看点：赚钱效应减弱 部分G股有下跌风险

　　中国科技证券研究所 李茂俊

　　在股改将全面推进的背景下，非G股基于对价预期的抢权

行情正在如火如荼地展开，尤其是上海本地股的大幅上涨成为近期对价抢权行情的最大亮点。但与此相反，G股板块整体表现则显得较为消沉，其中原因何在？G股板块后市将如何演绎？

　　赚钱效应再度减弱

　　截止到8月17日，G股板块已经有27只股票，统计表明，G股赚钱效应近期再度出现减弱的趋势。我们将G股复牌后首日的填权幅度作为考察G股赚钱效应的指标，该指标的计算公式为:(首日收盘价－自然除权价)/自然除权价；其中，自然除权价=复牌前一交易日收盘价/(1＋送股比例)；需要说明的是，对于采取缩股方式的G敖东，其填权幅度为当日实际涨幅。

　　通过数据的分析比较，我们发现G股首日填权幅度在以下三个时间段的表现是不同的。第一个时间段(6月17日－7月27日)几乎没有表现出填权效应:首批试点的G三一、G金牛表现为贴权走势，贴权的幅度分别为5.86％和1.88％；G紫江的填权幅度也只有2.34％。第二个时间段(8月4日－8月12日)呈现很好的赚钱效应:17只G股复牌后首日填权幅度的平均水平达到了18.15％；最高填权幅度达到32.5％(G亨通)；最低填权幅度也有8.15％(G海特)。第三个时间段(8月15－8月17日)填权效应明显下降:7只G股的平均填权幅度为6.51％；其中，最高幅度仅为12.32％(G中信)；最低幅度为1.28％(G华海)，也就是说复牌后股价几乎没有填权效应。总体上看，G股填权效应已经呈现出明显的“低－高(上升)－低(再次下降)”的趋势。

　　机构资金加速出逃

　　分析G股近期赚钱效应再次减弱的原因，我们认为有以下几方面的因素:一是主流机构对于G股短平快的操作策略。总体上看，第二批试点公司中，绝大多数个股原先都被主流机构甚至是多家主流机构重仓持有，应该说主流机构的存在是相关股改方案能获得通过的重要原因，这可能也是政策选择这些试点公司的重要标准。对于主流机构而言，短期内由于对价因素的存在会采取价值投机的策略，由于对价因素并不能提升公司的实际质地，而宏观调控背景下多数上市公司业绩预期并不令人乐观，因此作为价值投资倡导者的主流机构在短期盈利幅度巨大的情况下，逢高减持应该是理性的策略选择。

　　二是G股板块面临着再融资的心理压力。由于一些G股在股改前已经向管理层递交了再融资的申请，只不过是因股改耽搁了其再融资的进程。鉴于管理层有对G股板块进行政策扶持的倾向，市场开始存在对完成股改的G股再融资的预期。这样，现实的扩容压力给投资者带来心理上的负担，也从一定程度上促成了投资者卖出股票的行为。

　　在上述背景下，公开资料表明，部分主流机构有从G股中加速出逃的迹象:G七匹狼复牌首日，放出600多万股的巨量成交，公开信息显示，东方证券与招商证券的机构专用席位以及东方证券股份有限公司的席位均是单边卖出。同样的情形也出现在G苏泊尔，复牌的前两个交易日中，该股的“成交龙虎榜”上出现了大量的机构投资者，像东方证券、华夏证券、平安证券、中银证券等券商的机构专用席位均是单边卖出。连续两天，基金与券商抛出了大约2700万元市值的G苏泊尔，以8元多的股价粗略计算，大约有300多万股。还有G海特，复牌首日，成交量前五位的营业部中有4家是机构专用席位，清一色是单边卖出，成交金额超过3000万元，占到当日该股成交总额的30％以上。

　　逢高卖出手中G股

　　笔者以为，尽管目前G股尚能表现出一定的赚钱效应，但是该板块走势继续分化将是一个趋势。如果说目前正在热火朝天进行着的上涨取决于对价高低预期的话，那么G股板块的后期走势将主要取决于公司的基本面。笔者以为，由于前期对价炒作的因素，加之业绩增长预期较小，目前大多数的G股存在价值高估的情况。由此，多数G股震荡下跌将是未来的主要趋势。同时，不能排除的是，部分个股可能会由于主流机构的多杀多而出现大幅下挫的现象。因此，笔者以为，近期对G股的操作策略应体现在两个方面:原先没有G股的，尽量不买入；手中有G股的，逢高卖出可能是最适宜的策略。

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