投资评级简报

　　记者燕云整理

　　大商股份:目标价位15.85元

　　中金公司表示，上调大商股份2005、2006年的盈利预测，对应每股收益0.73和0.93元，重申对该股“推荐”的投资评级，目标价位15.85元，保守对应2006年17倍的目标市盈率水 平。

　　中金公司指出，大商中期业绩同比增长62％，使之成为增长最快的零售个股之一，而其盈利增长的主要动力是管理出效益:首先，各老门店通过商品结构调整和经营管理改善获得内生增长。其中，增长最为显著的是沈阳、大连和大庆的新玛特购物广场，以及抚顺百货大楼和超市公司。营口百货大楼在二季度结束亏损状态。其次，2004年新开门店扭亏为盈，上半年实现净利润720万元。这再次表明公司已形成了“第一年开店、第二年扭亏为盈、第三年业绩达到较好水平”的良性扩张态势。第三，存货水平较年初下降8.5％，经营所得现金流达到1.58元/股，是当期每股收益的3倍。第四，利用3.6亿元经营所得现金流和2亿元积累现金，公司偿还了合计6亿元的

银行借款，财务费用和负债率显著下降，截至6月底公司仍有4亿元的现金余额，财务状况良好。

　　新世界:未来三年成长性突出

　　申银万国证券金泽斐表示，通过对新世界进行调研，并且参观了刚开业不久的新世界丽笙大酒店，酒店营运情况好于市场预期，因此适当上调公司盈利预测。金认为未来三年公司成长性突出，预期公司2005、2006年EPS分别为0.3元和0.41元，维持“增持”的投资评级。

　　金指出，以上海地区五星级酒店正常的投资回报率7－8％测算，将近10亿元左右的酒店资产正常盈利水平应在7000万元左右。金估计丽笙大酒店2005年基本盈亏平衡，2006年净利润在3000万元左右，2007年7000万元。而新增的SEGA电玩每年租金收益1200万元，华纳电影院的420万元也将为公司2006年业绩增色不少。百货主营带来的业绩增长也将在1000万元左右。金认为，地处4条地铁交会的风水宝地，新世界已具交通枢纽商业的概念。较高市场价值的商业地产也保证了公司整体经营风险较低，目前21万平方米的商业地产中，酒店约在6万平方米左右。

　　国投电力:估值区间为8－8.5元

　　招商证券王弘表示，不考虑增发收购，国投电力2005、2006、2007年公司每股收益为0.73、0.76和0.72元。现金流贴现和市盈率估值为8.5元；考虑市场对增发时间和收购效益的不确定及较高负债率、较高电价和较低所得税率的担忧，合理价位应在8－8.5元。

　　王指出，公司顺利完成

股权分置改革，上半年经营正常，收入和利润大幅增长。由于市场再融资暂停，预计公司增发计划可能到今年年底或明年初实施。股改完成复牌后股价的2005年动态市盈率仅为10倍左右，价值明显低估，维持“谨慎推荐”。王估计，公司年底或明年初将发行不超过30000万股，募集资金约20亿元左右，用于收购厦门华夏电力35％股权；收购淮北国安电力35％股权；收购北部湾发电55％股权；支付徐州华润二期工程追加资本金及收购国投曲靖44％的股权的剩余款项。如果明年初收购成功，按2004年经营效果，可以增加1.9亿的净利润，这样，公司并不会因为增发大幅摊薄每股收益。公司资产负债率过高情况有所改善，为长远发展增加了新的动力。

　　振华港机:合理定价在8.5－9元

　　国泰君安证券许运凯调高公司2005－2007年业绩预测，EPS分别为0.68元、0.85元和0.96元左右。目前动态PE仅为10倍、8倍和7倍。许指出，考虑未来五年持续增长以及支付一定流通对价预期，结合全球行业定价(15倍PE)，公司合理定价在8.5－9元，相当于13倍PE。许认为公司目前价值仍被低估，维持“增持”建议。

　　许指出，目前全球港口码头全自动化浪潮势不可挡。除了亚太地区港口投资力度较大外，欧美港口也开始改扩建工程，引发新一轮投资。公司作为全球行业龙头，凭借集装箱机械的十大技术创新分享全球港口自动化的机遇，并加快一业为主的多元化经营策略。许预计，公司2005－2007年将完成定单15亿、19亿和22亿美元，公司未来五年主营收入保持年均20％持续增长，2010年产值将达到30亿美元。

　　大冷股份:估值水平明显偏低

　　中信证券李春波预计公司2005年EPS0.34元，动态市盈率11倍。李认为，公司未来收益将稳定增长，目前股价低于净资产，估值水平明显偏低，给予“强于大市”的投资评级。

　　李认为，大冷股份的主要收益来自其庞大的合资企业群，而这些投资收益又主要来自三洋冷链、三洋压缩机、三洋

空调等几个企业，这些企业的产品在未来几年均有较好的　增长前景，将会带动大冷股份的净利润持续稳定增长，而公司合资企业的产品均具备明显的技术优势，利润率可望在较长的时期内保持稳定。李指出，公司多年来一直坚持现金分红，随着未来收益的增长，现金分红能力将会进一步提高。由于未来市场对于现金分红将会更加重视，公司的投资价值也将更加得到投资者的认可。