韩玲同时指出，公司IPO的募集资金尚未用完，现公司准备将剩余未用完的资金中的5927万元用于补充流动资金，1.47亿元用于投入国家特高压电网110万KV项目。募集资金转投特高压项目对公司长期而言是一个利好。国家第一条特高压项目将于2007年建成，到2020年会上10－20条特高压线路，这对于公司的长期发展前景非常有利。公司风险在于半年报显示期间费用增长过快。

　　

中兴通讯低于同类公司估值水平

　　天相投资段振军预计中兴通讯2005年业绩为1.47元/股，2006年动态市盈率为14倍，低于国际通信公司平均市盈率20倍，投资建议为“推荐”。段振军认为，2005年中国通信设备固定投资基本与2004年持平，公司国内业务将完成与2004年相当的主营收入(180亿元)。而公　司国际业务在2005－2007年将保持50％左右增长速率，主要得益于两方面的原因，一是国际电信设备市场复苏；二是公司产品在技术与成本等方面具备国际竞争力。段振军指出，我国可能在2006年发放3G牌照，3G网络的建设为公司2006－2008年的可持续发展打下了基础。

　　

白云机场收入仍有增长空间

　　天相投资孙利萍预计，白云机场2005－2007年每股收益分别为0.26元、0.36元和0.51元，动态市盈率分别是31.5倍、22.8倍和16.1倍；考虑股权分置改革流通股股东获送2股情况下，其2005－2007年的动态市盈率分别为26.28、18.98和13.4倍，估值接近国际水平，维持“推荐”评级。

　　孙利萍指出，白云机场在上半年航空性收入以及非航空性收入均有提高的基础上，未来的起降、旅客吞吐能力还有较大上升空间。目前白云机场两条跑道实行一条起飞，一条降落，预计年内可能实行跑道独立运行，两条跑道起降能力可以达到年起降30万架次以上。白云机场候机楼面积34万平方米，设计旅客吞吐能力为2500万人次，在东三、西三指廊完成后，其设计能力可以达到3500万人次，而通常最终能够完成的吞吐量要超过其设计能力，因此在2010年二期工程完成之前，白云机场的飞机起降和旅客吞吐能力可以保证增长。

　　孙利萍认为，影响公司下半年业绩的因素在于起降架次增长和财务费用。假设7－12月飞机起降同比增长17％，则全年完成起降架次212921架次，同比增长16.5％。此外，截止到6月底，公司通过短期借款11亿元和长期借款10亿元归还了部分欠股东的候机楼款项，预计财务费用下半年比上半年增加4000万元左右。