(期市聚焦) 创新乏力 期市面临“边缘化”危险

　　记者王超

　　近期期货市场与其他资本市场可谓冰火两重天，外汇、债券和证券市场借股改和

人民币升值之势而春潮涌动，创新不断，如债券市场在新品种泉涌的同时，还推出远期交易，并引入QFII进入银行间市场；证券市场在

股权分置改革中推出了“看涨期权”权证；而外汇市场的创新步伐更大，不仅扩大银行间交易主体，放开远期结售汇交易期限范围，还增加了不 涉及利率互换的人民币与外币掉期业务。反观期货市场继去年推出4个新品种基础上迎来短暂辉煌后，2005年即被定为“期货监管年”，重中之重就是建立统一结算体系、保证金封闭运行方案、期货公司实行分类管理等，呼声很高的白糖、钢材、豆油期货等新品种上市迟迟不见动静，对外开放更是仅停留在口头阶段。与此对应的实际表现是:前7个月期货交易量、交易额持续萎缩，经纪公司间恶性竞争加剧，亏损面接近80％。行业发展形势极为严峻，国内期货市场正面临着“被边缘化”的危险。

　　从理论上讲，推出新的衍生品，要求其现货市场市场化程度高，相关机构因价格波动而具备避险需求。当前许多商品市场化程度已相当高，不仅包括白糖、钢材等，也包括期权、股指期货和外汇期货等金融衍生品，对于推出相应金融衍生品避险及投机需求是不言而喻的。那么为什么外汇市场可以推出远期、掉期交易，证券市场可以推出权证产品，而期货市场连相对简单的商品期货品种也迟迟未能上市呢？可见，上述情况并非现货市场不成熟，也并非没有实际需要，而在于不仅期货市场在国际上没有话语权，在国内也没有说话的份量，后者突出表现在两个方面，其一是期货业在国民经济中是一个弱势行业；其二是期货监管部门在政府机构中也是一个弱势单位。在市场创新方面，没有权威为期货行业说话，尽管少数有良知的学者“自许封侯在万里”，不断大声呼吁，可惜始终得不到采纳。

　　期货业为什么得不到重视，其原因既有主观的，也有客观的。上个世纪90年代期货市场的系列恶性事件，极大地损害了期货业形象，而“株冶事件”和“

中航油事件”等更加大了人们对期货的歧视心理，不少企业及政府机构在谈及期货时唯恐避之不及。而且，期货市场的“形象工程”属于“公共产品”，因存在“搭便车”现象，需要政府有关部门的自上而下积极推动。不过，当前监管层态度似乎有些改变，这从尚福林主席最近两次就期货市场讲话可见端倪。在今年5月28日第二届上海衍生品市场论坛上，尚主席首次就期货市场专门发表讲话，并提出了六点工作要求，其中“积极推进商品期货品种、商品期货期权和金融衍生产品研究开发工作”排在第五点，对外开放列在第六点；而在不久前结束的FIA亚洲衍生品大会上，尚主席再次就期货市场发表演讲，并提出五点工作要求，其中“积极推进商品期货品种、商品期货选择权和金融衍生产品的研究开发工作”列在第二点，不过对外开放与交流合作仍列在最后。

　　期货业发展如逆水行舟，不进则退。外汇、债券和证券市场的创新热潮对期货业来说，既是机遇，也是挑战。例如，外汇市场推出远期交易和掉期交易后，其衍生品市场自然而然地需要外汇期货和期权来完善，因为外汇期货与外汇远期市场有一定互补关系，它通过促进跨市间套利，有助于发现合理价格，而且外汇期货交易存在诸多特点，如保证金交易、双向交易和对冲机制等，可吸引社会公众参与投机，因而它是一种更适宜的投资工具。另一方面，金融衍生品领域不存在明显国界之分，国际金融市场上存在激烈竞争，谁能率先设计并推出新的衍生品，谁就能占领市场先机，赢得主动权；谁落后，谁就被动。1986年，新加坡国际金融期货交易所(SIMEX)成功地推出了日本股市指数期货就是例子。