访泰康人寿资产管理中心CEO段国圣

　　做一个好的投资人需要什么样的素质？要敬畏市场，克服冲动，战胜人性的贪婪和恐惧。任何人的资本都是有限的，需要对有限资本进行规划。这些都是泰康人寿资产管理中心CEO段国圣的精辟之论

　　作者:本刊记者 陈玉强/文

　　2004年是令机构投资者心凉的一年，券商、基金公司、保险公司大都难逃亏损的厄运，而泰康人寿却逆市盈利，这不得不令市场对段国圣的投资理念侧目。

　　虽然段国圣在投资界以稳健著称，然而他却是一个富有激情的人。两小时的对谈中，他时而双手摊开两眼睁大做争辩状，时而以手托腮亲切一笑。他极有神的双眼透露着湖北人特有的精明，他的笑容却又使他的周身散发着一种厚道的气息。

　　在湖北的一所大学里教了8年数学后，他偶然地进入了投资界，并从此就爱上了投资。他说：“我喜欢投资，我很专心。我心里没有其他事，整天琢磨的就是投资。”

　　“以山克水”的理念

　　在投资界打磨11年后，段国圣体会到了巴菲特的那句名言：冲动是投资者的大敌。初出茅庐的投资人一般踌躇满志，以为自己可以把握市场的轨迹，可以在低点买入，在高点沽出；而段国圣发现要想判断市场的轨迹，几乎是不可能的，因为人性贪婪和恐惧的弱点无时无刻不存在。他认为市场是神秘的，他非常敬畏它，甚至把它当神一样看待。

　　段国圣把证券市场比喻是大海，而个人智慧则是一桶水。一桶水如何才能战胜大海呢？段国圣认为，惟一的方法就是中国古代的一个思想——山能克水。也即是坚持一些最基本不变的东西，这样才不会随波逐流，才能战胜不断变动的市场。

　　在段国圣眼中，做投资最基本不变的是资产的价值、风险控制及一整套的科学分析框架。比如说资产的价值，他的投资团队在对长江电力这只股票仔细研究之后，觉得它值8元，如果它掉到7元，是可以买入的，它长期可以提供10%的回报；也有可能明天它变成6元，没有关系，因为他知道它的价值。比如风险控制，段国圣强调一定要做好风险的预算，当市场出现最糟糕的情况时，应有承受风险的能力，如果没有能力承受风险，绝对不做。又比如科学的分析框架，作为一个投资人，他建立了一整套的分析框架，包括政策面、基本面、资金面、技术面等等。

　　人们对市场的看法，都会强调其中的一个方面。当前股权分置是影响这个市场的一个根本因素，你不自觉会带上股权分置的思路来看问题。这时你很容易犯错误，因为你会忽略其他因素。

　　段国圣认为，做投资取胜不在于“术”而在于“道”。这个“道”就是段国圣理解的“战略”。技术分析、信息等眼前的东西看得太多，不见得能取胜。“我也听消息，我也希望自己消息灵通，但我绝不把这个当基本的东西。如果这个信息是改变公司基本面的，我当然听，它很重要；但如果这个信息只是一个脉冲，我根本不予理睬。”

　　“由于你对市场做了全面的分析，未来出现很多风险时，都会在你的可控制的框架里面。我非常强调这一点。市场可能会下跌，但我所控制的股票、基金和债券没有太大的问题。”

　　段国圣热衷于以不变的规则来应对变动的市场，同时他又意识到规则会扼杀很多东西，包括创造力。投资既要规范又要保持旺盛的创造力。没有创造力，就会做死；没有规则，就一定会出问题。如何在规则与创新两者间权衡，这是一门艺术。

　　稳健方能不败

　　段国圣很欣赏诸葛亮的稳健，认为诸葛亮不采用魏延“奇袭子午谷之计”是正确的，因为如果魏国在子午谷重兵设伏，参与偷袭的蜀军将死无葬身之地。

　　中航油前总裁陈久霖炒期货巨亏，他抱着赌徒的心理，说再给他多少亿美元，他就赢了。段国圣对此很不认同，“说这种话的人并没有真正领会投资最基本的东西，在投资上是极不成熟的。假设你有无穷大的资本，全世界你都可以赢光。但任何人的资本都是有限的，因此需要做好有限资本的规划。有时候可以过一点头，但你一定要知道出现坏结果时，你如何去控制。”

　　段国圣认为，一个优秀的投资经理人不存在陡坡的问题，你按投资原则去做，你可能会输，但你不会输得很惨。一个投资经理人大起大落，一定说明这个人身上有缺陷，投资理念有问题，最起码他的风险控制能力很弱。如果你在投资上很惨的死去，你可能是一个天才，但你绝不是一个优秀的投资专家。

