桂东电力：业绩水涨船高

　　(方正

证券研究所 袁海)

　　桂东电力(资讯 行情 论坛)(600310)2005年半年报显示，1－6月份实现主营业务收入20612.13万元，比去年同期增长26.88％；实现主营业务利润7883.49万元，比去年同期增长了113.21％；实现净利润3160.89万元，比去年同期增长了251.49％；每股收益0.2017元，比去年同期增长了251.39％。

　　桂东电力是隶属于全国水利系统的一家地方小水电企业，下属合面狮水电厂和控股的昭平水电厂，总装机容量14.3万千瓦。公司出现较快业绩增长，归功于今年上半年所处区域水情较2004年上半年明显好转，自发电量较去年同期有较大幅度增加。报告期内，下属的合面狮水电厂和控股93％的桂能电力昭平水电厂完成发电量比去年同期都有50％以上的增长。供电方面，由于自发电量增加，加上市场用电负荷增加，公司供电量比去年同期增长了23.76％。1－6月份，累计实现财务售电量57，656.10万千瓦时，比去年同期增长21.70％。

　　桂东电力是一家厂网合一的公司，主营收入来自售电收入，而所售电量一部分来自下属电厂，一部分来自外购电。在自发电量增加的同时，外购电价较高的电量就相应减少，成本降低，加上电价提升因素，售电毛利率比上年度增加12.5个百分点。

　　与此同时，受到原材料价格上涨等因素，公司的副业——中高压电子铝箔的毛利率锐减13.43个百分点，但由于仅占主营业务收入的10.42％，对公司整体业绩影响不大。

　　从半年报看，公司出现了较多的其他应收款，这主要是因为监管部门不同意受让河池化工(资讯 行情 论坛)等公司持有的国海证券股权后，公司已经支付的股权转让款只有少量退还造成的。另外需注意的是，下半年水情存在不确定性。一般来说，水电公司业绩往往是下半年好于上半年，桂东以往下半年的业绩也要占到全年的55％左右。但从今年三季度开始，广西地区降雨量明显减少，对公司的电力生产和经营带来一定压力。再加上由于煤电联动，公司外购电有提价的趋势，这些都会对其下半年的经营产生一定影响。

　　总体上看，桂东电力今明两年业绩不会有大的提升，基本上视来水情况而波动。未来业绩增长点在两个方面:一是公司近期对网架进行升级和扩充改造，包括对变电站和输变线的改造，将提升供电量和扩大供电范围，使得自发电量增加。另一个业绩增长点将会出现在2006年下半年，随着总装机容量4.95万千瓦(3×1.65万千瓦)的昭平下福水电站项目以及总装机容量9万千瓦(3×3万千瓦)的巴江口水电站的陆续投产发电，桂东电力装机容量将会在现有基础上翻一番。