指导意见指出了什么

　　本报讯 (记者 谢潞锦) 从《指导意见》具体内容看，不少亮点令人瞩目。其中，牵涉到股改的细节问题，尤其得到了明晰的诠释。当然，一些业内人士表示，对于在实施过程中的一些具体性措施，也需要后续出台配套政策加以明确。

　　关键词

　　1：稳妥推进

　　重点摘要：改革要积极稳妥、循序渐进，成熟一家，推出一家，实现相关各方利益关系的合理调整。

　　解读：随着上市公司股权分置改革试点的成功推行，各方面已经积累了相当多的经验，这对下一阶段全面铺开股改工作提供了有利的条件。东方证券分析师沈峥明认为，从上述内容看，有关股改的所要遵循的“路线图”更加清晰，即此次股改将在积极稳妥的总体安排下循序渐进。而且，出于各种因素的考虑，上市公司股改将依照自身的特点加以推进，从而令各方利益得到保证。

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　　2：新老划断

　　重点摘要：根据股权分置改革进程和市场整体情况，择机实行“新老划断”，对首次公开发行公司不再区分流通股和非流通股。

　　解读：上述表态对于“新老划断”这一关键问题进行了更加明确、细致的规定。对于实行“新老划断”时机，相关方面更是强调了“要根据股权分置改革进程和市场整体情况”，选择好的时机实行。湘财证券分析师王骁敏认为，这对顺利完成股改工作有积极意义，将稳定市场预期。同时，市场是在变化之中运行的，上述提法极为符合《指导意见》所提出的“要坚持市场化的决策机制和价格形成机制，完善改革的推动机制”的具体要求。从近期盘面情况看，正是因为诸多关于股改工作的不确定性因素逐渐消除，使得大盘和一些个股出现活跃表现。

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　　3：绩差公司重组

　　重点摘要：鼓励公司或大股东采取稳定价格预期的相关措施，鼓励在股权分置改革方案中做出提高上市公司业绩和价格增长能力的组合安排。

　　解读：无疑，鼓励对绩差公司注入资产、承担债务等作为对价解决股改问题，这意味着，管理层正在调动各种积极力量，参与到上市公司股权分置改革的进程中。港澳资讯分析师陈晓栋表示，通过在股改中注入资产、承担债务等方式解决对价问题，将显著提升上市公司质量，以“夯实”资本市场的基石。其实，上市公司质量优劣之所以令人关心，是因为其关系到整个资本市场的健康稳定发展，也关系到资本市场改革的成败。在股改过程中重组上市公司，将使提高公司质量成为良好预期，这自然进一步提高了股改公司的市场吸引力。

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　　4：协商解决H股、B股问题

　　重点摘要：对于同时含有H股或B股的A股上市公司，由A股市场相关股东协商解决股权分置问题。

　　解读：在含H股、B股公司之中的A股股东得到“对价补偿”之后，公司中的H股、B股股东是否获得“对价”极为令人关注。王骁敏认为，从《指导意见》看，相关部门并未对H股、B股股东的“对价补偿”问题完全“关上大门”。《指导意见》明确表示，对于这一类型公司的股改，由A股市场的相关股东以市场化的方式协商解决，这说明，含H股、B股股东的“补偿预期”并未完全消失。事实上，在昨天的行情中，以轮胎橡胶(600623)为代表的上海本地股继续猛烈上攻，而上证B指全天上涨了1.69%，明显强于上证综指。这表明，此前驻留其中的对股改有良好预期的资金，仍未“全身而退”；并且，这些资金的良好预期将随着股改的大规模推进显得更加强烈。

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　　5：外资股问题

　　重点摘要：股权分置改革方案中，外资股比例的变化原则上不影响该公司已有的相关优惠政策；股份限售期满后，外资股东减持股份的，按国家有关部门办理。

　　解读：这是对先前那些“悬而未决”的问题做了进一步明确。同时，这更加表明了此项股改工作是在各个部门的协同安排下整体推进的一次大动作。其中的新意是，涉及A股股权的拟境外上市公司、以及A股上市公司分拆下属企业拟境外上市的，应在股改完成后实施。

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　　6：资金支持

　　重点摘要：通过大股东股份质押贷款、发行短期融资券、债券等商业化方式，为上市公司大股东增持股份提供支持。

　　解读：王骁敏认为，从短期看，这无疑提高了投资者的对价预期，明显提升了市场的“底线”。而从长期看，随着股改工作的顺利完成，A股的“含权效应”将进一步放大，资本市场的国际估值水平将较以往有更大改观，市场的吸引力也大为提高。值得一提的是，上述“开闸放水”不仅仅局限在大股东身上，拓宽证券公司融资渠道也极大地支持了股改，这无疑是各方面都希望看到的。

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　　7：产品创新

　　重点摘要：鼓励证券交易机制和产品创新，推出以改革后的公司股票作为样本的独立指数，研究开发指数衍生产品。

　　解读：沈峥明认为，最近宝钢权证(580000)的活跃表现已经表明，目前投资者对于股改过程中出现的衍生产品的确存在明显的市场需求。在股改过程中所产生的独立指数，对于一个“新市场”的建立有着不言而喻的积极作用；而且，随着相关衍生产品的推出，不仅拓宽了投资渠道，也丰富了金融产品结构，这对于市场的有效运行、长远发展，都有着积极的作用。

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　　8：发挥地区资源优势

　　重点摘要：充分发挥本地区综合资源优势，把股权分置改革与优化上市公司结构、促进区域经济发展和维护社会稳定结合起来，统筹安排适合当地情况的改革工作。

　　解读：上海、深圳、广东等本地股最近的强劲表现，与股改存在良好预期有着相当密切的联系。港澳资讯证券分析师陈晓栋表示，对于那些急需重组的公司，在股改过程中可能将得到当地有关方面的大力支持。同时，通过重组，地区的区域经济发展和优化产业结构也得到了进一步发展。而且，统筹安排适合当地情况的股改，这一“因地制宜”、实事求是的做法也综合考虑了投资者的心理承受力，近期上海本地股的强劲表现正说明了这一点。

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　　9：及时调整政策

　　重点摘要：针对改革后出现的新情况、新问题，及时制定和完善相应的管理办法。

　　解读：应该说，此前的上市公司股改已经探索和积累了相当多的有用经验。光大证券策略分析师施中华表示，为了股改工作的进一步、大规模地顺利推进，一些相关的政策法规需要重新修订。比如，有关方面将积极推动《证券法》、《公司法》和《刑法》等法律的修订；研究、拟定《证券公司监管条例》和《上市公司监管条例》等行政法规。而股改的后续配套政策以及操作细则也有可能出台，这为进一步提振股市提供了有力基础。