半年报点评：沧州大化--尿素涨价冲销停产影响

　　中国银河

证券研究中心 李国洪

　　沧州大化(资讯 行情 论坛)(600230)半年报显示，上半年公司实现主营业务收入44110.68万元，同比下降21.63％，完成净利润4259.47万元，同比上升98.03％。报告期公司经营活动净现金流入14086.18万元，每股经营性现金流量达0.543元，资金运转情况良好。

　　公司主营业务收入下降的主要原因是由于第一季度公司主要原料

天然气被停止供应67天，使得公司处于停产待气状态，造成母公司各项产品近七十天没有产量。针对天然气被停止供应的突发事件，公司采取了各项应急措施:公司将本来安排在今年下半年的停车大检修提前到停气期间进行，并与有关各方积极联系，将停气时间压缩到最短；公司在停车待气期间组织员工进行业务培训，同时严格控制各项费用开支；积极应对天然气供应紧张、原材料涨价等困难，全面实施目标成本管理，规范运营、稳定生产、开拓市场，加强制度建设和内部管理体制，实施绩效评价体系基础上的激励约束机制，在收入下降的情况下创造出了较为理想的经营业绩。特别是第二季度开车正常、生产稳定，较第一季度业绩有较大提升。公司在主营业务收入下降的情况下，净利润能够大幅度增长还得益于尿素产品市场环境良好，价格维持在高位运行。今年上半年公司共生产尿素18.71万吨，完成主营业务收入25572.52万元，占公司总收入的57.97％。受高油价影响，世界油头尿素企业纷纷退出，导致全球尿素供应紧张，国际尿素价格不断上升，目前已超过250美元/吨。国内方面，自国务院1号文件《关于促进农民增加收入若干政策的意见》出台以来，我国农业面临较好的发展机遇，在地少人多的中国发展农业必然使化肥需求进一步增加，更不用说目前进行的农业结构调整本身就有助于化肥用量的增长，我国化肥市场面临旺盛的市场需求，我国农业又属生物密集型农业，农业增产对化肥的依赖程度很高，目前每年化肥施用量折纯达4300万吨，占全球化肥使用量的1/3左右，居世界第一。这一切都促使了我国尿素全行业高速增长，特别是我国政府分用户定价的天然气政策更有利于气头化肥企业。

　　由于公司TDI业务毛利只有1.64％，且发展前景不如MDI，故公司应将工作重心放到行业景气度较高的尿素上，如果下半年公司能够得到充足的气源，相信其业绩能够继续保持较快的增长。