三天狂炒 宝钢权证让股市闻到什么气息

　　本报记者 张炜

　　本周股市最吸引眼球的当数宝钢权证(资讯 行情 论坛)。宝钢权证上市首次（22日）以1．263元涨停，较证交所推算出的交易参考价上涨83．58％；23日，虽然被舆论普遍认为价格高估，但宝钢权证丝毫没有“高处不胜寒”的感觉，以1．586元收盘，上涨25．57％。24日，宝钢权证上涨14％。

　　由于基金在宝钢权证挂牌交易前的持仓量占四成多，市场人士普遍认为，基金的投资策略对宝钢权证价格走势将产生非常重要影响。但宝钢权证上市前三个交易日的表现，与基金及券商的价格预估相差甚大。是谁“热炒”了宝钢权证？或许有人怀疑基金“明修栈道，暗渡陈仓”。贵为“阳光下的资金”的基金，会不会“说一套，做一套”？一边对外理性预估宝钢权证的价格，另一边“趁热打铁”，利用市场从众心理大赚“Ｔ＋0”差价。其实，真正的投机主角是热钱。市场上从来不缺敢于短进短出投机一把的热钱，这批热钱素有“敢死队”之称。对于高度投机的权证“重出江湖”，热钱自然不愿意轻易放过。

　　基金管理公司已向媒体断言：“不可能有基金公司傻到1．263元还排队买。”据悉，有的基金管理公司还内部规定不准主动投资权证，被动持有的宝钢权证抛出就等于从此放弃。最新消息称，基金于23日已经基本将手中的宝钢权证筹码悉数抛出。

　　投机宝钢权证的有利条件至少有二：一是宝钢权证是时隔九年推出的首个权证，与之前的从市场规模、投资理念、监管手段到公众认知度都不是一回事。宝钢权证的市场定位缺乏比价效应，给投机炒作带来无限想象空间。二是宝钢权证受管理层的特殊呵护。有了九年前的教训，管理层不希望权证重蹈覆辙。上海证交所副总经理刘啸东公开表示，“宝钢权证不允许失败”。刘啸东的话反映了管理层对权证“复出”的态度。何为失败？本来有两层含义。但在目前低落心态的市场中，“不允许失败”很容易带来做多思维与做多预期。

　　24日，宝钢权证盘中最高价1．976元。以每份1．976元买入宝钢权证究竟意味着什么？2006年8月30日是行权日，届时1份认购权证可按行权价4．50元向公司购买1股宝钢股份(资讯 行情 论坛)公司Ａ股股票。1．976元仅仅是一种认股的权利，这意味着以1．976元买入宝钢权证的投资者，至少要在6．48元以上抛出才算不赔。

　　与此同时，Ｇ宝钢24日收盘价4．58元。如果到2006年8月30日Ｇ宝钢还是这个价，让1．976元买入宝钢权证的投资者以4．50元购买宝钢Ａ股，几乎把钱都送给了权证。巨量游资恶炒宝钢权证，究竟让市场闻到了什么气息？答案无非两种。一种是未来一年宝钢股份股价大幅上涨的预期，另一种是市场重现高度投机的气息。在国内股市整体处于较低位置的情况下，很难信誓旦旦地预言一年后的Ｇ宝钢股价能否反弹到6．33元以上。若大盘继续反弹，Ｇ宝钢可能比其它股票还要受益。投资宝钢权证的资金，可能通过撬动Ｇ宝钢股价来维持宝钢权证的热炒。

　　可事实上，宝钢权证的热炒毕竟是投机的产物。22日上市首日上涨83．58％，让整个市场看到了股票不具备的投机魅力；“Ｔ＋0”交易给热钱带来按捺不住的心动感觉。所以说，在目前大盘思维下已无投资价值的宝钢权证，依然能够获得巨量资金的追捧。23日宝钢权证成交12．84亿份，是22日交易量的9．24倍。宝钢权证总量为3．877亿份，23日换手率高达331．18％。24日宝钢权证成交16．63亿份，较22日交易量增加29．52％。显然，巨量成交归功于“Ｔ＋0”交易，最活跃的热钱仅一个交易日就买进卖出几个来回，甚至十几个来回。按成交金额计算，宝钢权证22日、23日、24日分别成交约1．75亿元、21．1亿元和30．48亿元。

　　权证很疯狂，大盘很受伤。有一种观点认为，宝钢权证的巨量成交是“Ｔ＋0”交易所致，实际占用资金的比例要比日成交量少许多。但客观上，一个高度投机的品种被疯狂炒作，不可能使大盘及其它投资品种不受影响。其影响既会表现在投资心理上，也会反映在资金转移上。在股市较低迷的情况下，热钱活跃于个股投资，可创造出一些赚钱效应，从而激发市场人气。例如，轮胎橡胶(资讯 行情 论坛)、氯碱化工(资讯 行情 论坛)等上海本地股前一段时间翻倍拉升，就得益于热钱“敢死队”式的积极参与。热钱虽不会被宝钢权证的炒作“一网打尽”，但权证的炒作有可能转移市场热点。

　　宝钢权证的问世，归根究底得益的是宝钢集团大股东。权证行权后的资金，将使宝钢集团大股东巨额套现。而流通股股东看似每10股获得1份权证，但实际能兑现的收益有限。相反，中小股东对权证风险无知或赌博式参与的损失，可能远大于宝钢权证给流通股股东“对价”的补偿。

　　因而，领略了权证阔别九年后的一番恶炒，管理层对随后问世的权证产品还应谨慎为妥。现行办法规定权证的标的股票流通市值不低于30亿元，流通股份不低于3亿股，符合这些条件的上市公司不过30多家。倘若市场上果真有30多只“兴风作浪”的权证，对股票市场又将是祸是福呢？九年前，宝安股份发行权证的认股价20元，权证开盘价4元，最高被炒到23．60元，最终却以2．35元摘牌。宝安股份的昔日教训沉痛，可宝钢权证的炒家如今还沉醉于“博傻游戏”中。

　　看来，管理层热衷于为权证问世“保驾护航”的同时，还要考虑权证“博傻游戏”收场可能给市场带来的负面影响。