半年报点评：益佰制药--产品调整初现成效

　　上海证券研发中心 彭蕴亮

　　益佰制药(资讯 行情 论坛)(600594)半年报显示，公司上半年实现主营业务收入28373.15万元，比去年同期增长16.62%，实现主营业务利润20409.42万元，比去年同期增长23.83%，实现净利润1491.05万元，比去年同期增长4.82%。公司调整产品结构已经初见成效，抗肿瘤产品成为公司新的增长动力。

　　半年报显示，公司努力调整产品结构，传统产品——克咳胶囊的产量逐步减少，技术含量较高的复方斑蝥胶囊、艾迪注射液等抗肿瘤产品的产量有逐步增加态势，拉动主营业务收入增长16.62%。

　　从产销率方面看，传统镇咳产品——克咳胶囊的产销率从93.13%下降到83.94%；而抗肿瘤类的复方斑蝥胶囊、艾迪注射液产销率分别高达129.14%、109.02%，呈现供不应求状况。从销售数量上看，公司抗肿瘤产品的销量呈现大幅增长态势。由于抗肿瘤药物需求的刚性，公司抗肿瘤产品的定价是主打产品中最高的，其中艾迪注射液近3年的价格分别为26.5元、28.86元、25.73元，是公司产品当中价格最高的一种。而复方斑蝥胶囊的价格分别为25.68元、27.67元、19.88元，均超过了克咳胶囊的定价，有利于公司毛利率的增长。

　　公司2005年上半年购买了VEGI专有技术，将有助于其在生物制药领域的发展。VE鄄GI为益佰制药受让美国蛋白组技术公司(PTI)的VEGI专有技术在中国区域(包括台湾，香港和澳门)的独家使用权，VEGI(VascularEn鄄dothelialGrowthInhibitor.)是用基因工程方法获得的多肽类产品，它是一种“血管生成抑制剂”，能够抑制不同种类的血管生长因子，如VEGF(vasularendothelialgrowthfactor)和FGF-2(fibroblastgrowthfactor-2)引起的血管生长。因此，VEGI的工作原理应是独立于这些血管生长因子的。另外，VEGI还能直接激活不同类型的免疫细胞以抑制或消除癌细胞。VEGI曾先后被美国最主要的基因公司HGS公司和美国国家肿瘤研究中心定为重点开发产品，但都因不能制备出有活性的蛋白制剂而作罢。PTI通过数年的努力，现已得到高活性的蛋白制剂和显著的动物实验结果。

　　我们注意到，公司在注射液制剂技术方面具有较为独特的优势，引入VEGI专有技术，将使之与公司的优势结合起来，将发挥出更大的作用。公司于1995年移植贵州省地方标准所载品种艾迪注射液进行生产，经过公司技术人员长达多年的自行研究和摸索，总结出一套完整的中草药复方。对于大多数有效成分尚未明确和药味较多的中药复方制剂，根据中医药传统用药的特点，研究其中草药的成分，经提取、精制后制成注射用药，生产经验较为丰富。

　　在保持传统产品优势的情况下，抗肿瘤药物和生物制药将成为拉动公司后期增长的主要渠道所在。