　　“我可能不能完成公司交给我的任务，但我在这个市场中绝对不是最差的。”只有一种情况，段国圣认为自己会是最差：市场非常好，而你投资非常谨慎，你投资股票控制在5%，而你周围是一群非常激进的人，都是20%，你赚钱了，但相比较那些激进的人而言，你可能是最差。

　　2004年，泰康人寿是极少数在基金上没有亏损的公司。段国圣坦言，原因并不完全是他对市场有更清晰的判断，年初基金市场上涨的时候，他也在追涨，当时“国九条”一出来，所有的人都跑进去了。更为关键的是在基金品种选择上的决策，去年保险业基金投资的亏损，主要由封闭式基金引起的。大多数保险公司在基金上的配置是开放式基金和封闭式基金1∶1，而泰康人寿是2∶1，开放式基金的赢利弥补了封闭式基金的亏损。

　　2004年泰康人寿在开放式基金上的操作尽显段国圣稳健的投资风格。“1783点没有抛，但1600点我们抛了，不是我看到指数会跌到1300，当时我看不到，以为到1500点就是底部。为什么我在1600点敢抛呢，因为我们知道我们的成本，在1600点还有赚头。很简单，我少赚一点嘛，但我还是赚钱的。”

　　2005年是股权分置改革年，泰康人寿在资金运用上会如何操作呢？段国圣判断今年股权分置改革后，会出现结构性分化，一部分股票可能跌得很厉害，包括基金持有的股票在内的一部分股票则不会出现大问题。

　　“如果一些好股票跌狠了，我们将战略性建仓，保险公司有钱啊，我们的仓位很轻，好股票不跌，我们没有办法买啊。现在的情况是，我们看好的股票如果上涨，我通过基金持有它们，如果它们跌狠了，我们将建仓。建仓后，它们短期也许不会涨上去，但长期来说，我们的持有成本低。在股票上，我们不做短炒，烂股票我们坚决不碰，就算它有些题材。”

　　构建团队的秘诀

　　2003年，段国圣由平安加盟到泰康，在短短两年时间里，他培养了一个有执行力的投资团队，现在不少机构都许以高薪来挖人。他挑选人才有独到的原则，只挑选两类人才：一是在市场上已经证明是优秀的人才，小学毕业都没关系；一是挑新手，一般必须是清华、北大毕业，最好是高考状元、数理化竞赛一等奖、在国外学习过的。这些人经过严格的训练，半年就能上手，一年就是很好的了，两年便成才了。

　　段国圣不挑选一类人——在一些不太好的机构里工作过的人，因为他们会沾染上一些坏习惯，沾染上的坏习惯是很难改变的。

　　段国圣除强调手下必须聪明踏实之外，也特别注重在禀赋、个性上“人尽其才”。他介绍说，做债券交易员的，一定不要挑那种太厚道的人，要挑稍微尖刻一点的，太厚道的人是做不好交易员的，心很善，用钱很大方的肯定不行。买入的债券成本足够低，才不会亏本，因此做债券交易员，需要会占一点便宜，很精明，很会来事，但又不会引起别人的反感。很多女孩做这种事情很好。搞精算的，一定要细致，不细致的不要；搞风险控制的人，一定要原则性很强，但又稍微能沟通点，否则把大家都得罪了。

　　段国圣认为，要尽量少辞退人，在开始时就要把关严，不让不合格的人进来。对于推荐来的人，他都要面试，不行的坚决不要，没有丝毫情面可讲。他宁愿得罪在前面，而不得罪在后面。

　　投资是一件难以“破执”的事

　　段国圣喜欢研究佛理，他的左手永远带着一串佛珠，他相信不断重复一个愿望，实现这个愿望的信念就会加强。段国圣很好强，在投资上，他希望比别人做得更好，用佛家的观点来讲，他很“执著”。“我后来发现太执著会坏事，我心里很清楚，我没有达到‘破执’的境界。我有时候很在乎结果，这另一方面也给你很大的动机去做事情。”

　　“任务压力很大，我会对市场很恐惧，今天做得动作稍微大点，我就会怀疑我的判断是否正确。领导给的任务很重，而一些资源配置没有跟上时，我会有心力交瘁的感觉。”

　　一般讲，段国圣在单位会工作到很晚，还拿一些研究报告回家看。周末他也会来单位。他的业余爱好也和投资有关。刚开始，太太和小孩没来北京时，他周末不是在单位加班，就是和朋友去看楼盘，看楼盘成了他的一个业余爱好，他至少看过北京80多个新楼盘。跟股票估值一样，段国圣每每也会对楼盘进行估值。据说，目前他评估房子的水平已经很专业了。

　　段国圣

　　77级大学生，理学硕士，工学博士，数学副教授，高级经济师。1995年加盟平安，曾任平安集团执行委员会委员、投资管理委员会执行委员、助理首席投资执行官，主持平安投资中心的日常工作。2003年加盟泰康人寿，现任泰康人寿助理总裁兼资产管理中心CEO。