上市公司股改指引22条10大看点

　　五部委出台的《关于上市公司股权分置改革的指导意见》，共22条，4600多字，有关人士认为，《指导意见》有10大看点。

　　股改没有最后时间表

　　何时全面彻底完成股改？市场原来预计，管理层会要求在2年内完成股改，到期不股改 的公司强行退市。但从《意见》看，是“成熟一家推一家”，并无最后期限规定。

　　对市场而言，这有助于避免股改过分密集并由此导致未来非流通股集中释放带来的巨大压力。从目前情况看，中小企业板很可能在今年底率先完成股改，随后便会实行“新老划断”，重开新股发行大闸。

　　股改不是国有股减持

　　《意见》再次强调，股改“并不以通过资本市场减持国有股份为目的”，在关系国计民生和国家经济命脉的重大领域，国有资本还要保证控制力。

　　这意味着，中石化、中联通等资源垄断公司，很可能推出类似长江电力的股改方案，纷繁复杂但实际对价较低。

　　而国有资本战略退出的竞争性行业，如纺织、商业等，不但会有不错的股改方案，还可能引发轰轰烈烈的并购大战，存在的投资机会要多得多。股价低、盘子小的公司，最可能成为小鱼苗，被同行或上下游企业中的大鳄吞噬。

　　配套措施浮出水面

　　《指导意见》表示，为积极稳妥推进股权分置改革，要推出相关配套措施，包括税收政策、鼓励机构投资者入市的政策、金融支持政策、法律配套政策等。

　　重点公司政策支持

　　阅读《指导意见》可以发现，管理层鼓励达到一定市值和规模的重点公司通过股改做大做强。

　　《指导意见》支持绩优大型企业通过其控股的上市公司定向发行股份实现整体上市；支持上市公司做优做强，可实施管理层股权激励。

　　市场创新扑面而来

　　《指导意见》鼓励研究开发指数衍生产品，这意味着期待中的G股指数终于要正式面世，将与上证指数、深圳成指形成三足鼎立的态势，随着股改的深入，其影响力还会与日俱增。“研究开发指数衍生产品”，则为适时推出股指期货预留伏笔。

　　B股H股不能获对价

　　目前，国内上市公司中大约含有市值为170多亿元的H股、460多亿元的B股。其中仅30家A＋H型公司的股票市值就大约占到A股市场的30%。

　　《意见》明确指出，股权分置改革是解决A股市场相关股东之间的利益平衡问题，对于同时存在H股或B股的A股上市公司，由A股市场相关股东协商解决股权分置问题。分析人士指出，上述规定实际已将B股和H股股东排除在外，意味B股、H股获得对价的可能性极小。

　　外资股东优惠照旧

　　《意见》明确规定，股权分置改革方案中外资股比例变化原则上不影响该上市公司已有的相关优惠政策，而对其他的相关难点留待进一步规范。

　　大股东增持将普遍

　　《指导意见》针对大股东增持行为，出台相当有力度的扶持政策扶持———“通过大股东股份质押贷款、发行短期融资券、债券等商业化方式，为上市公司大股东增持股份提供资金支持”，有了这个“尚方宝剑”，大股东就有了充足的“子弹”，积极增持流通股也将顺理成章。

　　绩差公司重组提速

　　市场一直担心绩差公司无法向流通股东支付对价。《指导意见》第11条指出，“对于绩差公司，鼓励以注入优质资产、承担债务等作为对价解决股权分置问题”。

　　统计显示，目前沪深两市被ST处理的公司有137家。根据《意见》，绩差公司的流通股东可能无法获得任何对价，只有在股价上涨的情况下才能间接获得对价。

　　优质券商发展壮大

　　2004年114家证券公司扣减资产减值损失后亏损总额为149.93亿元，证券公司的危机势必影响整个证券行业发展。《指导意见》提出，将股权分置改革、证券公司优化重组和拓宽证券公司融资渠道相结合。借助股改所产生的大量业务机会，辅以相关政策，证券公司或许走出一条重生之路。(记者 杨波)