煤炭价格小幅下跌 煤炭库存继续增加

　　光大证券研究所郭国栋

　　煤炭运销协会最新数据显示，1－7月煤炭社会库存为12500万吨，比上个月增加了1000万吨，比年初增加了2149万吨。按照今年20亿吨左右的消费量估计，煤炭社会库存已经能够满足15－18天的消费，基本达到了合理的库存水平。截至8月9日，秦皇岛港口库存为440.7万吨，继续处于较高水平。

　　随着库存达到合理水平，煤炭价格出现了小幅下跌。数据显示，8月10日秦皇岛主要煤炭品种的车板价与7月13日的价格相比，出现了10元/吨左右的跌幅。山西、神华的坑口煤炭价格也开始小幅下调。焦煤、肥煤和优质动力煤也都出现了一定程度的下跌。从目前的煤炭生产和消费来看，煤炭库存将继续向上调整，这将对煤炭价格形成较大压力。

　　从生产情况看，1－7月全国煤炭产量为111867万吨，同比增长了8.8％，该涨幅低于1－6月9.7％的涨幅。分析该数据，7月单月产量与6月环比上升。1－7月煤炭产量累计同比增幅下降的主要原因与去年同期产量基数有关系。经历了年初的安全检查以后，乡镇煤炭企业的整合开始加快，达标企业开始正常生产。因此，我们认为未来的一段时间，煤炭产量将继续保持快速的上升势头，煤炭产量继续快速释放。

　　从煤炭销售情况看，1－7月全国煤炭销售量为107000万吨，同比增长了10.2％。该涨幅也低于1－6月煤炭销售量11.54％的涨幅。从单月数据看，7月份煤炭销售量与6月份基本持平。1－7月煤炭出口4300万吨，同比下降了16％左右。我们认为，6、7月份煤炭产量的平稳增长和煤炭消费企业库存充分有关。

　　安全检查、关闭中小煤矿企业等措施并没有对全国煤炭产能释放造成实质性影响，煤炭产能的释放较快。我们认为，煤炭产能的快速释放是导致坑口煤炭价格下跌的主要原因。我们判断，目前的煤炭价格下跌仅仅是开始，煤炭价格将继续下跌。

　　基于对煤炭行业基本面的分析，我们继续维持对煤炭行业“中性”的投资评级。