半年报点评：中捷股份--高附加值产品比重增加

　　海通证券研究所 黄锦超

　　2005年上半年，中捷股份(资讯 行情 论坛)(002021)收入和净利润分别为3.63亿元和2765万元，同比分别增长49.25％和62.38％。每股收益0.20元。

　　从2005上半年的统计数据来看，缝纫机的产量同比增长9.6％。较2004年同期13.56 ％的增速有所下滑。中美、中欧

纺织品贸易的纠纷引起国内纺织品出口增速下降，导致上游缝纫机行业销售增速下滑。预计下半年缝纫机产销增速可能进一步回落。

　　面对行业增速下滑，中捷股份不断完善销　售网络，增加广告投入。凭借灵活的民营机制和雄厚的研究实力，各类产品收入增长率基本都在20％以上。中捷股份销售收入增速明显超过行业增速，公司市场份额不断增加。随着销售规模的扩大，三项费用占主营收入的比重下降，促使净利润的增速高于收入增速。

　　高附加值产品比重增加成为公司业绩上升的重要因素之一。分产品来看，绷缝机销售　收入同比增长60.50％，特种机销售收入同比增长381％，而这两只机型的毛利分别达到31.28％和34.06％，比公司产品平均毛利率23.94％高出不少。

　　控股和参股公司的效益不断增强是公司业绩迅速增长的另一重要原因。去年投产的控股子公司江苏中屹、合资公司上海百福中捷2004会计年度还是亏损，而本期都成为公司利　润的重要来源。2005年上半年，江苏中屹、上海百福中捷加上上海中捷缝纫机有限公司合计贡献了419万元的利润。随着这些公司产能完全释放出来，对公司的贡献会进一步提高。

　　出口收入占中捷股份20％左右，

人民币升值对公司收入有一定影响。同时缝纫机的重要零部件(如旋梭和电子马达)等需要从国外进口，人民币升值降低了原材料的采购成本。两项相抵，人民币升值对公司利润影响不大。据中捷自己测算，全年对公司影响为80万元左右。

　　销售量最大普通平缝机价格低，利润空间小，推出特种机等高附加产品成为缝制设备行业企业提高利润的重要手段。公司募集资金项目双针自动剪线送针机和套结机都将在今年年底达产，而无油润滑电子控制高速平缝机和电子高速曲折缝机项目也在2006年相继投产。这些高附加值产品投产将提升公司竞争实力和利润水平。预计公司业绩未来两年有望继续保持高速增长。