中信证券徐刚：大量资本将在下半年进入市场

　　本刊记者 何虹

　　《红周刊》：本轮行情已经上涨了将近一个月，而大盘的走势看起来也确实力度不小，你对大盘此次行情的性质怎么看？

　　徐刚：现在有两种观点，一种认为是和股权分置有关；另一种则认为是资金推动型 ，我比较同意后一种观点。从我们的研究来看，目前在国内的金融体系中，出现了大量的金融资产，这些货币实际上没有投向实体经济，而是集聚在金融体系。当前存款与贷款在银行体系里面集聚了大量资金无处投放，其结果就是资金涌向债券市场，导致了债权收益率的大幅降低。因此，我们相信这些资金在债券市场无法获得更多收益时，有可能会转向股票市场。

　　目前股票市场的容量比较小，流通市值不到10000亿，因此，从银行体系中分离出一小部分资金就有可能推动一轮行情。

　　《红周刊》：前期市场中所讨论的“神秘资金”是不是和你所说的这部分从银行体系中出来的资金有关系？

　　徐刚：某种程度上，前期传闻的政府资金也是这种金融体系中资金过多的一种表现。只有市场中存有大量的闲置资金，政府才敢于拿出一部分来进行救市。

　　由于四大国有商业银行都在进行改制上市，银行上市都有一个对于资本金充足率的最低要求，因此，四大行现在对于贷款非常谨慎，这也是导致目前金融体系中大量资金无法投入实体经济的原因。而且我们相信，在四大行上市之前，这种资金拥挤的状况还会继续。这部分资金必须要找到出路，股票市场会成为一个选择。

　　《红周刊》：就你看来，本轮行情能走多远？

　　徐刚：从历史上看，资金推动的行情和业绩推动的行情有很大的不同。业绩推动的行情发展会比较慢，持续的时间也比较长，比如2003年的行情；资金推动的行情往往是瞬间的。而且，目前宏观经济面存在很多不确定性，未来宏观经济增速的放慢已成市场共识。因此从这个角度看，当前的行情很难持续很长时间。

　　《红周刊》：周四下午大盘出现了44个点的下跌，而且成交量也明显放大，是不是意味着这次行情就此结束了？

　　徐刚：大盘从1004点附近起来，涨到接近1200点，中间几乎没有什么像样的调整。周四的调整应该属于正常的回调，指数调整到1100点之后还会有一波升势。

　　《红周刊》：如果说未来宏观经济增速要放缓的话，那么我们对于大盘蓝筹股的投资理念是不是也要发生改变？

　　徐刚：实际上目前投资大盘蓝筹股确实有一定压力，但是这种压力绝不是来自于宏观面。在大量资金涌入市场时，热钱追逐的对象是投机性的品种，而不是长线投资。大盘从1000点涨到1180点，小盘股涨了20%左右，大盘股只涨了10%。所以说，这波上涨更带有投机性质，涨得好的都是盘子小、业绩比较差的股票。如果行情要延续的话，还是需要大盘蓝筹的配合。从价值投资的角度看，大盘蓝筹股还是处于低估的状态。虽然上市公司的业绩处于下滑状态。但正如我刚才提到的，市场对未来的业绩下降已经有了明确的预期。业绩增长的放缓将不会在未来的股价当中再反映出来。所以说，大盘股应比小盘股更有戏。

　　《红周刊》：怎么看待2005年下半年的市场？哪些行业还值得关注？

　　徐刚：2005年下半年的市场应该是比较活跃的状态。在管理层和市场参与各方综合力量的作用下，大量的资本将进入市场，而且在年底的时候可能会有

新股发行，这样还会带来新的活力。

　　可以关注两类公司。其一是非周期和非贸易品行业中的公司。比如交通运输、食品饮料、传媒、银行业中的大公司；还有一类是周期性行业中的龙头公司，像中石化、宝钢股份。