投资评级简报

　　(记者 燕云)

　　中集集团(资讯 行情 论坛)估值仍具吸引力

　　中金公司表示，仍然维持对中集集团今明两年的盈利预测，预计公司今明两年的每股收益分别为1.57元和1.48元。中金公司还表示，仍然非常欣赏公司的全球竞争优势和其优秀 的经营管理团队，公司的估值水平也具有一定吸引力。不过考虑到公司今后两年的盈利将进入下降周期，因此维持对公司“审慎推荐”的投资评级。

　　中金公司认为，公司上半年业绩符合预期。从上半年的集装箱销量来看，公司的增长仍然非常迅猛，销量增长15％的83万TEU(标箱)，平均价格比去年同期上涨约38％，比去年下半年上涨15％。不过值得注意的是，从6月份开始，公司的集装箱订单和产量已经明显下降，箱价和单箱利润也有所回落，预计公司下半年的销量和盈利将比上半年有明显的下降。中金公司还指出，随着公司在二季度内应收账款金额的下降，公司的经营活动现金流明显改善，公司上半年的经营活动现金流达到8亿元，其中二季度更是达到了23亿元。不过公司金额较大的存货仍然蕴含着一定的贬值风险。

　　伊利股份(资讯 行情 论坛)短期目标价15.12元

　　中信证券(资讯 行情 论坛)乔百君表示，根据伊利股份目前的运行情况，有可能会于今年下半年对公司的全年盈利预测作小幅向下修正，但幅度会非常有限，也不影响对公司“强于大市”的投资评级。乔表示，仍然看好伊利的长期发展前景，目前股价滞涨主要由于公司股价累计涨幅较大以及股改对价预期较低所致，但价值投资仍将会是下一阶段资金“寻宝”的主线，维持对公司15.12元的短期目标价位预期。乔指出，分季度来看，二季度数据表明公司为获取市场份额成长所付出的代价在加大。二季度尽管公司毛利率提高，但营业费用与管理费用增长幅度均在43％以上，大大超过销售收入27.5％的增长水平，从而使得营业利润出现了近5％的下滑。只是由于同期投资损失的不复存在，使得净利润保持了7％的增长。乔认为公司下半年盈利增长会大大好于上半年，预计下半年净利润增长在40％以上。

　　电力行业火电利润率持续回升

　　国泰君安证券姚伟指出，未来一年内，燃料成本出现一定幅度的回落为大概率事件，而原本成为确定事件的利用率回落趋势可能好过此前的预期，缘自电力出乎意料的强劲需求和政策对电力投资泡沫的限制，因而火电企业利润率将持续回升。姚建议“增持”国投电力(资讯 行情 论坛)、国电电力(资讯 行情 论坛)、深能源(资讯 行情 论坛)，“谨慎增持”华能国际(资讯 行情 论坛)、粤电力(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)，关注桂冠电力(资讯 行情 论坛)。

　　姚指出，股改方案实施在降低相关公司比价水平的同时，一系列分红承诺也使得电力行业长期业绩稳定、分红积极的属性更加突出，相当部分公司已经或者将做出高分红承诺，使得主流火电公司的股息率水平达到4％左右，对电力行业上市公司的长期投资价值的影响非同小可。姚认为对以下公司可以增持:1、国投电力:公司已经完成股权分置改革，目前市盈率不足9倍，值得注意的是公司中期10派5，同时承诺每年分红比例不低于50％，公司2005年税前股息率高达12％，长期年股息率也在5％左右。2、国电电力:公司继续大举投资于水火电建设，巨大的资本支出和极高的财务杠杆使得公司再融资压力增大，预计公司进行股改的积极性较大，不过仍需等待公司第二大股东股权转让的落实。3、深能源:集团整体上市对公司长期定位影响极大，亦成为深能源股改的实质性障碍。不论整体上市结果如何，其内部的相关整合可减少同业竞争和关联交易，集团对业绩和分红的渴求有助于深能源业绩的释放。

　　威孚高科(资讯 行情 论坛)合理价位在8.1元以上

　　国信证券陈永钢预计，公司2006年EPS为0.67元，同比增长23.6％。维持对公司“推荐”的评级。陈表示，基于未来几年公司盈利将保持快速增长，以及高油价将促使国家加快汽车节油政策的出台，给予公司15倍以上的市盈率是合理的，公司合理价位应当在8.1元以上，目前股价偏低。陈基本维持对公司2005年的盈利预测，预　计2005年EPS0.54元(摊薄后)，预计2006年公司盈利仍将保持快速增长。陈认为，2005年随着煤炭运输得到缓解，重卡销量出现了明显回落，但随着2004年重卡销量透支被消化，预计2006年销量将重拾升势，销量增长将带动母公司盈利快速增长。此外，博世汽车柴油高压共轨业务亏损减少，也将带动公司盈利增长。

　　天津港(资讯 行情 论坛)业绩上升趋势确立

　　国信证券唐建华表示，公司的合理估值为7.26元，而五洲码头资产重估将提升估值0.2元。以周三收盘价(7.6元)和上述估值水平计，不考虑对价几乎无安全边际，若考虑对价，安全边际为27％。唐认为公司处于扩张中期，上升趋势已确立，绩效改进空间较大，维持“推荐”评级。唐表示，维持公司2005、2006年EPS预测值不变，分别为0.308元和0.41元。

　　唐预计，公司非流通股送股率可能在30％左右。公司非流通股占总股本61.38％，只要非流通股送股率不高于26.8％，都可以保持绝对控股地位。同时，天津港集团还有油、煤(在建)、集装箱(北港池在建)等码头资产和现金资源，因此天津港非流通股送股率有可能达到30％左右水平。按30％计和周三收盘价计，流通股股东持股成本将下降至5.85元。此外，唐还提示了公司存在的风险因素:京唐港两个25万吨级矿石泊位将于2006年建成投产，在

钢铁业进行大整合的背景下，可能分流天津港的金属矿石流量；全长约200公里的迁曹铁路将于近期开工建设，明年6月底全线投入运营，可能将威胁天津港的第二大煤炭港地位。