面对面：对G股只能挣快钱

　　-本刊记者江红霄

　　何震,经济学硕士，2004年7月起担任广发稳健增长基金基金经理。根据晨星基金数据中心排名，截至8月5日，广发稳健增长以今年以来11.68%的总回报率，位列49只股债平衡型基金之首。

　　其投资格言是：“胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜”，同样，少犯错误、稳中求胜，是证券市场中谋求生存的不二法则。

　　虽然何震今年上半年业绩骄人，最近的业绩却不甚理想。晨星基金数据中心排名同样显示，最近三个月以来，其总回报率为-2.27%，排名31位。而这段时间，正是股改两批试点依次出台的关键时刻。

　　这种鲜明的反差对于何震这样的基金经理来说，会有怎样的触动？对于当前围绕着G股及相应的“超G”机会，他们又将怎样动手呢？

　　《红周刊》：作为基金经理，当前的热点大多不在基金重仓股中，你们的日子恐怕不是很好过吧。

　　何震：当前的状态当然比较痛苦了。面对那些G股30~40%的诱人涨幅，能够不着急吗？

　　其实，对于机构投资者来说，对价因素显然会成为一次非常好的套利机会，更何况这种钱是“快钱”，挣起来会比较轻松的。作为基金我们一定是会关注这种机会的，否则也有悖基金管理人的职责了。

　　《红周刊》：这种挣快钱的机会一定不同于价值投资，此时你们会采取怎样的策略呢？

　　何震：在挣这种“快钱”的时候，也有两大原则：一、基本面是第一位的；二、即使好公司，也要有“本钱”。这个本钱就是指非流通股占总股本的比例高低，比例高的则“本钱”高。

　　在这两大原则指导下，我们选股调仓就有了标准，即在同样的基本面条件下，适当回避股改当中的问题股或者对价比例可能比较吝啬的股票；在“本钱”差不多的情况下，尽量不碰垃圾股公司。

　　因为这种公司即使对价水平高，支付再多的对价还是一堆垃圾，而且其流动性也是一个问题，对于基金这样的机构投资者来说，这种钱是很难挣到的。

　　《红周刊》：不过，普遍来看基金重仓股的表现还不如那些超跌反弹的垃圾股，这是什么原因呢？

　　何震：前段时间市场对基金重仓股的回避，实际上也反映出“市场先生”的聪明之处：因为当前有一个共识就是机构投资者持有较多的股票，其对价收益率也不会太高。

　　这是因为机构投资者都比较理性，大家都是聪明人，尤其是对这种天上掉下来的“快钱”，收益率一旦到达一定水平，就一定会有机构急着出来。

　　你也可以看到，在现在涨幅比较大的G股中，正是由于基金这样的机构投资者所占的比例相对较低，其他的资金才容易大显身手。

　　《红周刊》：的确如此。在政策的积极扶持下，包括国企资金在内的各路资金入市的积极性也比较高，似乎又有了1996年大牛市时的那种兴奋劲。

　　何震：总体来看，资金的多元化对于市场的运作来说应该是件好事情。不管是保险、社保、企业年金，还是其他不同性质的游资，只要对价没给完，市场的参与热情就会高涨，而且“各挣各的钱”。而行情也会保持一定的热络，尤其是成分股指数将会保持在一定的水平上。试想这么多资金进入市场，想轻易退出可不是件容易的事情。

　　不过，这与1996年大量国企资金进入市场不一样，会比当年的行情更理性，毕竟对于其他的题材来说，还存在国际估值上的压力。我相信，等到对价这样的一次性收益炒完后，还得回到基本面上来。到那个时候，“潮水退了，才会发现谁在裸泳。”