股改算得出的效益和可预见的前景

　　(记者 查明)

　　除华联综超(资讯 行情 论坛)、中孚实业(资讯 行情 论坛)将在今天召开股东大会，对

股权分置改革方案进行表决外，其余40家第二批股改试点公司改革方案均获得通过。这些公司的股东大会投票结果表明，市场各方在对股权分置改革“道”的认识上更趋一致。同时，G股板块形成的赚钱效应、对价支付凸现的投资价值以及制度变革所带来的股东和谐局面， 使得投资者对股改的关注重点逐渐转向“术”的层面。

　　13.17％的财富增值

　　股权分置改革到底给投资者带来了多少实惠？这个账可以根据股改前后投资者持股市值变化与派现所得来计算。

　　据本报信息数据中心统计，在6月17日宣布成为第二批试点公司时，42家试点公司流通市值合计795.17亿元。截至8月17日，这42家公司的流通市值(含对价股份，不含受限制流通股)为882.79亿元，其间对流通股的派现总额(包含正常分配意义的派现和作为对价部分的派现)为17.08亿元。由此计算，试点公司流通股股东持股价值增值104.7亿元，增值幅度为13.17％，同期大盘涨幅仅为5.67％。

　　对价支付同时给投资者提供了隐性收益。经过除权，G股板块的股价和市盈率水平大幅降低，从而提高了该板块的投资价值，降低了潜在的风险。统计显示，以昨日收盘价和2004年年报业绩计算，G板块的加权平均市盈率为14.10，而A股整体加权平均市盈率为24.89。

　　除了对价带来的瞬间赚钱效应外，G股板块还以优于上市公司平均水平的基本面成为资本市场的新宠。统计表明，已公布2005年半年报的G股公司，加权平均每股收益为0.19元、净资产收益率为6.83％，而已公布半年报的所有上市公司这两项指标平均为0.15元和5.62％。完成股改、基本面优良，无论从政策支持力度还是市场关注程度看，股G股板块都将获得更大的发展空间。

　　由于股改提升了公司的投资价值，G股板块对机构投资者的吸引力大为增加。在已公布半年报的G股公司中，QFII和

社保基金对其中的6家进行了增持。

　　利益一致和谐共处

　　显然，股权分置改革的意义远不止对价的支付、非流通股可流通。通过股改，促进两类股东利益取向趋同，是这场制度变革的根本目的之一。在股权分置改革过程中，流通股股东“享受”到前所未有的尊重。而完成股改的公司在再融资等重大问题上价值取向的改变，更强化了投资者对“和谐股市”的期待。

　　修改对价方案、加强与投资者的沟通已成为第二批试点公司的普遍行为。42家试点公司中共有13家对对价水平作出修改，对方案草案的其他内容进行修改的公司数量更多。从修改内容看，涉及提高送股比例、增加派现、严格减持承诺等，无一例外地是向有利于流通股股东的方向进行调整。

　　值得关注的是，参加第一批试点的G紫江日前宣布，拟取消子公司上海紫东薄膜的分拆上市计划。此举被业内视为股权分置改革有助于实现两类股东利益一致的明证。因为年初G紫江决定将紫东薄膜分拆赴港上市时，A股投资者就普遍认为，紫东薄膜分拆上市将摊薄上市公司股东权益，对投资者造成不利影响，市场可能难以接受。而此前即使是在股价遭受重挫的情况下，G紫江仍不改分拆上市的决心。业内人士比较一致的看法是，在股权分置背景下，非流通股股东对A股股价并不关心，虽然分拆上市对股价构成利空，但有助于提高大股东持股的每股净资产。因此，基于自身利益考虑，大股东表现得颇为“一意孤行”。不过，股改之后情况就大为不同了。流通权的获得使A股股价顺理成章地成为大股东的价值取向。对于有损股价的行为，大股东当然要思之再三，流通股股东也因此摆脱了“无助呐喊”的尴尬。

　　即使对试点公司而言，股改也才刚刚完成，制度变革催生的长效机制尚未充分体现。但G紫江股改前后价值取向的变化已经告诉投资者，资本市场的明天和昨天将会很不一样。