投资评级简报

　　记者龙跃整理

　　亿城股份盈利能力提高有潜力

　　东方证券吴刚预计亿城股份2005、2006年全年每股收益为0.50元、0.75元，2005、2006年市盈率水平分别为6.98、4.65倍，维持“买入”的投资评级。2005年中报显示，公司业 绩出现微亏。对此，吴刚认为，公司2005年上半年业绩出现亏损，并非是公司主营业务能力发生了变化，而是受地产项目的开发周期及地产业销售收入的会计处理方法影响:公司2005年最主要利润来源万城华府一期将在下半年确认收入。公司项目销售情况良好，万城华府一期预售率为73.7％。

　　吴刚表示，公司2005年盈利能力将会有很大的提高:一方面，公司目前销售的现房都是尾盘，其中很多是商铺，销售价格比住宅类高，所以毛利率比较高(2005年上半年毛利率高达39.6％，而2004年相同项目的毛利率仅有14.2％)；另一方面，公司2005年主要利润贡献者——万城华府一期属于高档楼盘，预计项目毛利率在35％左右，也大大高于公司2004年17.2％的毛利率水平。

　　

丽江旅游看好下半年业绩

　　中信证券付磊预期下半年丽江旅游接待量将受益于国内旅游消费的恢复，游客和收入增长幅度将超过上半年，继续维持7月份调整后的全年盈利预测(0.39元)。公司股　票当前价格的2005年和2006年动态P/E分别为27倍和23.5倍，目前估值接近合理，考虑到中小板股权分置改革的预期，调整评级为“强于大市”。

　　中国软件股价合理区间11.23－12.17元

　　海通证券陈美风预计中国软件2005－2006年EPS分别为0.36元和0.49元。公司2005PER为27.8倍，位于行业平均水平附近。以2005PER＝24－26倍估计，公司股价合理区间为8.64－9.36元，在假定10送3的股改方案后，确定公司股价合理区间为11.23－12.17元。考虑合并中软国际带来额外的业绩增长，维持“买入”评级，建议投资者在股价回调后谨慎买入。公司2005年上半年实现净利润1430万元，同比增长15.7％，EPS为0.09元，低于快速增长的预期。对此，陈美风表示，公司业绩低于预期的主要原因是应用软件及服务毛利率下滑，管理费用增长过快。陈指出，公司的潜在机会在于，增持中软国际股权；国际投资机构的可能注资；并购带来的规模扩张。但陈同时也指出，公司费用控制情况可能不会好转；系统集成毛利率可能进一步下滑。

　　南玻A估值仍具吸引力

　　天相投资曹平瞞预计，2005年南玻A每股收益可以达到0.37元，净利润增长10.45％；2006年，每股收益可以达到0.42元，净利润增长14.31％。重申“推荐”评级。曹认为，公司目前的估值水平仍具吸引力。截至2005年8月19日，公司

股票的收盘价在4.96元，按照调整后的盈利预测，公司股票目前的市盈率在12－14倍。根据Bloomb　e　r　g　提供的数据，目前皮尔金顿的市盈率在16倍左右，旭硝子市盈率在38倍左右，圣戈班的市盈率在14倍左右。在电子玻璃方面，台湾的和鑫光电市盈率在7.5倍左右，台湾电子配件板块的平均市盈率在17倍左右。由此可见，南玻A目前的估值水平仍然偏低。

　　包钢股份分配方案最优厚

　　中信证券周希增表示，包钢股份业绩稳步增长，2005年中期实现每股收益0.58元，同比增长107％，预计2005年EPS为0.91元(考虑部分转股)，2006年EPS为0.45元(考虑送转因素和可转债转股因素)。周指出，公司业绩大幅度增长的主要原因是经过持续改造，热轧薄板项目、无缝钢管和重轨等项目增加公司产品产量和附加价值。

　　周表示，公司140万吨的冷轧板项目已经投产，预计今年产量为40万吨；同时，轨梁厂万能轧机项目将在今年三季度投产。这些项目的投产将增加公司钢材产量10％，增加净利润30％。2006－2007年公司钢产量与钢材产量将进一步增加。其中，冷轧项目将达产，万能轧机也将达产。周指出，公司的亮点是通过改造，目前高附加价值的板材和无缝钢管占到产品比例的70％；同时，新建项目投产，不断增加产品产量，提升公司业绩；特别是集团公司自有的铁矿山资源将成为公司发展的坚强后盾。公司中期推出10股送5股转增5股，并派发现金红利2元的分配方案，是目前市场上分配最为优惠的公司。

　　上海汽车股价仍有22％向上空间

　　中金公司认为，虽然上海汽车前期股价上涨超过20％，但距离目标价仍有22％的向上空间，再加上股改所带来的机会，因此维持“推荐”评级。中金表示，公司公布的2005年中期业绩与预期一致，盈利好转完全归功于上海通用。从二季度开始，来自通用的投资收益由于行业需求回暖、

新车推出、价格相对稳定等因素，环比大幅好转，预计上海通用二季度净利润贡献约2.8亿元，环比增长140％，占公司约85％的利润。

　　中金指出，短时间内行业层面发生大范围降价的可能性不大；此外，油荒对广东地区8月销售确实有负面影响，但持续时间不会太长，油荒也不会蔓延到全国范围内，单纯的油价上涨只会影响行业消费结构的变化。基于以上行业环境的判断，预计下半年上海通用在二季度14.2亿元的基础上，有望实现30.8亿元净利润。此外，下半年针对低端市场的Aveo的推出，将继续推动上海通用销量环比增长40％。关于降价问题，中金判断上海通用在三季度再次跟随降价的可能性很小，其降价更有可能发生在2005年年底或2006年年初。