半年报点评：鞍钢新轧--关注未来利润增长点

　　

鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)2005年半年报显示，公司通过调整产品结构，扩大高附加值产品销售比例，继续保持主业的高速增长。公司上半年完成主营业务收入1420363万元，同比增长43.62％，实现主营利润212300.8万元，同比增长51.72％，实现净利润122220万元，同比增长75.6％，每股收益达到了0.412元。

　　公司上半年积极优化产品结构，扩大了市场紧需的镀锌板和彩涂板的生产，报告期 内完成彩涂板和镀锌板41.33万吨，同比增长140.29％。虽然今年二季度以来，受宏观调控政策的影响，国内钢铁需求出现了萎缩，钢铁价格由于竞争激烈而出现了较大幅度的下跌，但公司通过提高

直销客户比例等措施积极应对市场，上半年钢铁平均销售价格同比提高了18.53％。通过产品价格的上涨和产量的增加，公司克服了原材料价格上涨的压力，上半年实现了14.95％的毛利水平，比去年同期提高了0.8个百分点，显示出公司产品具有较强的抗风险能力和转嫁价格能力。

　　公司半年报同时披露，除了抓紧建设

投资的项目外，下半年的一个任务是推进收购新钢铁公司的股权，实现钢铁主业的整合。由于新钢铁的设备比较先进，如果收购完成的话，公司将增加炼铁1325万吨、炼钢800万吨的生产能力，其中包括1700mm中薄板200万吨，1780mm热连轧生产线350万吨，无缝钢管年生产能力25万吨和冷轧硅钢等产品。我们认为未来一到两年时间，钢铁行业将迎来全面整合和重组的高峰期，通过资源共享、优势互补，将推动优势钢铁企业的持续扩张和发展。如果未来收购新钢铁获得成功的话，将较大程度提升公司的产量和产品结构，并有望成为其未来重要的利润增长点。

　　从公司公布的前十大流通股东看，部分机构投资者由于对钢铁行业景气度下降的担心，在二季度对该股进行了减持，但也有一部分机构投资者认为公司产能的增长和产品结构的优化可以抵御行业的周期性风险，选择了增持和持股。其中博时基金旗下的博时价值和博时精选持股不动，基金同盛(资讯 行情 论坛)、基金银丰(资讯 行情 论坛)和银河银泰报告期内有所增持，而华夏成长(资讯 行情 论坛)基金则退出了前十大股东的名单，基金的持股变动也说明由于对投资风险偏好的不同，机构投资者在对待周期性行业的观点上存在着一定的分歧。

　　近几年随着钢铁价格的持续上升，公司业绩也连年出现了较大幅度的上升，但由于目前钢铁价格出现了阶段性高点，使公司以目前产能继续为其带来业绩大幅提高不太现实。我们认为只有通过行业的整合和收购，才能使业绩继续保持稳定增长，建议投资者密切关注公司未来收购新钢铁公司的情况。

　　我们预计鞍钢新轧全年每股收益约在0.75元左右，另外考虑到未来收购新钢铁后，公司抵御行业周期性风险的能力将大大加强，我们给予该股以谨慎推荐的评级。

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　　作者：亚洲证券研究所 周晓睿