半年报点评：王府井--规模效益同步扩张

　　江南金融研究所 何怡恒

　　王府井(资讯 行情 论坛)(600859)半年报显示，2005年上半年主营业务收入比上年同期增长26.9％，而净利润同比增长则达到37.2％。连锁经营带来的规模效益已显露无疑。

　　尽管第二季度主力门店双安、广州等门店进行了大力度的

装修调整和品牌提升工作 ，但是公司仍出现了整体增收且增利的良好经营局面。2005年上半年主营业务收入达到23.89亿元，比上年同期增长26.9％，同期主营业务利润达到4.42亿元，同比增长26.6％，实现了规模和利润的同步增长。公司与日本伊藤洋华堂和约克红丸合资经营的北京王府井洋华堂商业有限公司已经取得实质进展，第一家连锁超市店在4月份开业，意味着公司形成了百货和超市两大主力业态的发展格局。

　　上半年公司实现净利润3560.27万元，比上年同期提高37.2％，超过了主营业务收入的增长幅度，规模效应已然显露。公司盈利水平也有所提高，今年上半年净利润率达到1.5％，比上年同期提高0.1个百分点，净资产收益率也比上年同期提高了0.55个百分点。上半年每股收益达到0.091元，比去年同期提高了37.9％，而去年全年每股收益才0.034元，因此可以肯定，今年盈利状况将大大好于去年。

　　新一轮扩张将提升业绩。进入2005年以来，随着零售业的全面开放、行业景气度提高以及优质商业网点资源的稀缺性，行业大规模整合明显提速，零售业迎来一个黄金发展期。去年公司对双安和东安两大商场的成功收购，使公司经营规模和盈利水平提升了一个台阶。公司正处于新一轮高速扩张期。一方面异地扩张加快发展全国性连锁百货，另一方面在北京本地倾力打造连锁超市业态，成为公司新的利润增长点。公司去年被列为商务部确定的被扶持的大型流通企业，为公司的发展争取了有利的条件和资源。此外，

人民币汇率升值透过地产价格效应将使公司受益匪浅，这反映在公司网点租金和各项服务收费的提高上，尤其是百货类网点。