半年报点评：江铃汽车--步入稳健发展轨道

　　西南

证券 董建华

　　江铃汽车(资讯 行情 论坛)(000550)半年报显示，2005年上半年，公司销售了14773辆JMC系列轻型卡车及面包车、13694辆匹卡和8492辆福特全顺系列商用车，销量同比增长5％。其中全顺销量比去年同期增长33％，宝威同比增长406％，而JMC轻卡销量同比微幅下降9.26％。销量的增长点来自全顺商用车和新款宝威SUV。

　　公司上半年实现销售收入30.9亿元，同比增长7％，净利润2.56亿元，同比略有增加。另外值得关注的是，公司的经营活动现金流量为净流入5.96亿元，财务状况良好，反映公司的增长很稳健。

　　2005年上半年汽车市场仍处于景气低谷，受宏观调控和汽车贷款的影响，需求仍旧低迷，受铁矿石、原油等基础原材料涨价影响，钢材、化工产品等大多价格坚挺，对汽车企业构成成本压力，在这样的行业背景下，公司仍取得了稳健的增长，原因有二:

　　从短期来看，这得益于适时的价格调整，如2004年10月公司调整了匹卡的价格，2005年1月和2月则分别下调了全顺和长轴轻卡的售价。价格调整虽扩大了销量，但却部分冲抵了销量上升带来的利润增加。

　　从长期来看，是公司在福特支持下，较强的自主开发能力保证了公司的稳健增长。

　　公司的轻型发动机4JB1是从五十铃公司引进的，目前技术已经落后，但在福特的支持下，自主开发出了能满足欧II和欧III标准的新型号，同时4JB1发动机的年产销规模已达10万台，其规模经济优势也很突出，与同级别进口发动机相比，其性能价格比优势明显。根据市场需求，公司开发的“宝威”SUV，避开了政策限制，实现了销量增长4倍的好势头。

　　近期，美国福特汽车公司增持了公司的股份，其持股比例将突破30％，并且，在之前的7月7日，公司公布的《江铃汽车股份有限公司收购报告书》里曾表明:大股东江铃控股明确同意，福特汽车公司(含关联公司)在3年内及以后任何时间，拥有从江铃控股手中购买江铃汽车7％股权的选择权。

　　福特增持江铃汽车的股权，进一步确认并强化了对江铃汽车的实际控制。其在新一届董事会中已经居于控制地位，并且，随后福特汽车即刻从其土耳其公司，为江铃汽车引来其发展所急需的全顺换代

新车型V348。同时，福特汽车明显加强了对全顺品牌的销售控制力度，要求在全国部分重点城市兴建全顺的4S店，并与江铃旗下的卡车等车型分开销售。江铃汽车作为福特商用车基地的定位已经清晰起来。可以说，随着福特对公司控制力度的增强，公司已经步入稳健的发展轨道。