后股权分置改革时代 券商新生之道

　　(天一证券 闻岳春)

　　最近，我一直在思考券商的生存之道问题。从股权分置到解决股权分置，再到后股权分置时代，乃至全面的全流通(当然，全流通并不意味着抛售股票，特别是优质股票)，市场将发生一系列深刻变化。在后股权分置时代，券商的定位、经营模式和机制将发生革命性变化，券商将真正恢复为市场提供证券、金融的服务和产品的本来面目。券商如何生存？

　　我以为，证券公司首先必须大力完善自身的治理结构，理顺股东特别是大股东与公司、董事会、经营层等的关系，建立健全以风险管理为核心的内控制度和业务模式，而且要有执行力，切实地执行。

　　其次，必须找准定位，有所为、有所不为，做优做精，不求规模，但求特色。从美国华尔街梧桐树下开始创立现代证券市场，证券公司的主业就是为市场创造与提供证券、金融方面的产品和服务，即证券公司是以证券服务为主的金融中介机构。在西方，证券公司业务的主营业务包括证券承销发行、证券交易、财务顾问、债券融资业务以及衍生产品等多个方面。从美林、摩根、高盛等证券公司的财务报表上看，自营证券买卖收入所占的比重比较低，一般不超过20%。中国证券公司突围的关键在于正本清源，还证券公司作为金融中介机构和投资银行的本来面目，找准定位，集中资源，做优做精，做专业化、特色化、精细化经营的金融中介机构和投资银行，从而走出经营困境，实现可持续发展。

　　第三，券商经纪业务的思维方式必须发生革命性变化，由争夺现有客户转向整合各类客户，包括上市公司非流通股股东。要树立大营销的观念，而不仅仅是做原来的比较狭窄的通道经纪业务。应以经纪业务部为主体建立健全营销管理总部，全面营销与证券相关的金融产品和服务，重点抓好六个字：产品、成本、营销，而且应该赋予营业部新的综合性金融服务功能。

　　第四，继续大力发展相对低风险的大投资银行业务和其他低风险业务；适度压缩甚至全部放弃高风险的自营规模，杜绝保底、保收益的资产管理业务，控制投资风险，发展相对低风险的规范的新型理财业务。

　　第五，加强产品研发，积极探索金融产品创新。中小证券公司的研究除了继续适度从事买方研究，支持公司经纪、投资等业务外，应更多地从事卖方的研究，加大对产品创新的支持力度，搭建新的金融产品研发平台，完善金融产品的生产线，迅速积聚与形成新的金融产品资源优势，同时必须控制好金融创新的风险，以形成新的核心竞争力。

　　第六，控制成本费用，优化成本结构。在梳理、重整运作方式的基础上优化成本结构，让成本管理真正起到提高经营效率的作用。最后，要加强内部合作，以严格的制度约束和推动团队协作，精诚互动，互惠互利，协同开展业务，共同推进券商的经营与发展。这也是提高券商经营效率和竞争力的重要手段。

　　另外，要从政策、舆论、物质、精神、心理等各方面鼓励和激励券商特别是好的、比较好的券商的高中级人才能够心情愉悦地工作，为中国资本市场的稳健发展作出自己应有的贡献。