半年报话题：电站设备-跃上行业景气高峰

　　方正证券研究所 袁海

　　2001年报每股亏损高达0.58元时，东方电机(600875)的投资者一定没有想到公司在2005年半年就可以实现盈利每股0.58元。今年上半年公司主营收入11.7亿元，同比增长32％；实现净利润2.63亿元，同比增长612％。

　　公司业绩上涨来自于主营业务规模的迅速扩大和盈利能力的提高。在行业周期的跌宕起伏中，以东方电机为代表的电站设备行业终于在今年等到了花开的时刻。数据显示，以东方电机、东方锅炉、华光股份、武锅B、杭汽轮B为样本的重型电站设备板块，今年上半年主营业务收入平均增长了60.91％，净利润平均增长了193.63％，净资产收益率平均达到18.27％。

　　行业景气度高涨

　　行业数据也显示了这个增长的态势，电站设备子行业05年1－5月份销售收入同比增长30－70％之间，其中电站汽轮机和电站锅炉销售收入同比增幅最大；由于原材料价格的高位运行，电站锅炉、发电机和水轮机的销售毛利率都同比出现了一定的下降，只有技术附加值较高的汽轮机生产企业毛利率仍能实现同步增长。可以看出，电站设备所有子行业的利润总额增长幅度都在100％以上，其中电站汽轮机和电站锅炉的利润总额同比增幅最大，目前行业景气度依然高涨。

　　从2005年上半年电站设备子行业的统计数据来看，锅炉和汽轮机等火电机组的设备的销售收入增速达到60％以上，这与今年上半年电力投资的增速基本相当，反映了电力投资主要集中在电源建设方面这一特征，而电源建设又主要集中在“短平快”的火电机组的特点。锅炉行业的代表企业东方锅炉今年上半年新签订合同53亿元，公司摆脱了原材料价格上涨的不利影响，毛利率恢复到20.32％，与去年相比上升了3个百分点，且明显高于锅炉行业的平均水平，显示出规模经营的效益。而发电机生产代表企业东方电机上半年完成水轮发电机组15组，产量1414.5MW；汽轮发电机19台，产量5910MW；交直流电机33台，产量118.26MW；各类辅机110套。公司上半年新承接订单也拿到24亿元。与去年相比，毛利率下滑2个百分点，达到34.1％，仍明显高于行业平均水平。两个代表企业都取得比行业平均水平的经营指标，这主要与电站锅炉行业和发电机行业高达85％以上的行业集中度有关。优势企业在大规模的电源建设中分得了更多的羹，并在今后电源结构调整过程中继续受益。

　　产品结构将巨变

　　从长远看，我们认为电站设备行业仍然具有较大的市场发展空间。预计“

十一五”期间，我国将保持每年3500－4000万千瓦左右的电源建设规模。但是，由于技术进步和需求改变，电站设备中的产品结构将发生巨大变化，国家将积极发展水电建设，使水电装机比重达到23％－25％；同时，继续压缩小火电，并积极推进单机容量300MW以上的高参数、高效率、超临界火电机组，适当发展核电、天然气发电、风电和太阳能发电等新兴环保电力项目。电站设备生产企业近两年已经成为典型的卖方市场，价格及产量均大幅上扬，近两年经营业绩出现大幅增长；虽然2006年以后电源建设的速度可能放缓，但是部分电站设备生产企业已涉足风电、核电和烟气脱硫设备领域，其未来持续增长的预期仍然看好。

　　

宏观调控影响渐显

　　但从近段时间看，国家针对电站无序建设的宏观调控会对电力设备制造行业产生影响。

　　一是订单的减少和撤回。东方锅炉半年报显示，由于报告期新签订单较上年同期有所下降，部分货款提前收回。公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降了115.96％，变成了负值。

　　二是货款回收产生困难。几个电站设备上市公司都在半年报中不约而同地把加大货款回收力度放在下半年的工作任务之中。其中，东方锅炉受到的影响最大。公司称，2005年7月15日，国家发改委等四部委公布了第一批停止建设的违规电站项目。该《公告》公布项目涉及本公司的有8个项目，其中6台300兆瓦锅炉、1台200兆瓦锅炉、2台135兆瓦锅炉，总计2270兆瓦锅炉，以及7套辅机。锅炉除1台200兆瓦机组项目已经完工并交付业主外，其余项目均已不同程度投入生产，货款回收率只有58％。

　　因此，受到宏观调控的影响，电站设备行业已经结束了井喷的形势，业绩增长已经开始放缓，如东方锅炉，三季度业绩预增只有50％以上的水平。东方电机由于其水电机组产品的行业景气周期更长，加上下半年公司产出相对集中，业绩将会继续保持快速增长的势头。

　　新浪财经提醒：>>文中提及相关个股详细资料请在此查询