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8月23日，宝钢权证继续疯狂表演，盘中离涨停板仅一步之遥。权证的过度投机引发了市场对后市的担忧，沪深股市一蹶不振，震荡盘落。沪指最低探到1139.24点，在半年线附近获得权重股护盘，最终收在1149.96点，下跌了8.64点，全天成交120.71亿元；深成指则大跌38.04点，跌破半年线，收于2992.37点，成交56.37亿元。
游资猛炒权证宝钢权证成为了盘面上惟一的热点，宝钢JTB1以1.350元高开后便迅速
震荡走高，全天最高摸至1.830元，最大涨幅达到了44.9%，逼近1.842元的涨停价。最终，宝钢JTB1维持了全天的强势，多数时间价格均在1.70元上方，仅在尾盘略微回落，收于1.586元，涨幅25.57%。值得引起注意的是，由于是“T+0”交易，宝钢JTB1全天成交12.84亿份，换手率达到330%，成交金额21.12亿元，竟占到沪市成交量的1/6以上，投机气氛非常浓烈。
而作为权证标的证券的G宝钢，却没有受到权证的带动，收盘仅4.57元，距离宝钢JTB1的行权价仅0.07元，也就是说，目前宝钢JTB1的价格已经是其实际价格的22.66倍，“博傻”还在继续。实事求是地说，在相隔9年之后，权证产品的复出仍没有摆脱过度投机的恶俗。根据权证的涨跌幅公式，可以估算出今日宝钢JTB1将在1.015元至2.157元之间波动。从巨大的供求关系和宝钢JTB1的市场走势看，今日的投机仍将上演，但回吐迹象已开始显现。
权证过火抑制大盘宝钢JTB1的疯狂吸引了市场内的活跃资金，因此盘面上没有太多的热点。本轮以股改为主线展开的行情正在走弱。8月23日，复牌的G股均大幅贴权，股权登记日介入的投资者叫苦不迭。G鲁西贴权8%、G银鸽贴权7.9%、G华发贴权9.8%，从自然除权———大幅填权———大幅贴权，近期的G股效应开始走弱。而24家ST个股的涨停更显示出场内资金的匮乏。前期连续活跃的汽车股、沪深本地股、科技股均出现明显的获利回吐，沪深两市回调压力巨大。
而权证产品的热炒也引发了市场对于后市的担忧。由于权证产品的高风险、杠杆效应，一旦未来权证产品陆续推出，市场的不确定因素将大大增加，这使场内资金趋于谨慎，抑制了做多热情。而且，由于权证受到追捧，很可能影响到后续股权分置改革中的对价支付水平。从目前宝钢JTB1的获利水平来看，远远超出了获得对价的流通股股东们的预期。但这并不代表权证产品一定会获得股权分置改革的欢迎，相比于送股，权证并不“吃香”，而且到期之后投资者还得自掏腰包行权，只有在标的证券超出行权价时才能获利。
简单地来看，如果把“每1股流通股获付3股对价”变为“每1股流通股获付2股对价和N份权证”，非流通股大股东可以大大地降低股改的成本，且可以为日后的非流通股上市定个好价钱。可以说是一举多得，但流通股股东的利益却增加了诸多的不确定性。一旦宝钢权证一时的热捧给了管理层误导，后续参与股改的流通股股东利益很可能受到损失，这才是真正的灾难。
《国际金融报》 (2005年08月24日 第五版)
作者：本报记者 钱政宜 发自上海
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