南方汇通 重心重归传统铁路业务

　　世纪证券研究所蒋传宁

　　2005年上半年，南方汇通(000920)实现主业收入、主业利润分别为54610万元、9661万元，同比分别下降28.6％、43.0％，净利润为－2103万元，而去年同期则为1827万元，每股亏损0.05元。

　　造成公司亏损的根本原因是其参股公司贵州南方汇通世华微硬盘公司的微硬盘业务处于亏损状态。报表显示，上半年公司来自微硬盘业务的投资收益为－4490万元。公司传统铁路业务盈利还不错，上半年国内煤电油运紧张的状况延续，报表显示，母公司营业利润为2845万元，与去年下半年相近，而去年同期仅为209万元。

　　行业前景广阔、曾经被寄予厚望的微硬盘业务由于面临一系列瓶颈因素，包括资金短缺、无自己购销渠道、产业链体系不完善等因素，2004年下半年以来产量大幅下降，导致公司亏损。此后，关于资金瓶颈、建立自己购销渠道等问题的解决颇多曲折，直到近期在贵州省政府的主导下，相关投资主体开始注资79800万元，微硬盘公司的资金瓶颈得以缓解。不过，增资后，公司在微硬盘公司的股权已降至20％以下，公司已渐渐远离微硬盘业务，战略重心重归自己具有比较竞争优势的传统铁路业务。下半年开始，公司将通过成本法核算微硬盘公司的盈亏情况。即便微硬盘公司继续亏损，其亏损也不会体现在公司报表上。

　　就公司传统的铁路业务来看，城市化、工业化将长期推动我国经济保持较快的速度增长，在此背景下，我国交通运输将在较长时期内处于“瓶颈”制约状态，我国各种运输方式中铁路运输是极为重要也是比较经济的运输方式，但国内铁路运输仍比较落后，长期而言，铁路运输具有较大的发展空间，未来公司铁路业务将趋于上升。

　　当然，公司铁路业务还受两方面因素的制约，一方面，下游用户为居于独家垄断地位的铁道部及所属企业，业务定价主导权在铁道部一方。另一方面，主业成本比重较大的原材料(板材、型材、特种钢)价格居高不下对公司的利润形成挤压。

　　综合分析，下半年随着微硬盘业务负面影响消除和传统铁路业务的上升，公司业绩将会有所回升。