宝钢权证摸高两元后回落 风险将开始释放

　　葛新元

　　宝钢权证(资讯 行情 论坛)昨天最高价2.088元，已经超过2元。宝钢权证在上市之前，曾有投资者开玩笑说，宝钢权证会炒到2元钱，当时大家都以为是个大笑话，到今天看来，笑话却已经是事实了。

　　宝钢权证价格达到2.088元，意味着以这个价格买到权证的投资者，如果持有到期的话，必须要宝钢股份的股价到时候达到6.59元才能回本，如果考虑资本成本的话，要一年后宝钢股份的股价达到7.3元以上才可能有盈利。而权证与正股之间的套利平衡股价更高达8.03元，即只有1年后宝钢股份股价超过8.03元，以昨天最高价买宝钢权证相对于买宝钢

股票才是有额外收益的。

　　目前在权证市场上的都是些偏好高风险的资金。投资者在宝钢权证上已经发现了另外一套盈利模式，那就是充分利用T＋0交易特性博取短时间的价差收益。

　　由于权证交易是T＋0的，权证投资者充分利用这一特点进行回转交易，博取最大的收益率。理论上，利用T＋0交易可以获得当日的所有波段高度叠加的收益率，除了第一天全天涨停以外，宝钢权证8月23日所有涨幅超过3％的波段幅度叠加累计达到109％，8月24日权证震荡程度略有下降，但累加波幅也超过了60％。T＋0交易和高波动性结合，使得权证成为非常好的交易品种，形成了有别于股票交易的特殊盈利模式——利用T＋0回转交易尽可能地赚取当天每一个波段。

　　一般选择这样的操作策略的投资者都不会保留权证仓位过夜，会在收盘前选择清仓，在第二天开盘再建立仓位，因此如果这类的投资者占比率高的话，权证走势就会规律性地走出开盘上升，收盘下跌的图形。另外一个表现就是权证的换手率非常地高，第二个交易日换手率331％，昨天更是达到429％，也就是一天内每份权证至少被买入又卖出两轮。

　　这样的超级短线投机的操作模式存在很大风险，目前权证供给严重不足，因此这样脱离价值的价格还能维持，一旦权证供给增加，或者宝钢权证临近到期(由于预期作用，甚至不需要权证临近到期，只要大部分投资者意识到最终权证的价值来源于行权收益的话，投机热潮就会消退)，那时候短线投机的特性就会导致权证交易瞬间丧失流动性，以更激烈的下跌来完成价值回归。

　　昨天的宝钢权证走势已经显露出一丝危险的征兆，开盘摸高2.088元之后，就逐阶下跌，全天换手226％，估计大部分当天买入的投资者已经被套，根据我们的测算，至少平均损失6％左右。当然，短期宝钢权证的投机交易热不见得会那么快就退潮，但可以预料，第二、三个交易日那样可以轻松赚取30％以上利润的好时候很难再出现，宝钢权证价值回归之路也许已经开始，最理想的状况当然是能渐进式地实现软着陆，但权证价格风险将会释放是必然的。