半年报点评：上海机场--经营效益稳步提高

　　2005年上半年，上海机场(资讯 行情 论坛)实现主营业务收入12.71亿元，净利润6.62亿元，同比分别增长16%和7.24%，实现每股收益0.344元，经营效益稳步提高。

　　从民航总局公布的前六个月数据看，中国航空总周转量同比增长13.8%，其中旅客周转量同比增长17.2%，货邮周转量增长6.4%。公司的经营数据基本反映了国内航空业的发展速度，但是较往年远高平均速度的表现有所逊色。我们认为，这种状况主要是硬件条件的严 重制约造成的。从前5个月的数据看，上海市场总体和虹桥机场起降架次增长率分别为15.1％和20.7％，浦东机场则仅为10.5%。可见，上海航空(资讯 行情 论坛)市场的需求依然快速增长。浦东机场二期跑道3月17日启用后，公司起降能力不足的状况彻底改观，4月和5月的数据明显提升。我们预计，公司全年将实现飞机起降21万架次左右，同比增长17.5%。

　　公司在半年报中披露，尽管由于国际油价的不断上涨以及国家进行调控导致国内外航油价格差大幅缩小，上半年浦东航油依然实现净利润2.65亿元，为公司贡献投资收益1.03亿元，占公司利润总额的13.6%。

　　随着油价上升动力的减弱，我们认为这样的利润水平在一定时期内仍将维持。值得一提的是，在民航总局近期颁布的《国内投资民用航空业规定(试行)》中，明确提出：民用运输机场投资本机场范围内的航空燃油销售、储运、加注企业及其设施，投资比例不得超过25%，并且不得相对控股。因此，未来上海机场持股浦东航油40%股权的关系可能有所调整，需要关注。目前，在国内137个机场中，经营状况呈现明显的两极分化，机场业务量高度集中于三个枢纽机场，北京、上海、广州三城市的机场业务量占全国的38%。2004年，上海机场、白云机场(资讯 行情 论坛)起降架次的增长率分别为33.1%、28.5%，远远高于厦门机场(资讯 行情 论坛)、深圳机场(资讯 行情 论坛)的13.3%和17.5%。所以长期看，属于三大枢纽机场的上海机场和白云机场更值得关注。而在目前两股的价格水平下，上海机场更具吸引力。

　　从基金公司二季度报告中，我们也可以看到，上海机场继续获得机构投资者的高度认可，持有的基金个数达到58只，高居基金重仓股榜首，基金持有占

股票市值的比例高达52.02%。从最近两期上海机场十大股东看，尽管各基金操作策略有所差异，但随着基金家数特别是指数基金规模的不断扩大，该股筹码继续集中却是不争的事实。6月末，该股人均持股数达到2.39万股。

　　我们维持对公司2005、2006年每股收益0.76元、0.87元的预测，由于公司已经提出了发行可转债的方案，在当前融资需要先进行

股权分置改革的背景下，其股改方案可能较早出台。参考宝钢对价方案和国际市场估值水平，我们继续给予谨慎推荐评级。

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　　作者：亚洲证券研究所 孙龙