远期外汇交易缘何“蜻蜓点水”

　　记者陈继先上海报道

　　8月10日央行发布通知，宣称开办银行间远期外汇交易。5天后，中国外汇交易中心便升级外汇交易系统，同时推出银行间远期外汇交易品种。推出速度之快，政策执行之高效，令人吃惊。

　　远期外汇交易打破常规，急切出壳

　　按照市场以往新业务、新产品推出模式，监管层先发布原则性规定，定好“基准调子”，再由业务机构发布相关细则，以便于执行，最后才开始操作。而本次远期外汇交易上线，是在没有细则的情况下推出的。“这并不奇怪，为什么要交易规则呢？国际上普遍采用授信方式进行交易，即一方对另一方授予一定的信用额度，在额度内向对方买卖外汇，银行间市场的远期交易就是仿照国际上的操作模式，其交易规则就是国际上的一套”，南京商业银行的一位人士解释说。

　　然而，交易规则并不是没有。据中国外汇交易中心市场一部人士透露，主协议、交易规则、保证金管理办法等有关远期外汇交易的细节性东西还在讨论，很快就能出来。本次远期外汇交易打破常规的推出，显示出各方急切试水的心态。

　　交易“蜻蜓点水”，清淡实属无奈

　　然而，在首日交易中，仅成交2笔，工行与建行互为对手各买卖一笔。工行知情人士拒绝透露具体规模，只是说成交量并不大。而在昨日(周二)中行、工行和建行只有报价，未见成交。报价有5笔，中行三笔，两笔卖出为6/9月，一笔买入是3月期，工行一笔1个月期买入，建行则是一笔1年期买入，上述报价均是美元/人民币。两天交易十分清淡，宛如“蜻蜓点水”。

　　对此，业内人士分析说，尽管各方急切试水，但都很谨慎，带有很强的试探性质，这种心态在一段时期还将继续存在。另外，也有农行人士说，参与机构少也是重要原因。目前有资格的只有中行、建行和工行三家，农行以及一些股份制银行向外汇交易中心已经提交申请，相关手续正在办理之中，按照央行《通知》规定，获得外汇交易中心同意后，签订主协议等，再向外管局备案即可。即便当前具有衍生业务资格的银行都参与，数量也不够，广大城市商业银行、信用联社等机构如果要参与进来，首先得从银监会那里拿到衍生业务资格。分析人士认为，这在短期内是不大可能解决的。

　　远期外汇交易定价机制不神秘

　　对远期外汇交易如何定价，市场比较关注。首日交易后，市场还发现，远期外汇交易首日报价与NDF(境外无本金交割远期合约)同类品种报价十分相近。昨日，市场有五笔美元/人民币报价，其中，三笔买入报价，期限1月/3月/1年，价格为8.0806、8.0426、7.8226；两笔卖出报价为6个月、9个月，价格分别为7.9910、7.9256。与此同时，NDF的报价1月/3月/1年的买入分别是8.0950、8.0580和7.8490，6个月、9个月的卖出报价分别是7.9920和7.9250。国内美元买入价格略低于NDF150个点左右，美元卖出价则相差不大。150个点相当于美元/人民币核心汇率8.11的0.185％。

　　远期外汇交易报价与远期结售汇报价也比较相似。据了解，工行在当天的远期结售汇报价分别是:1月期买入价8.0627，3月买入价格8.0223，6月卖出价7.9902，9月卖出价7.9231，1年期买入价7.7928，大致相当。

　　然而，差异也有，比NDF的差异要明显。这不难理解，银行间本来就是外汇批发市场，银行柜台报价则是零售市场。远期结售汇与远期交易的价差，就像是零售和批发差异。值得注意的是，在买入报价上价差较大，在卖出报价上则很小。如1个月、三个月这样的短期品种，银行间市场远期交易报价要比银行的结售汇报价优惠200个点左右，一年期的要优惠300点左右。相比之下，卖出报价的价差则小的多，多的有二三十个点，少的仅有几个点，而在方向上，银行远期售汇报价反而比银行间报价优惠。

　　这又是为何？据了解，在人民币升值预期存在的情况下，银行从自身利益考虑，无论是即期还是远期，都不希望有过多的结汇量，理所当然的提高结汇成本，而对于客户从银行手中购汇，则是鼓励的，甚至比从银行间市场报价还低一点。

　　业内人士分析说，银行“不便透露”的远期定价机制并不神秘，主要是参照NDF市场，同时结合自己远期结售汇报价调整。

　　值得注意的是，每一个品种只有一种报价而没有竞争性报价。