华星化工：利润增长不同步

　　(西南

证券 张鹏)

　　华星化工(资讯 行情 论坛)(002018)半年报显示，尽管公司主营业务收入达到1.62亿元，同比增长50.51％，但净利润仅为1151万元，同比仅增长1.20％。从国际视野和产品结构看，公司未来的成长性不容乐观。

　　1995年以来，国际农药销售额一直保持在300亿—310亿美元的水平。从份额看，以孟山都为代表的前7家农药公司销售额占市场的78％，处于绝对领先地位，其它农药公司的份额都很小。

　　我国农药产量居世界第二位，但产品结构和产品档次都偏低，如杀虫剂比例偏高，低效和高毒农药比例偏高等，也就是大家通常说的三个“60％”现象。从最近几年看，虽然结构有所改善，如除草剂比例提高，但总体状况仍不乐观。值得关注的是，欧盟要求我国农药在2005年之前进行注册，对企业而言，完成难度很大，出口量较大的产品，如草甘膦、百草枯、杀虫单等都将面临严峻挑战。

　　华星化工是安徽省最大的农药生产企业，全国范围而言，在二十名左右。由于不具备规模效应，公司的经营业绩明显落后于行业的增长水平。统计显示，2005年上半年，我国农药行业实现利润14.78亿元，同比增长57.58％，比公司的增长率高56个百分点。

　　从产品看，公司杀虫剂和除草剂的比例大概为3:1。

　　就杀虫剂而言，公司上半年累计产量为5659吨，在全国排名第七，仅相当于沙隆达(资讯 行情 论坛)的1/3左右，也没有毛利率遏制住最近三年以来的下降趋势。需要指出的是，目前国际上杀虫剂的三大主流品种为有机膦(如毒死蜱)、氨基甲酸酯(如克百威)和拟除虫菊酯(如公司IPO拟投的氟氯氰菊酯)，而公司目前的主要产品，是杀虫单和杀虫双，技术档次相对较低。

　　就除草剂而言，公司自筹资金建设的5000吨草甘膦项目部分投产，实现了200多万元的主营业务利润，但毛利率仅为5.54％，与生产规模为6万吨，毛利率达到20.11％的新安股份(资讯 行情 论坛)相去甚远。

　　另外，公司的IPO项目进展并不顺利:第一个项目——150吨氟氯氰菊酯实施进度为26.41％，公司预测毛利率为36％，而国内该产品的毛利率只有20％左右，另外，该项目受让山东农药研究所的技术，投资额高达13200万元，按可比口径计算，比同类项目高15％以上；第二个项目——100吨右旋吡氟乙草灵原药项目，同样是受让山东农药研究所的技术，由于市场价格大幅度下降50％以上，被迫进行了变更。