(热点聚焦) 替代投资和避险成基金投资权证主流

　　部分基金经理认为目前价格有非理性因素，会选择抛出权证

　　记者　徐国杰　上海报道

　　宝钢JTB1(580000)昨日(22日)登陆沪市。权证消失十年后重生，市场给予了高度的关注和热情，以当日价格波动最高范围1.263元开盘，一度呈现有价无市之状，显示市场不愿沽 出。那么，作为市场主流机构，并且重仓占据了宝钢40％流通股的基金公司毫无疑问同样将是权证市场的中流砥柱，他们将如何参与权证交易，制定了何种投资策略，对权证后市如何判断？

　　参与者范围扩大投资比例趋同

　　“今天的价格肯定是有非理性的因素，像这种涨法，我们肯定会先抛出权证，持有正股。不过，回过头来看，宝钢权证上市首日封涨停也是可以理解的。”有基金经理认为，权证这一金融工具目前在中国证券还是稀缺的，如果将其作为一个独立的投资品种，投资者的心理预期可能造成权证价格的高估。上市的宝钢权证总量为38770万份，即使按昨日的涨停价1.263元计算，总市值也仅约4.9亿元，因此，在上市初期有一定的资金投机也是正常现象。相信随着时间推移，各类资金对权证的这种投资态度会有所改变。

　　从基金公司已经公告的情况来看，基金的参与范围较之先前市场预计有所扩大，不但

封闭式基金能够参与，债券型的基金也将主动涉足权证领域。从投资比例来看，几乎所有的基金在权证投资比例上都完全参照《关于股权分置改革中证券投资基金投资权证有关问题的通知》的规定，即单日买入最高限的千分之五、单只基金投资最高比例为3％，同一管理公司旗下所有基金合计最高持有比例为10％。只有少数基金更加严格限制了投资比例，将投资比例限定在了2％以下。

　　卖权证持正股

　　有接受采访的基金经理透露，在目前这种情况，将卖掉权证，持有宝钢股票。对于有观点认为如果不看好宝钢股票，则可以卖股票留权证。该基金经理认为，事实上如果你不看好宝钢，不但要卖出股票，也不应该留权证，因为宝钢股票下跌，其认购权证一样有下跌的理由。只有在认沽权证的条件下，才需要卖股票留权证。至于基金在宝钢权证具体的操作计划时，有基金经理表示，如果权证价格过低，则可以选择卖出正股，持有权证。在宝钢股票和权证的持有数量上公司会有一个配比的系数，但如果权证价格过高或过低，也会有灵活的变化。也有基金公司表示，将来可以兑现部分股票投资收益，并通过购买股票认购证的方式，保留未来股票上涨所带来的获利空间。在操作手法上，申万巴黎基金公司表示，鉴于权证的高波动率，操作策略以波段操作为主，对持仓时间进行限制，具体操作中根据基金合同和各个权证不同特点，限定每个权证的持仓时间，同时还将制定每个权证操作上的止损线。

　　替代投资和避险是主流

　　从投资策略上看，谨慎是基金普遍的态度，而用权证替代投资和避险是基金投资思路的主流。有基金公司表示，他们理解权证对于投资的意义主要体现在三个方面，损失有限，风险转移，杠杆作用。因此围绕这三点意义，在投资中将主要考虑运用包括:价值挖掘策略，适当杠杆交易策略，看跌保护组合策略，获利保护策略，现金套利，保护组合成本策略等。此外还可以根据市场发展的具体情况，构建其他多种类型的投资组合策略。从这点上来说，权证产品将扩大基金的投资选择，与股票结合可以起到控制风险或增加收益的作用。

　　在权证的种类上，认沽权证更受欢迎些，不但对股票股价会有刺激，而且可以使用认沽权证来对冲股票资产价格下跌。基金在组合投资中投资其股票，为防止该股票下跌造成损失，可购买该股票认沽权证，进行投资风险对冲。认购权证一样可以被用作降低股票投资损失的工具，基金通过购买认购权证以替代股票持有，当股票发生大幅度下跌时，基金就可避免巨大损失，而仅仅是损失掉权证费。基金还可以通过组合投资多个认购权证和认沽权证，构建不同的风险收益特征的证券组合，获取稳健的投资收益。

　　市场尚小影响不大

　　根据

证监会发布的通知，基金投资权证应当在试点的基础上逐步开展，待积累一定经验以后，再根据市场情况作进一步规定。因此，目前基金仅可以主动投资于在股权分置改革中发行的权证。

　　从现有的权证市场来看，容量尚小，而且基金公司对所拟投资的权证也有资质规定，如未进入股票库的权证，基金不得投资。

　　国联安安心成长基金经理孙蔚指出，目前考虑到权证品种稀缺和持有比例限制，短期对基金投资所起的作用有限。但权证作为一个新品种在推出时可能会有较多机会，比较活跃，同时对于开拓市场的产品线，增加投资选择等方面具有深远意义。